عادت شركة ستراتيجي (Strategy) إلى دائرة الضوء بعد أن قدرت شركة كيو سي بي (QCP) أن السيولة الحالية لديها تكفي لدفع أرباح الأسهم لمدة سبعة أشهر ونصف تقريبًا.
وفقًا لشركة صناعة السوق كيو سي بي، فإن الوضع المالي الحالي لشركة ستراتيجي يمكنها من دعم مدفوعات الأرباح لحوالي سبعة أشهر ونصف، مما يثير احتمالية أن تحتاج الشركة لبيع المزيد من البيتكوين إذا أصبحت مصادر التمويل البديلة أقل جاذبية.
يأتي هذا التحذير بعد وقت قصير من إتمام ستراتيجي لعدة معاملات في ميزانيتها العمومية. وأشارت كيو سي بي إلى أن الشركة أعادت شراء ما يقرب من 1.5 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل المستحقة في عام 2029، بينما جمعت أيضًا حوالي 200 مليون دولار من خلال بيع أسهم MSTR. واستخدم جزء من هذه العائدات لشراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار أخرى، مما يواصل استراتيجية الشركة طويلة الأمد في تجميع العملة الرقمية.
التزامات توزيع الأرباح أصبحت محور الاهتمام
تحول الاهتمام بشكل متزايد إلى كيفية تخطيط ستراتيجي لإدارة التزامات الدفع المستقبلية المرتبطة بهيكلها المالي.
في مذكرتها السوقية، رأت كيو سي بي أن بيع البيتكوين قد يكون أحد الخيارات إذا سعت الشركة للحفاظ على توزيع الأرباح مع الاستمرار في تنفيذ استراتيجية خزينتها.
ظهرت هذه المخاوف بعد أن كشفت ستراتيجي عن بيع 32 بيتكوين في وقت سابق من هذا الشهر، وهو أول انخفاض معروف في حيازاتها من البيتكوين. أثارت هذه الصفقة انتقادات من بعض مستثمري العملات الرقمية لأن الرئيس التنفيذي مايكل سايلور طالما روج لنهج الشراء والاحتفاظ في ملكية البيتكوين.
وفي مقابلة في 13 يونيو، قال الرئيس التنفيذي لشركة ستراتيجي، فونج لي، إن الصفقة لم تكن مدفوعة بالحاجة إلى جمع أموال نقدية للأرباح. وأوضح لي أن الشركة أجرت هذا البيع لاختبار الإجراءات الداخلية، وتحقيق خسائر ضريبية قد تعوض التزامات ضريبية مستقبلية، وتقليل الصدمة السوقية المحتملة حول المبيعات المستقبلية إذا أصبحت ضرورية يومًا ما.
كما رفض لي الاقتراحات بأن ستراتيجي تفتقر إلى خيارات تمويل أخرى. ووفقًا للرئيس التنفيذي، لا تزال الشركة قادرة على الوصول إلى إصدار الأسهم وتمويل الأسهم الممتازة لدعم هيكلها المالي.
في الوقت نفسه، أقر لي أن الإدارة ستقيم كلاً من بيع البيتكوين وإصدار الأسهم بناءً على النتائج المالية وليس بناءً على الأيديولوجيا. وقال إن ستراتيجي ستختار النهج الذي يحسن التعرض للبيتكوين لكل سهم للمساهمين العاديين.
النقاد يشككون في جدوى عمليات الشراء الجديدة
جاءت انتقادات منفصلة من رئيس شركة يورو باسيفيك كابيتال، بيتر شيف، الذي قال مؤخرًا إن نموذج ستراتيجي أصبح أقل فعالية مما كان عليه عندما تم تداول أسهم MSTR بعلاوة كبيرة مقارنة بقيمة حيازاتها من البيتكوين.
رأى شيف أن العروض السابقة للأسهم زادت من التعرض للبيتكوين على أساس كل سهم لأن المستثمرين كانوا على استعداد لدفع أكثر بكثير من صافي قيمة الأصول. وفي تعليقاته الأخيرة، قال إن إصدار أسهم بتقييمات أقل لشراء المزيد من البيتكوين يمكن أن يخفف من قيمة المساهمين حتى مع توسع الشركة في احتياطي البيتكوين الإجمالي الخاص بها.
جاءت تصريحاته بعد قيام ستراتيجي بشراء 1,550 بيتكوين مقابل حوالي 101 مليون دولار في أوائل يونيو. ادعى شيف أن الصفقة خفضت التعرض للبيتكوين لكل سهم ووصف النتيجة بأنها “عائد بيتكوين سلبي”.
على الرغم من هذه المخاوف، واصلت ستراتيجي إضافة المزيد إلى حيازاتها. في 15 يونيو، كشف سايلور عن عملية شراء أخرى لـ 1,587 بيتكوين مقابل حوالي 100 مليون دولار، ليصل إجمالي حيازات الشركة من البيتكوين إلى 846,842 بيتكوين.
كما زادت الشركة احتياطياتها الدولارية إلى حوالي 1.1 مليار دولار، مما يوفر سيولة إضافية مع الحفاظ على برنامج شراء البيتكوين الخاص بها.
نقطة نقاش أخرى تتعلق بأسهم ستراتيجي الممتازة من نوع STRC. يرى شيف أنه إذا تم تداول هذه الأوراق المالية بأقل من مستواها المستهدف، فقد تواجه الشركة ضغوطًا لزيادة مدفوعات الأرباح، أو إصدار أسهم إضافية، أو السحب من الاحتياطيات النقدية للوفاء بالتزاماتها.
الأسئلة الشائعة
- لماذا قد تحتاج شركة ستراتيجي لبيع البيتكوين؟
قد تحتاج الشركة لبيع البيتكوين إذا أصبحت مصادر التمويل الأخرى أقل جاذبية، وذلك لتغطية التزامات دفع أرباح الأسهم التي تكفي سيولتها الحالية لتغطيتها لمدة سبعة أشهر ونصف فقط. - هل يعتبر بيع 32 بيتكوين مؤخرًا تغييرًا في استراتيجية الشركة؟
لا، وفقًا للرئيس التنفيذي، كان البيع لاختبار الإجراءات الداخلية وتحقيق خسائر ضريبية، وليس لتوفير أموال للأرباح. ما زالت الشركة ملتزمة باستراتيجية تجميع البيتكوين. - هل شراء البيتكوين بأسعار أقل يضر المساهمين؟
يرى بعض النقاد مثل بيتر شيف أن إصدار أسهم بأسعار منخفضة لشراء المزيد من البيتكوين يمكن أن يقلل من قيمة السهم الواحد، لكن الشركة تؤكد أنها ستختار الخيار الذي يحسن التعرض للبيتكوين لكل سهم.
