أصبحت معايير الامتثال التنظيمي والمحاسبي الجديدة في الولايات المتحدة عاملاً حاسماً في تحديد شركات العملات المستقرة التي ستنجح في جذب التبني المؤسسي، وفقاً لفيل شام، الرئيس التنفيذي لشركة أكواناو لتقنيات الأصول الرقمية.
أصدر مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) في 18 أغسطس مقترحاً يوضح كيفية تطبيق التعريف الحالي لما يعتبر “معادلاً نقدياً” على بعض الأصول الرقمية، بما في ذلك أنواع محددة من العملات المستقرة. لا يصنف المقترح كل العملات المستقرة كمعادل نقدي، بل يركز فقط على الأصول التي تمتلك خصائص معينة مثل استقرار السعر، واحتياطيات سائلة، وحقوق تعاقدية تسمح لحامليها باسترداد قيمتها نقداً من المصدر مباشرة عند الطلب.
جاء مقترح FASB بعد يوم واحد فقط من طلب وزارة الخزانة الأمريكية تعليقات عامة حول قواعد تنفيذ قانون “جينيوس” للعملات المستقرة. معاً، يمكن لهذين الإجراءين تقليل الغموض المحاسبي مع رفع مستوى متطلبات الامتثال للشركات المصدرة التي تسعى للتبني المؤسسي في أمريكا.
قال فيل شام، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة أكواناو، إن الاعتراف المحاسبي قد يزيل حاجزاً كبيراً أمام المؤسسات المالية، لكنه أشار إلى أن ذلك لن يجعل العملات المستقرة معادلة تلقائياً للودائع البنكية أو الأصول النقدية التقليدية في جميع جوانب عمل المؤسسة.
المعاملة المحاسبية للعملات المستقرة قد تزيل عوائق إدارة الخزانة
تصنيف العملات المستقرة المؤهلة كمعادلات نقدية يمكن أن يسهل على الشركات استخدامها في إدارة الخزانة والمدفوعات والتسوية. التغيير قد يؤثر أيضاً على كيفية عرض الشركات للأصول الرقمية في ميزانياتها العمومية وتقييم سيولتها المتاحة.
أوضح شام أن المقترح قد يسهل دمج العملات المستقرة المؤهلة في سير العمل المالي الحالي للمؤسسات، مشيراً إلى أن المعالجة المحاسبية لن تعالج إلا جزءاً واحداً من عملية الموافقة المؤسسية. فالبنوك وشركات الاستثمار والشركات الكبرى ستظل بحاجة إلى النظر في قواعد رأس المال التنظيمي، وحدود المخاطر الداخلية، ومعايير الضمانات، والالتزامات التعاقدية.
العديد من اتفاقيات السندات وتسهيلات الائتمان لديها تعريفاتها الخاصة لما يعتبر نقداً أو معادلاً نقدياً. حتى لو استوفت عملة مستقرة معيار FASB، فقد يحتاج المقترض إلى موافقة المقرض قبل استخدام الأصل لتلبية شرط سيولة أو حد أدنى من النقد.
ستحتاج المؤسسات أيضاً إلى تقييم الحفظ، والتعرض للمصدر، وسيولة السوق الثانوية، والقدرة على الاسترداد خلال فترات الضغط في السوق. قال شام: “تحتاج الشركات إلى الثقة في الاسترداد والحفظ والتعرض للمصدر والضوابط التشغيلية والسيولة في ظل الظروف الصعبة. الأمر قد يسرع التبني لكنه لن يحل محل الحيازات النقدية التقليدية بين عشية وضحاها”.
هذا التمييز يعني أن معياراً محاسبياً ملائماً قد يدعم استخدام العملات المستقرة دون حل جميع المخاوف القانونية والائتمانية والتشغيلية المرتبطة بهذه الأصول.
حقوق الاسترداد قد تكون أكثر أهمية من العملة نفسها
تركيز FASB على الاسترداد المباشر عند الطلب قد يؤدي إلى نتائج محاسبية مختلفة للمؤسسات التي تحمل نفس العملة المستقرة.
العملات المستقرة عموماً قابلة للاستبدال على السلسلة، مما يعني أن وحدة واحدة من العملة مصممة لتكون قابلة للتبادل مع أخرى. لكن الحقوق القانونية المرتبطة بتلك الوحدات قد تعتمد على ما إذا كان الحامل اشتراها مباشرة من المصدر، أو يحتفظ بها من خلال وصي، أو لديه تعرض من خلال حساب تداول.
المؤسسة التي تحتفظ بعملة مستقرة من خلال بورصة قد يكون لديها مطالبة تعاقدية ضد المنصة وليس ضد المصدر. وفقاً لشام، هذا التعرض الإضافي للطرف المقابل قد يمنع الأصل من استيفاء معايير المعادل النقدي المقترحة.
ترتيب الثقة أو الحفظ المحمي من الإفلاس قد ينتج نتيجة مختلفة إذا كان ينقل حقوق الاسترداد المباشرة إلى المالك المستفيد قانونياً. أشار شام إلى أن النتيجة ستعتمد على المعيار المحاسبي النهائي، ووثائق المؤسسة، وشروط الترتيب.
لذلك قد يؤثر المقترح على كيفية هيكلة المنتجات المؤسسية للعملات المستقرة. قد تواجه البورصات والوصيون ضغطاً لإظهار أن العملاء يحتفظون بحقوق استرداد قابلة للتنفيذ بدلاً من مجرد مطالبة ضد وسيط.
قال شام: “الأهلية المحاسبية قد تعتمد بنفس القدر على كيفية الاحتفاظ بالعملة المستقرة كما تعتمد على الأصل نفسه”.
قواعد قانون جينيوس ترفع مستوى الامتثال
يضيف قانون جينيوس اختباراً تنظيمياً منفصلاً للمصدرين الذين يسعون للوصول إلى العملاء الأمريكيين. بموجب إطار التنفيذ المقترح من وزارة الخزانة، لن يُسمح عموماً لأي شخص بإصدار عملة مستقرة للمدفوعات في الولايات المتحدة بعد 18 يناير 2027 دون ترخيص فيدرالي أو حكومي مناسب.
يفرض القانون أيضاً شروطاً على العملات المستقرة الأجنبية المصدرة المعروضة في البلاد. سيحتاج المصدرون الأجانب إلى القدرة التقنية على اتباع الأوامر القانونية الأمريكية والامتثال للترتيبات المطبقة بين الولايات المتحدة ودولهم الأصلية.
هناك قيد إضافي سيبدأ في 18 يوليو 2028، حيث لن يُسمح عموماً لمقدمي خدمات الأصول الرقمية بعرض العملات المستقرة للمدفوعات على العملاء الأمريكيين إلا إذا كانت صادرة عن مصدر مرخص.
بالنسبة للمؤسسات التي تختار بين العملات المستقرة المؤهلة، قال شام إن الترخيص الرسمي سيكون مجرد نقطة البداية. ستدقق الشركات في شروط استرداد المصدر، وجودة وتركيز احتياطياته، وفصل الأصول، والتقارير المستقلة. من المرجح أيضاً أن يدرسوا ما يحدث إذا فشل المصدر أو أحد البنوك الاحتياطية لديه.
قال شام إن مجرد ادعاء احتياطي بنسبة 1:1 لن يكون كافياً بحد ذاته. المستخدمون المؤسسيون سيريدون دليلاً على أنهم يستطيعون الاسترداد باستمرار بالقيمة الاسمية، بما في ذلك عندما تتدهور ظروف السيولة. الحوكمة والأمن السيبراني واستمرارية الأعمال وإجراءات مكافحة غسل الأموال وضوابط العقوبات يمكن أن تؤثر أيضاً على قدرة المصدر على كسب الأعمال المؤسسية.
الامتثال قد يركز سيولة العملات المستقرة
المتطلبات المحاسبية والترخيص المجتمعة قد توجه المزيد من النشاط نحو مجموعة محدودة من المصدرين الذين لديهم علاقات مصرفية قنوية وقنوات توزيع وفرق امتثال راسخة.
يمكن للمصدرين الكبار توزيع التكاليف التنظيمية والتشغيلية على قاعدة مستخدمين أوسع. كما يستفيدون من التكاملات الحالية مع البورصات والسيولة الأعمق، مما يجعل عملاتهم المستقرة أسهل في الاستخدام للتداول والتسوية والضمانات.
قال شام إن هذه المزايا قد تجعل من الصعب على المصدرين الجدد جذب سيولة كافية للمنافسة. يمكن للمصدرين الأصغر بناء سوق من خلال استهداف احتياجات الدفع الإقليمية، أو تسويات صناعية محددة، أو الأسواق التي لا تخدمها العملات المدعومة بالدولار الكبيرة. التكاليف المنخفضة وحدها لن تكون كافية إذا لم يتمكن المستخدمون من استرداد العملة بشكل موثوق أو إذا لم يتمكن الوسطاء من تقديمها في الولايات المتحدة.
سيحتاج المصدر الأصغر إلى أسس تنظيمية سليمة وشروط استرداد واضحة ونظام بيئي جاهز لدعم الأصل. وفقاً لشام: “الامتثال يكسب الحق في المنافسة؛ والفائدة وجاهزية النظام البيئي تقودان الاستخدام”.
يظل مقترح FASB وإطار قانون جينيوس خاضعين لعملياتهما التنظيمية. وقالت وزارة الخزانة إن التعليقات على قاعدتها المقترحة يجب تقديمها خلال 60 يوماً من النشر في السجل الفيدرالي.
إذا دخلت القواعد حيز التنفيذ إلى حد كبير كما هو مقترح، فقد تتحول المنافسة في سوق العملات المستقرة من سباق يعتمد أساساً على العرض والعائد وتوافر البورصات إلى سباق تشكله المطالبات القانونية، والوصول إلى الاحتياطيات، والقدرة على إعادة الدولارات أثناء الأزمات.
أسئلة شائعة
س: ما هو مقترح FASB الجديد المتعلق بالعملات المستقرة؟
ج: أصدر مجلس معايير المحاسبة المالية مقترحاً في أغسطس لتوضيح متى يمكن اعتبار بعض العملات المستقرة “معادلات نقدية” في البيانات المالية، بشرط أن تمتلك خصائص مثل استقرار السعر واحتياطيات سائلة وحق الاسترداد المباشر من المصدر. هذا يسهل على الشركات والمؤسسات استخدامها في إدارة الخزانة والسيولة.
س: كيف يؤثر قانون جينيوس على مصدري العملات المستقرة؟
ج: يفرض القانون الجديد متطلبات ترخيص صارمة على أي جهة تريد إصدار عملات مستقرة للمدفوعات في الولايات المتحدة، كما يضع شروطاً على المصدرين الأجانب. بعد عام 2028، لن يُسمح بتقديم عملات مستقرة للعملاء الأمريكيين إلا إذا كانت صادرة عن جهة مرخصة، مما يرفع مستوى الامتثال ويصعب المنافسة على المصدرين الصغار.
س: هل المعايير الجديدة تجعل العملات المستقرة معادلة للنقد البنكي في كل شيء؟
ج: لا. المعايير الجديدة تسهل الاعتراف المحاسبي ببعض العملات المستقرة كمعادلات نقدية، لكن المؤسسات تحتاج أيضاً إلى تقييم المخاطر الأخرى مثل حقوق الاسترداد الفعلية، وجودة الاحتياطيات، وأمان الحفظ، وسلوك المصدر أثناء الأزمات. كما أن القروض واتفاقيات الائتمان قد تتطلب موافقة المقرضين قبل استخدام العملات المستقرة كسيولة.
