بيتكوين، أكبر أصل رقمي في العالم من حيث القيمة السوقية، ارتفعت من حوالي 63,000 دولار إلى أكثر من 80,000 دولار في الأشهر الثلاثة الماضية، وفقًا لبيانات سوق كوين ديسك. والإشارات الرئيسية التي يراقبها المحترفون عن كثب تشير الآن كلها في نفس الاتجاه: 85,000 دولار.
الارتفاع لا يتعلق فقط بالسعر، بل بالتيارات الخفية تحت السطح.
ديناميكيات السلسلة (On-Chain)
تبدو المكاسب الإضافية محتملة لأن بيتكوين تجاوزت مستويين يعتبرهما محللو السلسلة من بين الأكثر أهمية في السوق: متوسط السوق الحقيقي عند 78,200 دولار، ومتوسط تكلفة الحيازة للمستثمرين قصيري الأجل عند 79,100 دولار.
إليك سبب أهمية هذه الأرقام. متوسط السوق الحقيقي هو متوسط السعر الذي دفعه مستثمرو بيتكوين النشطون مقابل العملات التي يمتلكونها حاليًا. هذا المقياس لا يحسب كل بيتكوين تم تعدينه على الإطلاق، بما في ذلك تلك الخاملة لسنوات أو المفقودة، ولكنه يركز على العملات التي يتم تداولها فعليًا بين المستثمرين.
هذا يجعله تقديرًا أنظف للمستوى الأكثر أهمية للأشخاص النشطين في السوق. عندما يتم تداول بيتكوين فوق هذا المستوى، يكون معظم المستثمرين النشطين في ربح، وعندما ينخفض دونه، يكون الكثيرون تحت الماء. لهذا يستخدمه المحللون لقياس المشاعر، واكتشاف فترات التوتر أو النشوة في السوق، وتحديد مناطق العودة المحتملة إلى المتوسط.
أما بالنسبة لمتوسط تكلفة الحيازة للمستثمرين قصيري الأجل، فهو يمثل متوسط تكلفة الشراء للأشخاص الذين حصلوا على العملات قبل أقل من ستة أشهر. مرة أخرى، هذا يخبرنا بالسعر المهم للمتداولين، وليس للحائزين الخاملين على المدى الطويل.
وبالتالي، عندما يكسر السعر الفوري فوق كلا المستويين، يُقال إنه يعكس نظرة صعودية.
قال محللون في شركة الأبحاث جلاسنود في تقرير: “إذا استقر السعر فوق هذين المستويين في الأسبوع القادم، فإن نظام القيمة العميقة الذي استمر من أوائل فبراير 2026 حتى الآن سيصنف كواحد من أقصر فترات من نوعها في تاريخ سوق بيتكوين”. وأضافوا: “يتحول الاهتمام الآن إلى المقاومة الرئيسية التالية عند السعر المحقق النشط بالقرب من 85.2 ألف دولار، والذي يتتبع متوسط تكلفة جميع الإمدادات غير الخاملة ويمثل العتبة الهيكلية التالية التي يجب على السوق التعامل معها”.
في وقت كتابة هذا التقرير، تم تداول بيتكوين بالقرب من 80,800 دولار، أي أعلى بكثير من متوسط السوق الحقيقي ومتوسط تكلفة الحيازة للمستثمرين قصيري الأجل.
تدفقات سوق العقود الآجلة
هناك تحول طفيف يحدث في سوق العقود الآجلة قد يساعد في دفع بيتكوين للأعلى.
تأتي الإشارة من معدلات التمويل، وهي المدفوعات الصغيرة المتكررة التي يدفعها المتداولون لإبقاء رهانات العقود الآجلة ذات الرافعة المالية مفتوحة. في معظم الأشهر الثلاثة الماضية، كانت معدلات التمويل سلبية، مما يشير إلى طلب مرتفع بشكل غير معتاد للمراهنة ضد بيتكوين في أسواق العقود الآجلة.
من المرجح أن الكثير من هذا النشاط جاء من صناديق التحوط والمتداولين المؤسسيين الذين يديرون استراتيجية مراجحة شائعة: شراء بيتكوين أو صناديق بيتكوين المتداولة الفورية مع بيع العقود الآجلة على المكشوف في نفس الوقت. هذه الصفقة خلقت ضغط بيع مستمر في سوق العقود الآجلة حتى مع ارتفاع بيتكوين.
الآن، عادت معدلات التمويل إلى الحياد أو أصبحت إيجابية قليلاً. هذا يشير إلى أن العديد من تلك المراكز القصيرة قد أغلقت بالفعل، مما أزال مصدرًا رئيسيًا للضغط الهبوطي على السوق.
كما أنه يثير احتمال حدوث ضغط على المراكز القصيرة (Short Squeeze). إذا استمرت بيتكوين في الارتفاع، فقد يضطر المتداولون الذين ما زالوا يراهنون ضدها إلى إعادة شراء العقود الآجلة للخروج من مراكزهم، مما قد يسرع المكاسب.
قال محللون في بورصة OG Bitfinex، موضحين احتمالات المزيد من المكاسب في المستقبل: “التحول نحو الحياد لا يبطل صفقة المراجحة؛ إنه يشير إلى أن المراكز القصيرة التي تدفع ثمن الامتياز لم تعد موجودة على نطاق واسع. إما أن تعود معدلات التمويل إلى السلبية مع قيام رأس مال جديد لصناديق بيتكوين المتداولة بإعادة إنشاء الصفقة، أو أن الضغط لديه مجال أكبر للاستمرار”.
ديناميكيات الخيارات
الإشارة الثالثة تأتي من سوق الخيارات، حيث يستخدم المتداولون العقود لوضع أنفسهم لمواكبة تحركات الأسعار أو الحماية منها. عقود الشراء (Calls) هي رهانات صعودية تمنح تعرضًا صعوديًا إذا ارتفعت بيتكوين، بينما تستخدم عقود البيع (Puts) كتأمين ضد مخاطر الهبوط.
وضعية الخيارات الآن مهيأة بطريقة يمكنها تضخيم الحركة الصعودية الحالية.
صناع السوق، الشركات التي توفر السيولة للسوق، لديهم ما يعرف بتعرض “جاما قصير” (Short Gamma) حول مستوى 82,000 دولار، مع ما يقرب من 2 مليار دولار بالقرب من الأسعار الحالية، وفقًا لجلاسنود.
جاما القصيرة مهمة لأنها تجبر هؤلاء المتعاملين على التحوط في اتجاه الاتجاه السائد، وهو صعودي، للبقاء متوازنين.
في الممارسة العملية، هذا يعني أنه مع دفع بيتكوين للأعلى، يمكن لتحوط المتعامل نفسه أن يضيف ضغطًا شرائيًا إضافيًا، مما قد يسرع الارتفاع نحو 85,000 دولار. يحقق صناع السوق أرباحًا من خلال توفير السيولة، مما يعني أنهم يحاولون البقاء محايدين تجاه اتجاه السعر بدلاً من المراهنة عليه.
لكن هذا يعمل في كلا الاتجاهين. إذا تحول السوق إلى الانخفاض، فمن المرجح أن يضطر هؤلاء المتعاملون أنفسهم إلى التحوط في الاتجاه المعاكس، أي البيع أثناء الانخفاض، مما قد يزيد من الضغط الهبوطي.
أوضحت جلاسنود: “جاما القصيرة تعني أن المتعاملين في وضع يجبرهم على التحوط في اتجاه الحركة، أي الشراء مع ارتفاع السعر والبيع مع انخفاضه. هذا يخلق حلقة تغذية مرتدة يمكنها تسريع حركة السعر، مما يساعد في تفسير الدفع الأخير نحو 83 ألف دولار”.
ملاحظة مهمة
لا يحدث أي مما نوقش أعلاه في فراغ. لا تزال بيتكوين تتداول بشكل وثيق مع أسهم التكنولوجيا الأمريكية، لذلك إذا تحولت الأسهم فجأة إلى النفور من المخاطرة، يمكن أن يبطئ ذلك الزخم بسرعة أو حتى يوقف الاتجاه تمامًا.
أسئلة وأجوبة شائعة
- س: لماذا يعتبر السعر فوق 80 ألف دولار مهمًا لبيتكوين؟
ج: لأن بيتكوين تجاوزت مستويين فنيين مهمين هما متوسط السوق الحقيقي ومتوسط تكلفة الحيازة للمستثمرين قصيري الأجل. هذا يعني أن معظم المستثمرين النشطين يحققون أرباحًا، وهو إشارة صعودية قوية في السوق. - س: كيف يمكن أن تستمر بيتكوين في الارتفاع نحو 85 ألف دولار؟
ج: هناك ثلاثة عوامل تدعم ذلك: عودة معدلات التمويل في العقود الآجلة إلى الحياد مما يقلل ضغط البيع، واحتمال حدوث ضغط على المراكز القصيرة، ووجود تعرض “جاما قصير” في سوق الخيارات يجبر صناع السوق على الشراء مع ارتفاع السعر. - س: ما هو الخطر الذي يهدد هذا الارتفاع؟
ج: بيتكوين لا تزال مرتبطة بأداء أسهم التكنولوجيا الأمريكية. إذا انهارت الأسهم أو تحولت إلى النفور من المخاطرة، فقد يتوقف زخم بيتكوين أو ينعكس بسرعة، مما يلغي المكاسب الأخيرة.
