الجميع في عالم العملات الرقمية يتحدث الآن عن عوائد العملات المستقرة. لقد نما قطاع العملات المستقرة التي تدر عوائد بنحو 300% العام الماضي، وتتوقع شركة “21Shares” أن يتضاعف هذا القطاع أكثر من ثلاث مرات ليصل إلى أكثر من 50 مليار دولار بحلول عام 2026. كل بضعة أسابيع، نجد منصة جديدة كانت لا تقدم أي فائدة على الأرصدة الخاملة، تعلن الآن أنها تدفع 3% أو 4%. السباق قد بدأ.
لكني أعتقد أن هذا السباق يسعى لتحسين المؤشر الخطأ.
العوائد سهلة التقليد وسهلة المنافسة. عائد 3% على عملة مستقرة بالدولار يصبح عاديًا عندما تقارنه بصندوق خزانة رمزي يقدم شيئًا مشابهًا بعدد أقل من التعقيدات. إذا كان السبب الوحيد لامتلاك عملة مستقرة معينة هو العائد، فسيقوم حاملوها بالانتقال إلى أي عملة تقدم بضع نقاط أساس إضافية في الربع القادم. العائد يجذب الانتباه، لكنه لا يخلق استخدامًا حقيقيًا.
والاستخدام هو ما يجب أن يهم حامل العملة أكثر من غيره، حتى لو كان العائد هو ما جذب انتباهه في البداية: العملة التي يمكنك فقط إيداعها هي عملة لا يمكنك استخدامها كهامش تداول، أو تحويلها بين المنصات، أو الاعتماد عليها عندما تتقلب الأسواق. والعائد الذي لا يمكنك الاستفادة منه هو مجرد إيجار تعيش على وقت مستعار.
ما يحدد حقًا ما إذا كانت العملة المستقرة ستُستخدم، وليس فقط مُودعة، هو ما إذا كانت المنصات التي يتداول فيها الناس، ويقترضون، ويغطون المخاطر، ستقبلها كضمان. هل يمكنك وضعها كهامش تداول في بورصة؟ هل تحصل على نسبة قرض إلى قيمة معقولة في سوق الإقراض؟ هل يمكنها التنقل بين المنصات دون خسائر كبيرة بسبب التخفيضات تجعلها غير ذات قيمة؟ قبول العملة كضمان هو الفارق بين عملة مستقرة تجلس في محفظة لتحصل على كوبون، وعملة تقوم بعمل حقيقي في النظام المالي.
هذا الفرق بين الإيداع والاستخدام ليس مجرد نظري. العملة المودَعة هي رأس مال خامل؛ أما العملة التي يقبلها السوق كضمان فتسمح لحاملها بالتداول والاقتراض وتغطية المخاطر دون بيعها، وهذا هو السبب الأساسي لامتلاك دولار على السلسلة بدلاً من دولار في البنك.
هذا هو المتغير الذي لا يكاد أحد يحسب له حساب. نحن على وشك إضافة عشرات المليارات من الدولارات كمعروض جديد من العملات المستقرة بافتراض أن المعروض يساوي تبنيًا حقيقيًا. لكنه لا يفعل. إذا وصل هذا المعروض بينما تترك فرق المخاطر في البورصات والمنصات أطر قبول الضمانات كما هي، فلن تكون النتيجة تبنيًا، بل ستكون ضمانات عالقة: عشرات المليارات من الدولارات التي تعمل تقنيًا، وتكسب عوائدها بنسبة 3%، لكنها لا تذهب إلى أي مكان.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: ما الفرق بين العملة المستقرة التي تُستخدم وتلك التي تُودَع فقط؟
ج: العملة المُودَعة تجلس في المحفظة لتكسب عوائد، لكنها غير ناشطة. أما العملة المُستخدمة فتُقبل كضمان في البورصات ومنصات الإقراض، مما يسمح لحاملها بالتداول والاقتراض وتغطية المخاطر دون بيعها. - س: لماذا العائد وحده لا يكفي لنجاح عملة مستقرة؟
ج: العوائد سهلة التقليد والمنافسة. إذا كانت العملة تقدم فقط عائدًا أعلى بقليل، فسيتركها المستخدمون فور ظهور منافس أفضل. الاستخدام الحقيقي يأتي من قبولها كضمان في الأسواق، وليس من العائد وحده. - س: ما هو خطر تدفق العملات المستقرة الجديدة دون تحسين قبولها كضمان؟
ج: الخطر هو حدوث “ضمانات عالقة” – مليارات الدولارات التي تكسب عوائد نظريًا لكنها لا تُستخدم في التداول أو الإقراض، مما يعني أنها لا تحقق تبنيًا حقيقيًا في النظام المالي.
