“`html
صرّح مؤسس منصة يونيسواب، هايدن آدامز، بأن تجمّعات الأصول الرمزية المترابطة قد تنقل صانعي السوق الآليين إلى عالم التمويل العالمي، بعد أن عالجت 10 مجمعات لسهم SPY حجم تداولات بلغ 33 مليون دولار خلال 12 يومًا فقط.
في منشور له بتاريخ 18 أغسطس، قال آدامز إن الترميز (Tokenization) قد يغيّر أزواج التداول التي تجذب السيولة، ومن هم المزودون لرأس المال خلفها. وقد أمضى آدامز تسع سنوات في العمل بقطاع التمويل اللامركزي، وأنشأ منصة يونيسواب في عام 2018. ويعمل البروتوكول عبر العقود الذكية منذ إطلاقه، وتجاوز حجم تداولاته التراكمية 4.6 تريليونات دولار، وفق منشوره.
خلال الفترة نفسها، زادت البورصات اللامركزية حصتها من حجم التداول الفوري في البورصات المركزية من أقل من 1% إلى أكثر من 20%، وفقًا لآدامز. وأرجع جزءًا من هذا التوسع إلى أن صانعي السوق الآليين فتحوا أسواقًا للأصول التي لم تكن تجذب شركات التداول الاحترافية.
الأزواج المترابطة تقلل مخاطر صناعة السوق
على عكس بورصة دفتر الأوامر، يتيح صانع السوق الآلي للمستخدمين وضع أصلين في مجمع مشترك. يتداول التجار مقابل المجمع، وتتغير الأسعار وفقًا لقواعده المبرمجة، ويحصل مزودو السيولة على جزء من رسوم التداول.
قال آدامز إن صانعي السوق الآليين وجدوا طلبًا أولاً بين الأصول الصغيرة وقليلة التداول، لأن الجهات المُصدِرة والحائزين الأوائل يمكنهم إنشاء مجمع دون توظيف صانع سوق محترف. تبعتها مجمعات العملات المستقرة لأن الأصول مثل USDC وUSDT عادة ما تتحرك معًا بشكل وثيق، مما يحد من تغيرات المخزون التي يواجهها مزودو السيولة السلبيون.
وفقًا لآدامز، تنظمت الأسواق على السلسلة منذ ذلك الحين في مجموعات دون وجود طرف مركزي يقرر هيكلها. الأصول على شبكة إيثيريوم تتداول عادة مقابل ETH، وأصول سولانا تتداول مقابل SOL، وتشكل العملات المستقرة مجمعات مع عملات مستقرة أخرى.
وكتب آدامز: “لم يصمم أحد ذلك، لقد نشأ بشكل طبيعي”. وتقوم حجته على العلاقة بين الأصلين في مجمع السيولة. عندما تتحرك أسعارهما في اتجاهات متشابهة، يواجه مزودو السيولة مخاطر أقل من الاحتفاظ بجانبي الزوج. وقال إن انخفاض مخاطر المخزون يمكن أن يجذب المزيد من رأس المال، ويعمق السيولة، ويقلل من الميزة في الأداء التي تتمتع بها شركات التداول النشطة.
عادةً ما يقوم صناع السوق التقليديون بتحوط التعرض لتحركات الأسعار عبر الخيارات أو أدوات أخرى، مما يضيف تكاليف. وأوضح آدامز أن المستثمرين الذين يرغبون أصلًا في امتلاك كلا الأصلين قد لا يحتاجون إلى نفس التحوط، مما يسمح لهم بقبول عوائد أقل مع الاستمرار في توفير السيولة.
مجمعات SPY الرمزية تنشئ جسرًا إلى الأسهم الفردية
يمكن للأوراق المالية الرمزية أن تسمح للأسهم والصناديق بالتداول مباشرة ضد بعضها البعض على سلسلة كتل مشتركة، بدلاً من طلب تسوية كل معاملة بالدولار.
وباستخدام نفيديا كمثال، قال آدامز إن مجمع NVDA-SPY يمكن أن يحل محل جزء من النشاط الذي يُوجه عادة عبر NVDA-USD. عندها يتصل SPY بمجمع الأسهم بالدولار عبر سوق منفصل SPY-USD.
في هذا النموذج، يشكل السهم الفردي وصندوق المؤشر الزوج المترابط، بينما يعمل SPY-USD كجسر. يمكن لمزودي السيولة السلبيين خدمة المجمعات التي تحتفظ بأصول ذات صلة، بينما تتنافس الشركات الاحترافية في عدد أقل من أسواق الجسور التي تحمل حجم تداول مركّزًا.
سيظل التوجيه التلقائي يسمح للمستثمر بالدخول أو الخروج من مركز بالدولار. يمكن للصفقة أن تمر عبر أكثر من مجمع واحد في الخلفية دون مطالبة المستخدم بتبادل كل أصل يدويًا.
أشار آدامز إلى 10 أسهم رمزية تتداول مقابل SPY رمزي عبر مجمعات يونيسواب على شبكة Robinhood Chain. خلال أول 12 يومًا، تعاملت المجمعات مع حجم تداول بلغ 33 مليون دولار من أكثر من 11,000 متداول، مع حدوث جزء من النشاط بينما كانت بورصات الأسهم الأمريكية مغلقة.
وأضاف أن بعض المعاملات انتقلت مباشرة من سهم رمزي إلى آخر دون استخدام الدولار. قدّم آدامز هذا النشاط كمثال مبكر على الأصول المرتبطة التي تشكل أسواقًا مباشرة بمجرد مشاركتها في نفس شبكة التسوية.
وقد ظهرت أيضًا مجمعات أكثر غرابة. وفقًا لمنشوره، تم ربط بعض عملات الميم بأسهم مرتبطة بموضوع مشترك، بما في ذلك رموز مرتبطة بإيلون ماسك مقابل أسهم تسلا، ورموز مرتبطة بالهوت دوغ مقابل أسهم كوستكو. وحذّر آدامز من أن الارتباط السعري في مثل هذه المجمعات لا يزال غير مؤكد.
يونيسواب v4 يوسع كيفية عمل مجمعات السيولة
قد تحدد التغييرات التقنية في يونيسواب ما إذا كانت المجمعات السلبية قادرة على المنافسة في الأسواق التي تتطلب قواعد تداول أكثر تعقيدًا.
قدّم الإصدار الرابع من يونيسواب “الخطافات” (Hooks)، والتي تسمح للمطورين بإضافة وظائف مخصصة إلى المجمع. استشهد آدامز بـ DualPool، وهو خطاف مصمم لوضع السيولة غير المستخدمة في أسواق الإقراض بين عمليات التبادل، كإحدى الطرق لتحسين العوائد لمزودي السيولة.
توفر المجمعات المُصرَّح بها طريقًا آخر للأصول الرمزية التي يجب أن تفرض قواعد أهلية أو ضوابط تحويل. في مثل هذا الهيكل، يمكن للفحوصات المبرمجة أن تحد من يتداول الأصل الخاضع للتنظيم بينما يستمر المجمع في استخدام صانع السوق الآلي للتنفيذ.
في يوليو، وسّعت حوكمة يونيسواب نظام الرسوم الخاص بها ليشمل مجمعات الإصدار الرابع عبر إيثيريوم، وأربيتروم، وبيس، وسلسلة BNB، وبوليغون، وOP Mainnet، وRobinhood Chain. وكما ذكر سابقًا، رفع هذا التغيير الإيرادات اليومية للبروتوكول من حوالي 114,000 دولار إلى 325,000 دولار.
وجد التقرير أن يونيسواب عالجت حجم تداولات بقيمة 27.6 مليار دولار في أبريل 2026، وولّدت رسومًا سنوية تقدر بنحو 845 مليون دولار عبر إصداراتها وشبكاتها. وكان البروتوكول يلتقط حوالي سُدس تلك الرسوم من خلال عقود TokenJar المستخدمة لشراء وحرق عملة UNI.
قال آدامز إن الأزواج المترابطة تمثل جزءًا واحدًا فقط من نموذج صانع السوق الآلي. تصميم المجمع، وتكاليف رأس المال، والقدرة على التعامل مع الأصول الخاضعة للتنظيم ستؤثر أيضًا على ما إذا كانت السيولة الآلية قادرة على منافسة الشركات التي تدير تداولًا خاصًا وتحوطًا وأنظمة تسوية خاصة بها.
القواعد الأمريكية ستحدد الوصول إلى الأسهم الرمزية
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، فإن الرمز الذي يتبع سعر السهم لا يوفر دائمًا ملكية مباشرة للسهم الأساسي. قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في يناير إن الأوراق المالية الرمزية يمكن إصدارها من قبل الشركة نفسها أو إنشاؤها بواسطة طرف ثالث غير مرتبط، مع هياكل قانونية مختلفة مرتبطة بكل نموذج.
قد تقوم الرموز المدعومة من الجهة المصدرة بتحديث سجل المساهمين الرسمي للشركة عندما يتحرك الأصل على السلسلة. بينما يمكن لرمز طرف ثالث بدلاً من ذلك توفير مطالبة غير مباشرة، أو مصلحة حفظ، أو تعرض اقتصادي لا يجعل حامله مساهمًا مسجلاً.
يؤثر هذا التمييز على حقوق التصويت، وأرباح الأسهم، وإجراءات الشركات، والمطالبات أثناء الإفلاس. في أغسطس، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات في إعداد مسار محدود للتداول الرمزي على مدار الساعة، على الرغم من أن الهيئة لم تحدد معايير الأهلية أو تاريخ التنفيذ بعد.
حصلت بورصة ناسداك على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات في مارس 2026 لبرنامج تجريبي يغطي أسهم Russell 1000 المؤهلة والصناديق المتداولة الرئيسية المرتبطة بالمؤشرات. في ظل هيكلها المعتمد، تحمل الأشكال الرمزية والتقليدية نفس الحقوق والأسعار ضمن نظام السوق الوطني.
تبقى البنية التحتية للملكية جزءًا آخر من العمل التنظيمي الأمريكي. في سبتمبر، اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات إصلاحًا شاملًا لقواعد وكيل التحويل يغطي السجلات الرقمية، والأمن السيبراني، واستمرارية الأعمال، وحماية أصول المستثمرين.
يحتفظ وكلاء التحويل بالقائمة الرسمية لمالكي الأوراق المالية ويعالجون التغييرات التي تشمل أرباح الأسهم، وتقسيمات الأسهم، وإجراءات الشركات الأخرى. قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إن الشركات تعمل على تطوير أنظمة ملكية قائمة على البلوك تشين، وخدمات صناديق رمزية، وعمليات عقود ذكية، لكنها وصفت اقتراحها بأنه محايد تقنيًا.
يقوم مشغلو السوق التقليديون أيضًا ببناء أنظمة للأوراق المالية على السلسلة. وافقت مجموعة ICE في أغسطس على الاستثمار في شركة tZERO واستخدام براءات اختراع البلوك تشين الخاصة بها أثناء تطوير منصة مرتبطة ببورصة نيويورك. تغطي شراكة ICE-tZERO البنية التحتية الرقمية لوكيل التحويل والوسيط-التاجر لإصدار وتداول وتسوية الأوراق المالية العامة على السلسلة.
لم تكشف ICE وtZERO عن مبلغ الاستثمار أو تقييم tZERO أو جدول زمني للإطلاق. لا تزال المنصة المقترحة تتطلب موافقات تنظيمية قبل أن تتمكن من تقديم تداول مستمر وتسوية بالبلوك تشين.
الأسئلة الشائعة
ما هي الأزواج المترابطة في يونيسwap؟
الأزواج المترابطة هي أزواج تداول تجمع أصلين تتحرك أسعارهما عادة في نفس الاتجاه، مثل سهم ورمز مرتبط به، مما يقلل من مخاطر الاحتفاظ بجانبي الزوج لمزودي السيولة ويجذب المزيد من رأس المال.
كيف دخلت يونيسwap في تداول الأسهم الرمزية؟
من خلال مجمعات مثل SPY-سهم رمزي، حيث يتداول المستخدمون أسهمًا رمزية مباشرة ضد صندوق مؤشر رمزي، مما يسمح بانتقالات مباشرة بين الأسهم دون الحاجة للتحويل إلى الدولار، وقد شهدت هذه المجمعات حجم تداول كبير في أيامها الأولى.
ما الفرق بين الرموز المدعومة من الجهة المصدرة ورموز الطرف الثالث؟
الرموز المدعومة من الجهة المصدرة تحدث سجل المساهمين الرسمي عند التداول، بينما رموز الطرف الثالث توفر مطالبة غير مباشرة أو تعرضًا اقتصاديًا فقط دون جعل الحامل مساهمًا مسجلاً. هذا يؤثر على حقوق التصويت والأرباح والمطالبات في الإفلاس.
“`
