كشفت شركة Circle أن عملتها الرقمية المستقرة USDC هي الوحيدة من بين أكبر عشر عملات مستقرة في العالم التي تتوافق حاليًا مع لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) التابعة للاتحاد الأوروبي. إذا كان هذا الادعاء دقيقًا، فهذا يعني أن حوالي 450 مليون شخص في الاتحاد الأوروبي لم يعد لديهم وصول منظم إلى معظم العملات المستقرة المدعومة بالدولار، بما في ذلك عملة Tether’s USDT.
يأتي هذا الإعلان في الوقت الذي يطبّق فيه الاتحاد الأوروبي تشريعه التاريخي للأصول المشفرة بالكامل، وهو ما يغيّر مشهد العملات المستقرة المتاحة للتداول في المنطقة، ويثير نقاشات حول ما إذا كانت لائحة MiCA قد حققت التوازن الصحيح بين الابتكار والاستقرار المالي.
Circle تحصل على الموافقة الوحيدة بين كبار المصدرين
وفقًا لما ورد في صفحة Circle التنظيمية الأوروبية، فإن USDC هي العملة المستقرة الوحيدة ضمن أكبر عشر عملات من حيث القيمة السوقية التي حصلت على موافقة بموجب لائحة MiCA. كما تم قبول عملة EURC المدعومة باليورو أيضًا. وتؤكد الشركة أن كلتا العملتين يمكن استبدالهما بالكامل بالعملات الورقية، مع الاحتفاظ بالاحتياطيات وفقًا للوائح التنظيمية وإتاحتها للجمهور. وقد نشرت Circle تقرير احتياطياتها في الثالث من أغسطس.
بموجب إطار عمل MiCA، يجب على مصدري العملات المستقرة فصل احتياطياتهم، وإصدار بيانات تدقيق دورية، والامتثال لحقوق العملاء في الاسترداد، والالتزام بمعايير الحوكمة. ولم يعد بإمكان منصات التداول التي تخدم عملاء الاتحاد الأوروبي عرض العملات المستقرة الصادرة عن جهات لا تفي بهذه المتطلبات.
وقد انتهت الفترة الانتقالية في الأول من يوليو. ودعت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) جميع الشركات غير المرخصة إلى إيقاف عملياتها، وذكّرت الجمهور بأن الشركات الحاصلة على تراخيص هي فقط المخوّلة قانونيًا لتقديم خدمات الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي والمنطقة الاقتصادية الأوروبية.
قاعدة الاحتياطي بنسبة 60% التي أبعدت Tether
العقبة الأكبر أمام المصدرين الكبار هي متطلب الاحتياطي بموجب لائحة MiCA. فالعملات المستقرة المصنفة على أنها “كبيرة الأهمية” يجب أن تحتفظ بما لا يقل عن 60% من احتياطياتها في ودائع بنكية داخل الاتحاد الأوروبي. ويشمل هذا التصنيف الجهات المصدرة التي تستوفي ثلاثة على الأقل من الشروط السبعة، وهي: عدد حاملي العملة يتجاوز 10 ملايين؛ القيمة السوقية تتجاوز 5 مليارات يورو؛ متوسط المعاملات اليومية يتجاوز 2.5 مليون معاملة بقيمة إجمالية تزيد عن 500 مليون يورو؛ وضعها كبوابة وصول رئيسية؛ أهمية أنشطتها على المستوى العالمي؛ الترابط المالي؛ والنشاط متعدد العملات. وتستوفي USDT جميع الشروط الكمية.
وبدلاً من الامتثال، قررت Tether مغادرة السوق الأوروبية وأوقفت عملتها المستقرة المرتبطة باليورو (EURT). وقد أوضحت الشركة في بيان لها أن هذا القرار يتماشى مع توجهها الاستراتيجي الأوسع، نظرًا للأطر التنظيمية المتطورة للعملات المستقرة في السوق الأوروبية، وأنها اختارت إعطاء الأولوية لمبادرات أخرى حتى يتم وضع إطار أكثر توازنًا يشجع الابتكار ويوفر الاستقرار والحماية التي يستحقها المستخدمون.
وأشار باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة Tether، إلى أن إجبار المصدرين على نقل أصولهم من أذونات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل إلى ودائع في البنوك التجارية قد يؤثر سلبًا على استقرار العملات المستقرة، خاصة في أوقات الضغوط المالية. واعتبر أن لائحة MiCA “تشكل خطرًا نظاميًا على الاستقرار المصرفي الأوروبي”، وأن خروج Tether من الاتحاد الأوروبي جاء لأنهم فضلوا حماية مستخدميهم الحاليين الذين يعتمدون على USDT كخيار عملتهم المستقرة الوحيد.
ولا يقتصر الانتقاد على Tether وحدها، فقد ضغطت منظمة Blockchain for Europe على المفوضية الأوروبية لمراجعة أقسام محددة من لائحة العملات المستقرة في MiCA، مشيرة إلى أن بعض اللوائح قد تعيق قدرة أوروبا على المنافسة بنجاح.
عمليات الشطب أثرت قليلاً على الأحجام الإجمالية
استجابت منصات التداول فورًا للأحداث، حيث قررت Binance وCoinbase وKraken وOKX إزالة أزواج تداول USDT من منصاتها المخصصة للعملاء الأوروبيين لتجنب أي مخالفات محتملة للائحة MiCA.
ومع ذلك، لم يشهد سوق العملات المشفرة بشكل عام تغييرات جذرية كما توقع الكثيرون. ووفقًا لبحث نُشر في يوليو 2026، فإن الحصص الإجمالية لـ USDT وUSDC في السوق “بالكاد تحركت” بعد عمليات الشطب. وفي أوروبا، ارتفعت حصة USDC في تداول USDT-to-USDC بحوالي 6%، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الانخفاض بنحو 20% في حجم تداول USDT بعد إزالته، وليس إلى زيادة الاهتمام بـ USDC.
بالإضافة إلى ذلك، ظهرت مخاطر أمنية جديدة نتيجة هذا التحول، حيث تم رصد زيادة كبيرة في عمليات الاحتيال عبر انتحال الشخصية التي تستهدف العملاء الذين يحاولون نقل أصولهم إلى أنظمة متوافقة مع MiCA.
العملات المستقرة باليورو تسجل أرقامًا قياسية
لائحة MiCA لها أيضًا تأثير تحويلي على قطاع العملات المستقرة المرتبطة باليورو في أوروبا. وتظهر البيانات أن العملات المستقرة الأوروبية المتوافقة مع MiCA اقتربت من 900 مليون دولار في القيمة خلال منتصف 2026، وهو رقم قياسي للقطاع. وتحتل عملة EURC من Circle المرتبة الأولى كأكبر عملة مستقرة مدعومة باليورو بعد تقاعد عملة EURT، بينما تظهر البيانات أن العملات المستقرة باليورو لا تزال تمثل أقل من 1% من سوق العملات المستقرة العالمية البالغ حوالي 300 مليار دولار.
ويواصل المنظمون الموافقة على مصدرين جدد، حيث أجازت ESMA 19 جهة إصدار لرموز العملات الإلكترونية عبر 11 دولة عضو في الاتحاد الأوروبي. كما تدخل البنوك التقليدية هذا القطاع أيضًا، حيث ستقوم مجموعة من تسعة بنوك أوروبية، بما في ذلك BBVA وING وUniCredit، بإصدار عملة مستقرة باليورو تتوافق مع لائحة MiCA، مما يشير إلى أن البنوك المنظمة ترى في الأموال المرقمنة جزءًا أساسيًا من مستقبل أنظمة الدفع في أوروبا.
وعلى الرغم من ذلك، فإن العملات المستقرة باليورو لا تزال محدودة الحضور في السوق الدولية. فبينما تشجع MiCA على الإصدار المنظم للعملات المستقرة المقومة باليورو، تستمر العملات المستقرة المدعومة بالدولار في قيادة تداول العملات المشفرة والمدفوعات والسيولة حول العالم.
الأسئلة الشائعة
س: ما هي لائحة MiCA وما علاقتها بالعملات المستقرة؟
لائحة MiCA هي تشريع أوروبي شامل لتنظيم الأصول المشفرة، وتتضمن قواعد صارمة للعملات المستقرة مثل متطلبات الاحتياطي والشفافية وحماية المستهلك. أي عملة مستقرة تريد العمل في الاتحاد الأوروبي يجب أن تلتزم بهذه اللوائح.
س: لماذا انسحبت Tether من السوق الأوروبية؟
انسحبت Tether لأنها لم تستطع الامتثال لمتطلب الاحتياطي الذي ينص على إيداع 60% من الاحتياطيات في البنوك الأوروبية، حيث رأت الشركة أن هذا المتطلب يشكل مخاطر على استقرار عملتها، وفضلت حماية مستخدميها بدلاً من المخاطرة بالامتثال لشروط تعتبرها غير مناسبة.
س: هل أثرت لائحة MiCA على سوق العملات المشفرة بالكامل؟
تأثير اللائحة يتركز بشكل أساسي على العملات المستقرة في السوق الأوروبية. بينما أدت إلى إعادة توزيع الحصص بين USDC وUSDT في أوروبا، إلا أن السوق العالمي لم يشهد تغييرات جذرية، ولا تزال العملات المستقرة المدعومة بالدولار تهيمن على السوق عالميًا.
