صناديق البيتكوين الفورية حلت مشكلة الوصول، لكن الحفظ والمستشارين والبنية التحتية لا تزال متأخرة وفقًا للمتحدثين

صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية حلت مشكلة الوصول الطويلة الأمد للعملات الرقمية، وذلك بوضع البيتكوين داخل حسابات الوساطة والمستشارين الماليين المستخدمة بالفعل للأسهم والسندات. بعد مرور عامين ونصف، اتفق المشاركون في مؤتمر “كونسينسوس” في ميامي الذي تنظمه كوين ديسك على أن هذا الجزء قد نجح. لكنهم أكدوا أن تركيز حفظ الأصول، وضعف إقبال المستشارين الماليين، والبنية التحتية الخلفية لا تزال مشاكل لم تُحل بعد.

كريستوفر راسل، رئيس التخطيط الاستراتيجي والتحليل في كالاموس للاستثمارات، أوضح نجاح الوصول بالأرقام. وقال: “الصناديق المتداولة حلت مشكلة كبيرة واحدة، وهي الوصول”. تمتلك صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية، التي يبلغ عددها حوالي اثني عشر صندوقاً، أصولاً مجمعة تبلغ نحو 107 مليارات دولار، منها حوالي 20 مليار دولار مخصصة لصناديق التحوط المؤسسية، و12.5 مليار دولار مخصصة من قبل مستشارين استثماريين مرخصين، و60% موجودة في حسابات التجزئة المباشرة.

من بين 146 تريليون دولار من الأصول المُدارة من قبل المستشارين، فإن تخصيص 12.5 مليار دولار “يبدو رقماً كبيراً، لكنه في الحقيقة رقم صغير جداً”، كما قال راسل. وأشار إلى ما أسماه مشكلة الـ1%: “يمكنهم أخذ مركز بنسبة 1% في أصل ذي تقلب عالي (50-60)، لكنهم لا يريدون قضاء 50% من اجتماعات عملائهم في شرح لماذا انخفض مركز بنسبة 1% بنسبة 50%”.

جان ماري مونييتي، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة كوين شيرز، ركز على الجانب الهيكلي. وقال: “الآن جميعهم يستخدمون جهة حفظ واحدة، وهي كوين بيس، مما يخلق خطر تركيز هائل في السوق”. وأضاف: “من وجهة نظر الحماية والتنويع، هذا يساوي صفراً. إذا كنت في أي صندوق تحوط، فستحتاج إلى عدد من الوسطاء الأساسيين لتنويع مخاطرك”.

تحذير مونييتي يأتي في سوق لم يعد يعتمد على جهة حفظ واحدة بشكل موحد، لكن كوين بيس لا تزال جزءاً أساسياً من بنية صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين. صندوق FBTC التابع لشركة فيديليتي يستخدم أصول فيديليتي الرقمية، وصندوق HODL التابع لشركة فان إيك أطلق مع جيميني ثم أضاف كوين بيس لاحقاً، وصندوق IBIT التابع لبلاك روك أضاف أنكوراج الرقمية المصرفية بجانب كوين بيس، وصندوق البيتكوين المقترح من مورغان ستانلي يسمي كوين بيس كاستودي وبي إن واي كجهات حفظ للبيتكوين.

آرون ديميتري، المستشار العام للأصول الرقمية في فلاو تريدرز، قال إن صناديق الاستثمار المتداولة حولت البيتكوين من مجرد حيازة وانتظار إلى بناء محفظة أوسع. وأوضح: “أنت لا تشتري وتحتفظ بأصل فقط، على أمل أن يرتفع قيمته مع الوقت. بل يمكنك بناء منتجات ذات عائد، وأدوات هيكلية مختلفة”. بالنسبة للمؤسسات، قال ديميتري إن الصناديق المتداولة لا تزيل تقلب البيتكوين، لكنها تجعل التعرض له أسهل في التغليف والإدارة. وأضاف: “إذا كنت ستستقل أفعوانية، فمن الأفضل أن تتأكد من أن حزام الأمان محكم قبل أن تنطلق الرحلة”.

سيميون هايمان، استراتيجي الاستثمار العالمي في برو شيرز، اعترض على اعتبار التقلب مشكلة يجب هندستها بعيداً. وقال: “التقلب هو ميزة، وليس عيباً”، مستشهداً بارتفاع كل من البيتكوين والإيثريوم بنسبة 20% منذ بداية الحرب في إيران. إذا كان الأصل متقلباً ولكنه غير مرتبط بشكل وثيق بالأسهم والسندات، “فإنك تضيف القليل منه وستحسن كفاءة نسبة شارب”، حسب هايمان. “لكن يجب أن تكون مستعداً لرواية القصة”. كما جادل بأن المنتجات القائمة على العقود الآجلة لا تزال لها دور: صندوق BITO التابع لبرو شيرز، الذي أطلق في أكتوبر 2021، يمتلك حوالي 2 مليار دولار من الأصول لكنه يتداول بنسبة 35% من الحجم اليومي لصندوق IBIT التابع لبلاك روك، وهو المنتج الفوري المهيمن.

يأتي هذا النقاش في ظل خلفية طلب غير مستقرة. شركة ستراتيجي، أكبر حامل مؤسسي للبيتكوين مع 818,334 بيتكوين، أعلنت عن خسارة صافية قدرها حوالي 12.5 مليار دولار في الربع الأول من هذا الأسبوع. ذكرت كوين ديسك أن الشركة أشارت إلى أنها قد تبيع بعض البيتكوين للمساعدة في الوفاء بالتزامات توزيعات الأرباح. يُنظر إلى تراكم ستراتيجي على نطاق واسع كأحد الركائز الهيكلية للطلب في عصر ما بعد الصناديق المتداولة.

عند سؤاله عن السعر المستهدف لخمس سنوات، توقع راسل أن يصل البيتكوين إلى مليون دولار خلال خمس سنوات، “لكن ذلك لن يكون خطاً مستقيماً”.

أسئلة شائعة

• س: ما هو أكبر إنجاز حققته صناديق البيتكوين الفورية المتداولة حتى الآن؟
  ج: أكبر إنجاز هو حل مشكلة الوصول، حيث وضعت البيتكوين في حسابات الوساطة والمستشارين الماليين بنفس سهولة الأسهم والسندات. تمتلك هذه الصناديق الآن أصولاً تتجاوز 107 مليارات دولار، مما يسهل على المستثمرين العاديين والمؤسسات شراء البيتكوين دون تعقيدات تقنية.
• س: ما هي أبرز المخاطر التي لا تزال تواجه صناديق البيتكوين المتداولة؟
  ج: هناك ثلاث مشاكل رئيسية: تركيز حفظ الأصول في جهة واحدة مثل كوين بيس مما يشكل خطراً كبيراً، ضعف إقبال المستشارين الماليين الذين يخشون شرح تقلبات البيتكوين لعملائهم، ومشاكل البنية التحتية الخلفية التي تحتاج إلى تحسين.
• س: هل يعتبر تقلب البيتكوين مشكلة بالنسبة للمستثمرين؟
  ج: يعتبر الخبراء التقلب ميزة وليس عيباً، لأن البيتكوين لا يرتبط بشكل كبير بالأسهم والسندات، لذا فإن إضافة كمية صغيرة منه للمحفظة يمكن أن يحسن العائد مقابل المخاطرة. لكن المستثمرين يجب أن يكونوا مستعدين لتحمل التقلبات الحادة ورواية القصة المناسبة لعملائهم.