انسَ الرسوم البيانية للأسعار. إليك كيف يبدو البيتكوين ومؤشر S&P 500 عند تعديلهما حسب طابعة الأموال

إذا كنت تنظر فقط إلى سعر الدولار في محفظتك الاستثمارية، فقد تفوتك جزءًا مهمًا من الصورة، والذي يتشكل بشكل كبير من نمو المعروض النقدي.

بالنسبة للمراقب العادي، تبدو الأسواق وكأنها تعمل كالمعتاد. بينما انخفض سعر البيتكوين إلى النصف تقريبًا ليصل إلى 66,000 دولار منذ ذروته البالغة 126,000 دولار في أكتوبر من العام الماضي، يمكن اعتبار هذا الانخفاض مجرد سوق هابطة دورية أخرى في عالم العملات الرقمية. وفي الوقت نفسه، لا يزال مؤشر S&P 500 يحوم بالقرب من مستوياته القياسية المرتفعة.

لكن تحت السطح، تظهر إشارة أكثر إثارة للاهتمام عندما يتم تعديل كلا السعرين وفقًا لمعروض النقود الأمريكي M2. M2 هو تقدير الاحتياطي الفيدرالي للأصول السائلة، بما في ذلك النقد المتاح، والأموال المودعة في الحسابات الجارية وحسابات التوفير، وأدوات الادخار قصيرة الأجل الأخرى مثل صناديق سوق المال وشهادات الإيداع.

هل نحن أمام إرهاق نقدي؟

يرى بعض المراقبين أن البيتكوين هو مؤشر حساس لسيولة الدولار، ونسبة $BTC/M2، أي سعر البيتكوين المعدل حسب نمو المعروض النقدي، تُصدر الآن تحذيرًا. يبدو أن هذه النسبة، بعد صعود حاد من عام 2023 حتى 2025، قد شكلت نمطًا يسميه المحللون الفنيون “الرأس والكتفين”، والذي يُقرأ عادةً كإشارة هابطة.

إذا استمر هذا النمط، فسيعني ذلك أن التفوق الأسي للبيتكوين على نمو المعروض النقدي – وهي الديناميكية التي سمحت له بتجاوز التضخم بشكل مقنع في الدورات السابقة – بدأ في التلاشي. قد تكون قدرة البيتكوين على التفوق على تدفق الدولارات الجديدة تقترب من تناقص العوائد، على الأقل في الوقت الحالي.

هذا الأمر مهم يتجاوز عالم العملات الرقمية. يُنظر إلى البيتكوين أحيانًا كمؤشر رئيسي للرغبة في المخاطرة على نطاق أوسع، وقيمة مؤشر S&P 500 المعدلة حسب المعروض النقدي تحكي قصة مختلفة تمامًا عن سعره الاسمي.

يحوم المؤشر حاليًا بالقرب من أعلى مستوى قياسي له عند 7,511 نقطة، وهو أعلى بكثير من ذروته في عام 2000 والتي كانت حوالي 1,500 نقطة من الناحية الاسمية. لكن بعد تعديله لعقدين من نمو M2، لم يستعد مؤشر S&P 500 هذا المستوى المرتفع من عصر 2000 إلا مؤخرًا. هذا لا يعني بالضرورة أن الأسهم مبالغ في قيمتها كما كانت في ذروة فقاعة الدوت كوم، لأن أرباح الشركات اليوم تعتبر بشكل عام أقوى وأكثر استدامة مقارنة بأعوام 1999-2000.

ولكن على هذا الأساس المحدد المعدل حسب المعروض النقدي، استغرق الأمر ربع قرن من التوسع في المعروض النقدي فقط لإعادة التقييم النقدي للمؤشر إلى حيث كان عند ذروة فقاعة الدوت كوم. بعبارة أخرى، كل دولار جديد يُضاف إلى النظام كان عليه أن يعمل بجهد أكبر لتحقيق مكاسب هامشية أصغر نسبيًا في التقييم.

الخلاصة

لقد تفوق البيتكوين أحيانًا على التحولات الاقتصادية الكلية الأوسع. إذا كان تقييمه النقدي يفقد الأرض فعليًا أمام نمو M2، فقد يكون هذا إنذارًا مبكرًا على أن المكاسب الاسمية لمؤشر S&P 500 تقع على أساس أضعف مما يبدو عليه.

الأسئلة الشائعة

• س: ما هي نسبة $BTC/M2 ولماذا هي مهمة؟
  ج: نسبة $BTC/M2 هي سعر البيتكوين بعد تعديله حسب نمو المعروض النقدي الأمريكي (M2). إنها مهمة لأنها تظهر ما إذا كانت قيمة البيتكوين تنمو بشكل أسرع من طباعة النقود الجديدة، مما يكشف عن قوته الحقيقية كأصل مضاد للتضخم.
• س: ما هو نمط الرأس والكتفين الذي تشير إليه المقالة؟
  ج: نمط الرأس والكتفين هو شكل يظهر على الرسوم البيانية للسعر، ويتكون من ثلاث قمم حيث تكون القمة الوسطى (الرأس) أعلى من القمتين الجانبيتين (الكتفين). في التحليل الفني، غالبًا ما يُعتبر هذا النمط إشارة إلى أن الاتجاه الصاعد على وشك الانعكاس إلى اتجاه هابط.
• س: كيف يمكن أن يكون البيتكوين مؤشرًا لسوق الأسهم (S&P 500)؟
  ج: يُنظر إلى البيتكوين أحيانًا كمؤشر رئيسي لرغبة المستثمرين في المخاطرة. إذا بدأت قيمته المعدلة حسب المعروض النقدي في التراجع، فقد يكون هذا إنذارًا مبكرًا بأن المكاسب الاسمية لمؤشرات الأسهم مثل S&P 500 قد لا تكون قوية بما تبدو عليه، لأنها تعتمد على تدفق نقدي مستمر.