انتهاء سلسلة تمويل البيتكوين المستمرة لمدة 67 يومًا — لكن لم يتم تصفية جميع المتداولين بنفس السعر

انتهى أخيرًا هذا الأسبوع أطول موجة من معدلات التمويل السلبية لعملة البيتكوين، لكن هذا الانعكاس في السوق كشف شيئًا لا يزال يغفل عنه الكثير من المتداولين: يمكن لمتداولين أن يفتحا نفس صفقة البيتكوين بالضبط على بورصتين مختلفتين، ومع ذلك يتم تصفية حسابيهما بأسعار مختلفة.

وفقًا لتقرير صادر عن The Block نقلاً عن أبحاث من K33 Research، ظل متوسط معدل التمويل للبيتكوين لمدة 30 يومًا سلبيًا لمدة 67 يومًا متتالية، وهي أطول فترة من نوعها في العقد الحالي. ويعكس هذا الاتجاه موقفًا هبوطيًا كبيرًا في أسواق المشتقات المالية، حيث استمر المتداولون في تكديس صفقات البيع خلال مرحلة التجميد التي مرت بها البيتكوين.

وعندما تغيرت المشاعر، حدث ذلك بعنف. ارتفعت عملة البيتكوين مجددًا فوق مستوى 80,000 دولار، مما تسبب في موجة ضخمة من التصفية في أسواق العملات الرقمية المشتقة. وأظهرت بيانات من CoinGlass أن حوالي 415.57 مليون دولار من المراكز تمت تصفيتها خلال 24 ساعة، مع تحمل المتداولين على المكشوف 76.6% من الخسائر.

بينما ركزت التغطيات الإخبارية على حجم التصفيات الهائل وفترة التمويل التاريخية، ظهر تفصيل آخر بهدوء تحت سطح التقلبات: المتداولون الذين لديهم نفس المراكز في بورصات منفصلة لم يتم تصفيتهم بنفس المستويات. والسبب يعود إلى متغير قليل من متداولي التجزئة يهتمون به قبل فتح مركز برافعة مالية: وهو نسبة هامش الصيانة.

صفقتان متطابقتان، سعري تصفية مختلفان

في منصات المشتقات الرئيسية للعملات الرقمية، لا تعمل عقود البيتكوين الدائمة بنفس متطلبات هامش الصيانة. حسب البورصة، تتراوح نسب هامش الصيانة لعقود البيتكوين الدائمة بين 0.4% و 0.5%. هذا الفارق قد يبدو بسيطًا للوهلة الأولى، لكنه تحت تأثير الرافعة المالية يمكن أن يغير بشكل كبير المكان الذي يتم فيه إغلاق المركز تلقائيًا.

على سبيل المثال، يمكن لمتداولين فتح نفس صفقة شراء بيتكوين برافعة 10x بسعر دخول 65,000 دولار، لكن سينتهي بهما الأمر بسعري تصفية مختلفين حسب البورصة. في منصة بهامش صيانة 0.4%، قد يتم تصفية المركز عند حوالي 58,760 دولارًا. في بورصة أخرى بهامش 0.5%، قد يكون أقرب إلى 58,825 دولارًا.

هذا فارق يقارب 65 دولارًا لكل بيتكوين، رغم أن إعداد الصفقة متطابق. وعندما يصبح حجم المركز أكبر، يمكن أن يتسع هذا الفارق بسرعة. صفقة بحجم 10 بيتكوين قد تشهد فرقًا في حد التصفية يقارب 650 دولارًا فقط لأنها فتحت في بورصة مختلفة.

عملية التصفية تصبح أكثر تعقيدًا عندما يتم حساب سعر العلامة (Mark Price). في أسواق العقود الآجلة للعملات الرقمية، يتم تفعيل التصفية بناءً على سعر العلامة وليس آخر سعر تداول في السوق. كل بورصة مشتقات تحسب سعر العلامة بطريقتها الخاصة، باستخدام منهجية مؤشر ونظام ترجيح يعتمد على بيانات البورصات الفورية الخارجية.

نتيجة لذلك، يمكن لحركة سريعة في السوق أن تفعل التصفية في منصة بينما تترك المراكز المماثلة دون تغيير في منصة أخرى. أصبح هذا الفرق مهمًا بشكل خاص خلال الارتداد الحاد للبيتكوين بعد فترة التمويل السلبي الطويلة. لأن مراكز البيع تراكمت بكثافة في كل منصات المشتقات الرئيسية تقريبًا خلال الـ67 يومًا، فإن الحركة الصعودية المفاجئة قامت بتشغيل محركات التصفية في السوق بأكمله.

بحث من Leverage.Trading حول كيفية عمل تصفيات العقود الآجلة يوضح كيف تجتمع هذه المتغيرات الخاصة بالمنصات لتحديد النقطة الدقيقة لإغلاق الصفقة. قال أنطون بالوفارا، مؤسس Leverage.Trading، إن العديد من المتداولين يكتشفون هذه الفروق بين البورصات فقط بعد أن تضيع مراكزهم. وأوضح: “متداولان، نفس الإعدادات، بورصتان مختلفتان. أحدهما تمت تصفيته والآخر لم يتم. هذا ليس حظًا سيئًا. نسب هامش الصيانة بين المنصات الكبرى تختلف بنسبة 0.1 نقطة مئوية أو أكثر على عقود البيتكوين الدائمة. هذا يغير سعر التصفية الخاص بك بعشرات الدولارات لكل بيتكوين. معظم المتداولين الذين يستخدمون الرافعة المالية لا يعرفون النسبة التي تستخدمها بورصتهم، أو كيف تحسب سعر العلامة. كلا الرقمين يحددان أين سيتم إغلاق مركزك فعليًا”.

أبرزت موجة التصفية الأخيرة كيف يمكن لآليات البورصة نفسها أن تصبح جزءًا من ملف المخاطر الخاص بالمتداول، وليس فقط اتجاه السوق أو حجم الرافعة المالية. عمليات التسجيل في منصات المشتقات تركز عادة على حدود الرافعة المالية وميزات التداول، لكن هيكل هامش الصيانة ومنهجية حساب سعر العلامة عادة ما تكون مدفونة في عمق الوثائق الفنية. هذه المتغيرات الخفية قد تصبح بشكل متزايد الفارق بين المتداولين الذين ينجون من التقلبات العنيفة وأولئك الذين يتم إخراجهم قسرًا منها.

الأسئلة الشائعة

• س: لماذا تمت تصفية صفقة بيتكوين على بورصة معينة ولم يتم تصفيتها على بورصة أخرى رغم أنها نفس الصفقة؟
  ج: لأن كل بورصة لها نسبة “هامش صيانة” مختلفة (تتراوح بين 0.4% و0.5%)، ولكل بورصة طريقتها في حساب “سعر العلامة” الذي يحدد وقت التصفية. هذان المتغيران يغيران سعر التصفية حتى لو كانت الصفقة متطابقة.
• س: ما هو “هامش الصيانة” ولماذا يهمني كمستخدم للرافعة المالية؟
  ج: هامش الصيانة هو أقل مبلغ من المال يجب أن يبقى في حسابك لتبقى الصفقة مفتوحة. إذا وصلت الخسائر إلى هذا الحد، تغلق البورصة صفقتك تلقائيًا. الفارق البسيط في هامش الصيانة بين البورصات (0.1%) يمكن أن يغير سعر التصفية بعشرات أو مئات الدولارات في الصفقات الكبيرة.
• س: ماذا يجب أن أفعل لتجنب التصفية المفاجئة بسبب اختلاف البورصات؟
  ج: قبل استخدام الرافعة المالية، ابحث في وثائق البورصة عن نسبة هامش الصيانة التي تستخدمها وكيف تحسب سعر العلامة. اختر بورصة شفافة في هذه المعلومات، ولا تفترض أن جميع البورصات تتعامل مع صفقتك بنفس الطريقة.