كل سهم جديد من أسهم STRC المُفضلة التي تصدرها شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) يُنشئ مطالبة دائمة بتدفقاتها النقدية، وقد يمنح هذا المؤسسات الكبيرة سببًا للرهان على انخفاض سعر السهم العادي للشركة MSTR.
ما هي شركة Strategy؟
Strategy هي شركة تركز على شراء عملة البيتكوين، حيث تستخدم معظم عائدات بيع أي نوع من أسهمها لشراء المزيد من البيتكوين.
على الرغم من أن سهم MSTR العادي لا يحمل حدًا أقصى لسعره ويمكن أن يرتفع بشكل كبير مما يسبب خسائر للمُراهنين على انخفاضه، إلا أن الكثير من المتداولين ما زالوا يراهنون على انخفاضه. فحجم الرهان على انخفاضه يتجاوز 35 مليون سهم، وهو ما يعادل نسبة مقلقة تبلغ 11% من الأسهم المتاحة للتداول.
العلاقة بين سهمي STRC و MSTR
القليلون يدركون أن جزءًا من هذا الرهان على انخفاض MSTR قد يكون نتيجة تفاعله مع السهم المفضل STRC.
سهم STRC هو سهم مفضل تربط الشركة سعره بشكل شبه ثابت حول 100 دولار، ويوزع أرباحًا سنوية متغيرة بنسبة 11.5%. وقد تحرك سعره خلال فترة تداوله ضمن نطاق 10% حول هذا السعر.
بينما السهم العادي MSTR لا يوزع أرباحًا ويتقلب سعره بحرية دون أي سعر ثابت. في الواقع، تحرك سعره في الغالب نحو الانخفاض خلال الـ 18 شهرًا الماضية، وخسر نصف قيمته خلال السنة الماضية.
مشكلة تمويل أرباح STRC
يوجد حالياً أسهم STRC متداولة بقيمة 5.3 مليار دولار تدفع أرباحًا نقدية سنوية بنسبة 11.5%. للأسف، أرباح الشركة من أعمالها البرمجية التقليدية في تراجع ولا تكفي لتمويل هذه المدفوعات السنوية البالغة 609 ملايين دولار.
وفقًا لمؤسس الشركة، مايكل سايلور، فإن الإدارة لا تركز على إصلاح العمل البرمجي، بل تركز بشكل كامل على بيع المزيد من أسهم STRC. كما اعترف الرئيس التنفيذي فونج لي بأن الشركة تنوي التحول عن إصدار أسهم MSTR العادية إلى الإصدار المستمر للأسهم المفضلة مثل STRC.
المشكلة أن هذه الأسهم المفضلة تخلق التزامات على أصول الشركة الأم MSTR.
كيف تعمل أرباح STRC وتؤثر على MSTR؟
كل إصدار جديد من STRC يسحب تدفقات نقدية من الشركة الأم MSTR إلى الأبد، بعد استيفاء حقوق أخرى ذات أولوية أعلى.
الشركة مدينة بـ 609 ملايين دولار سنويًا كأرباح لأسهم STRC، ويجب أن يأتي هذا المال من مكان ما. لسنوات، كان المصدر الرئيسي هو بيع أسهم MSTR الجديدة في السوق.
بما أن أرباح الشركة الأساسية ضئيلة أو سلبية، يتوقع السوق أن يتم تمويل هذه الالتزامات عن طريق تخفيف قيمة السهم العادي MSTR (إصدار أسهم جديدة)، كحل أخير، نظرًا لأنه السهم الأكثر شعبية وسيولة في الشركة.
وبالتالي، فإن STRC تخلق توقعًا بتخفيف متوقع لقيمة MSTR، يمكن للمُراهنين على الانخفاض الاستفادة منه مبكرًا.
علاوة على ذلك، فإن نجاح STRC في جذب رأس المال يأتي على حساب الطلب الذي كان من الممكن أن يتجه لشراء السهم العادي MSTR. فبدلاً من شراء MSTR دعمًا للشركة، إذا اشترى المستثمر STRC، فإنه يفيد MSTR فقط في عملية شراء بيتكوين لمرة واحدة، ثم يسحب أرباحًا نقدية من الشركة إلى الأبد.
هل أرباح STRC مضمونة دائمًا؟
على الرغم من أن توقع المستثمرين المُراهنين على الانخفاض بحدوث تخفيف لقيمة MSTR قد يكون صحيحًا، إلا أن أرباح STRC ليست التزامًا ثابتًا يضمن هذا التخفيف حتمًا.
مجلس إدارة Strategy هو الذي يعلن عن توزيع الأرباح حسب تقديره الخاص. كما أن نسبة الأرباح متغيرة. وعلى الرغم من أنها ارتفعت فقط منذ البداية، إلا أن المجلس يمكنه تقليلها تقنيًا. يمكن للشركة أيضًا تمويل الأرباح من أي نقد متاح قانونيًا، وليس فقط من بيع أسهم MSTR.
الوضع الحالي والمستقبلي
اعتبارًا من يوم الجمعة الماضي، تمتلك Strategy ما يقرب من 766,970 بيتكوين بمتوسط سعر شراء 75,644 دولار للعملة الواحدة. وانخفض سعر البيتكوين خلال عطلة نهاية الأسبوع إلى أقل من 71,000 دولار، أي أقل من متوسط سعر الشراء.
لا تزال الشركة تمتلك قدرة على إصدار المزيد من أسهم STRC بقيمة تتجاوز 22 مليار دولار. كل مليار دولار إضافي من إصدارات STRC يعني التزامات سنوية إضافية دائمة بقيمة 115 مليون دولار.
سبق أن رصدت تقارير كيف رفعت Strategy توزيعات أرباح STRC سبع مرات منذ الإطلاق، من 9% إلى 11.5%، لتشجيع التفاؤل بعد تداول السهم عند مستوى منخفض قرب 90.52 دولار في نوفمبر و 93.10 دولار في فبراير.
الأسئلة الشائعة
س: ما الفرق بين سهم MSTR و سهم STRC؟
ج: MSTR هو السهم العادي للشركة ويتقلب سعره بحرية ولا يوزع أرباحًا. أما STRC فهو سهم مفضل يهدف سعره للبقاء قرب 100 دولار ويوزع أرباحًا نقدية سنوية مرتفعة، ولكنه يخلق التزامات مالية دائمة على الشركة.
س: لماذا قد يراهن المستثمرون على انخفاض سعر سهم MSTR؟
ج: أحد الأسباب هو أن إصدارات الأسهم المفضلة الجديدة STRC تزيد من الالتزامات النقدية الدائمة على الشركة. وبما أن أرباحها من الأعمال التقليدية ضعيفة، فقد تضطر لتمويل هذه الالتزامات عن طريق بيع المزيد من أسهم MSTR، مما يخفف من قيمتها.
س: هل أرباح أسهم STRC مضمونة دائمًا؟
ج: لا، أرباح STRC ليست مضمونة حتمًا. مجلس الإدارة يعلن عنها حسب تقديره، ونسبتها متغيرة ويمكن خفضها. كما يمكن تمويلها من مصادر أخرى غير بيع أسهم MSTR.
