“`html
هذا جزء من نشرة The Breakdown. لقراءة الإصدارات الكاملة، يمكنك الاشتراك.
فان إيك تشرح استراتيجية الاستثمار
قد يكون الاستثمار في شركات خزينة البيتكوين محيرًا، لكن فان إيك قدمت خدمة كبيرة بشرحها الطرق المختلفة للاستثمار في استراتيجيات مثل (MSTR، STRF، التحويلات).
يعتبر صندوق MSTR بشكل عام رهانًا ماليًا على البيتكوين، لكن فان إيك توضح أن هذا ليس دقيقًا تمامًا.
بدلًا من ذلك، MSTR هو رهان “تحدب” على سعر البيتكوين — لأن المستثمرين ليسوا معرضين فقط لسعر البيتكوين، بل أيضًا لـ”زيادة حصتهم من البيتكوين مع ارتفاع سعره”.
أتساءل كم من حاملي أسهم MSTR يدركون أن هذا هو الرهان الذي يخوضونه.
فان إيك معروفة بجرأتها في تحديد أهداف الأسعار للأصول الرقمية، لكنها امتنعت عن ذلك هنا، والسبب واضح: قيمة MSTR تعتمد على “العلاقة الدائرية بين العلاوة الاستراتيجية وقدرتها على تمويل المزيد من مشتريات البيتكوين”.
المنطق الدائري لا يعمل جيدًا في نماذج التقييم، لذا يجب أن يكون هذا تحذيرًا لأي شخص يعتقد أن التقييم مهم.
الهدف الأساسي لـ MSTR هو زيادة “البيتكوين لكل سهم”، والطريقة الرئيسية لتحقيق ذلك هي بيع الأسهم بأعلى من قيمتها الدفترية.
لذا، فإن قيمة MSTR تعتمد في النهاية على التقييم الذي يمنحه المستثمرون لها.
النتيجة هي أن مستثمري MSTR “يشترون خيارًا على استمرارية العلاوة”.
يبدو أن كتابة “العلاوة” بحروف كبيرة تعكس أهميتها في استراتيجية الاستثمار، وهو ما يعترف به مايكل سايلور.
لكن سايلور يعتقد أن العلاوة يمكن أن تستمر — ويقول إن الاستراتيجية هي “مفاعل كريبتو يمكن أن يعمل لفترة طويلة جدًا”.
لكن لا يمكن نمذجة مفاعل كريبتو في جدول بيانات، لذا فإن مدة عمله تبقى مجرد تخمين.
مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا تشتري البيتكوين
أعلنت المجموعة الإعلامية المدرجة للرئيس ترامب هذا الأسبوع عن خططها لجمع 2.5 مليار دولار من المستثمرين لشراء البيتكوين.
دفع هذا صحيفة وول ستريت جورنال إلى التحذير من أن “سياسات ترامب تجاه البيتكوين… قد تؤثر على قيمة مخزون البيتكوين الخاص بالمجموعة”.
لكني أود أن أضيف أن سياسات ترامب تجاه الدولار قد تؤثر أيضًا على قيمة مخزونه من البيتكوين.
بعد جمع الأموال، أتوقع أن ينتهي الأمر بالرئيس بحوالي 25% من حصة مجموعة ترامب في البيتكوين بقيمة 2.5 مليار دولار.
هذا يخلق وضعًا غريبًا حيث يمكن للرئيس أن يجني أرباحًا شخصية من خلال إضعاف العملة التي تصدرها حكومته.
لست متشائمًا بما يكفي لأعتقد أنه سيفعل ذلك عمدًا — لكن هل قد يجعله هذا أقل قلقًا بشأن العجز الكبير؟
أرني الحوافز، وسأريك النتائج.
مايكروستراتيجي سولانا
عندما سأل جاك كوبينك دان كانغ من شركة DeFi Development Corp عن المشكلة التي تحلها شركة خزينة سولانا، أجاب كانغ بأن المستثمرين “لا يستطيعون تجميع SOL بسرعة كافية”.
لست مقتنعًا بمدى إلحاح هذه المشكلة، ولكن مثل الاستراتيجية، تقدم DeFi Development Corp حلاً عن طريق بيع الأسهم بأعلى من قيمتها الدفترية واستثمار العائدات في SOL نيابة عنك.
كلما دفعت أكثر فوق القيمة الدفترية، زادت سرعتهم في تجميع SOL.
اعتمادًا على استعداد المستثمرين اللاحقين للدفع فوق القيمة الدفترية، قد يكون هذا طريقة أسرع للحصول على تعرض لـ SOL.
لكن في كلتا الحالتين، يوضح منطق الاستثمار المعضلة الدائرية لشركات خزينة الكريبتو.
كما هو الحال مع أي أصل، لا تريد أن تدفع مضاعف تقييم مرتفعًا جدًا لشركات الخزينة — بالتأكيد 100 ضعف القيمة الدفترية سيكون مبالغًا فيه.
لكن على عكس أي أصل آخر، لا تريد أن تدفع مضاعفًا منخفضًا جدًا أيضًا.
شركة خزينة تتداول عند أو أقل من 1 ضعف القيمة الدفترية لن تتمكن من زيادة حيازاتها من الكريبتو لكل سهم على الإطلاق.
لذا، لكي يكون الاستثمار منطقيًا، يجب أن تعتقد أن هناك مضاعفًا مثاليًا للقيمة الدفترية — ليس مرتفعًا جدًا ولا منخفضًا جدًا، بل مناسبًا تمامًا.
يبدو لي مثل قصة خيالية.
باكستان ستعدن البيتكوين باستخدام الطاقة الفائضة
أعلنت باكستان هذا الأسبوع عن خططها لتعدين ما يصل إلى 17,000 بيتكوين سنويًا باستخدام الطاقة الفائضة من محطات الفحم غير المستغلة بالكامل.
أتخيل أن الكثيرين في باكستان سيكونون متفاجئين لسماع أن هناك كل هذه الطاقة الإضافية غير المستخدمة، نظرًا لأن شبكة الكهرباء في البلاد معروفة بعدم موثوقيتها.
لكن يبدو أن هذا ممكن لأن الكهرباء لا يتم توليدها حسب الطلب.
عندما تضغط على مفتاح الإضاءة في المنزل، فإن سبب إضاءة الغرفة على الفور هو أن الكهرباء قد تم توليدها مسبقًا وكانت في الشبكة في انتظارك (مجازيًا).
دائمًا ما تحاول شركات المرافق تخمين كمية الطاقة التي تحتاج إلى توليدها، لذا من المفيد لها توجيه بعضها إلى عمال تعدين البيتكوين الذين يمكن إيقافهم عند نقص التوليد.
هذا هو الجدل الأساسي حول سبب أن تعدين البيتكوين ليس ضارًا بالبيئة كما يبدو.
لكن هذا ربما ليس ما يحدث هنا — الإشارة إلى محطات الطاقة “غير المستغلة” توحي بأن باكستان ستحرق فحمًا أكثر مما كانت ستحرقه لولا ذلك.
هذا يجعل مصطلح “فائض” مضللًا بعض الشيء؛ فمن المحتمل أن الطاقة المستخدمة في تعدين البيتكوين ليست فائضة، بل القدرة الفائضة على توليد الطاقة.
في كلتا الحالتين، تقول باكستان إن البيتكوين سيتم الاحتفاظ به في احتياطي استراتيجي، وهو أمر غريب أيضًا لأن الحكومة الباكستانية تعاني من عجز مستمر في الميزانية.
لذا، ستقوم البلاد فعليًا باقتراض الأموال لشراء الفحم اللازم لاستخدام طاقة المحطات غير المستغلة لتعدين البيتكوين، والذي ستحتفظ به.
تمامًا مثل الاستراتيجية!
أتخيل أن مايكل سايلور سيُنصح باكستان بأن اللعب الحقيقي هنا هو إعادة تسمية احتياطي البيتكوين الاستراتيجي كشركة خزينة بيتكوين وإدراجها في البورصة حيث ستصبح قيمة بيتكوينها ضعفين كما لو بالسحر.
أسئلة شائعة
ما هي استراتيجية MSTR في الاستثمار بالبيتكوين؟
MSTR هو رهان “تحدب” على سعر البيتكوين، حيث يزيد المستثمرون حصتهم من البيتكوين مع ارتفاع سعره، وليس مجرد تعرض لسعره.
كيف يمكن أن تؤثر سياسات ترامب على البيتكوين؟
سياسات ترامب تجاه الدولار والبيتكوين قد تؤثر على قيمة مخزون البيتكوين الخاص بمجموعته الإعلامية، مما قد يخلق تضارب مصالح.
ما هي مشكلة شركات خزينة الكريبتو؟
تعتمد قيمتها على علاقة دائرية بين العلاوة وقدرتها على تمويل المزيد من المشتريات، مما يجعل تقييمها صعبًا ويتطلب اعتقادًا بوجود مضاعف مثالي للقيمة الدفترية.
“`
