كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise يرى أن الحالة الصعودية للعملات الرقمية تتعزز بفضل 5 تحولات رئيسية

خمسة عوامل تعيد تشكيل الحالة الصعودية للعملات الرقمية

كشف مات هوجان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise Asset Management، في منشور له على منصة X في 24 أغسطس، عن خمسة عوامل هيكلية تمنح مستثمري العملات الرقمية الآن أسباباً أساسية أقوى لدعم النظرة الصعودية مقارنة بالدورات السابقة. وقد قارن البيئة الحالية بأعوام 2014 و2018 و2022، حين وجد أن الحفاظ على التفاؤل كان أصعب بكثير.

وأشار هوجان إلى أنه “كان من الصعب التحلي بالتفاؤل” في تلك الأعوام، مضيفاً أن الظروف الحالية مختلفة جذرياً عن الماضي.

يأتي هذا الرأي امتداداً لحجة طرحها هوجان في 1 يوليو، حين كانت عملة البيتكوين تتخلص من الرافعة المالية المتراكمة خلال الموجة الصعودية السابقة. وقد حدد حينها الخوف الشديد، والتقييمات المخفضة، ومعدلات التمويل السلبية كمؤشرات محتملة على بلوغ القاع، وتوصل إلى أن سوقاً صاعدة جديدة قد تبدأ في الخريف. ويوسع منشوره الأخير هذه الحجة لتشمل ما هو أبعد من السعر والتموضع، مع استمرار تداول البيتكوين بعيداً عن أعلى مستوى قياسي له.

كان لكل عام من تلك الأعوام عائق خاص أمام التفاؤل، بدءاً من انهيار منصة Mt. Gox في فبراير 2014، التي كانت آنذاك واحدة من أكبر بورصات البيتكوين. أما الانكماش في 2018 فقد جاء بعد طفرة العروض الأولية للعملات (ICO) وتزايد التدقيق التنظيمي. وفي عام 2022، تسببت أسعار الفائدة المرتفعة وانهيارات Terra وCelsius وThree Arrows Capital وFTX في خسائر واسعة النطاق وإعادة هيكلة للقطاع.

التنظيم والعملات المستقرة يعززان التوقعات

تقدمت القواعد التنظيمية الأمريكية من خلال مقترح قدمته هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 18 أغسطس، رغم أن الإطار لم يُعتمد بعد. تسمح لائحة “تنظيم الأصول الرقمية” بعروض مؤهلة تصل قيمتها إلى 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات أو 75 مليون دولار خلال فترة 12 شهراً. كما تقترح ملاذاً آمناً مشروطاً لعقود الاستثمار، مع تقديم التعليقات بحلول 20 أكتوبر.

لا يزال الغموض التشريعي يكتنف توقيت وضع قواعد شاملة لهيكل السوق في الولايات المتحدة، حتى مع قيام الجهات التنظيمية بمبادرات منفصلة. وقد أشار هوجان سابقاً إلى أن العملات الرقمية يمكنها تحمل فشل قانون الوضوح، لكنها لا تستطيع تحمل حالة عدم اليقين المطولة. كما وصف العملات المستقرة والترميز بأنهما بلغا “سرعة الإفلات”، أي أن التبني يمكن أن يستمر دون الاعتماد على تصويت واحد في الكونغرس.

تمثل العملات المستقرة أحد أوضح المؤشرات وراء الحجة الهيكلية لهوجان، حيث تتجاوز قيمتها المجمعة 300 مليار دولار بحلول منتصف 2026. والعملات المستقرة هي عملات رقمية مصممة لتتبع أصولاً مرجعية مستقرة، غالباً الدولار الأمريكي، مع دعم التداول والمدفوعات والتحويلات المالية والتسوية.

الترميز والإيرادات والديون توسع الحالة الصعودية

ينتقل الترميز أيضاً من التجريب نحو البنية التحتية المالية المنظمة في عدة أسواق رئيسية حول العالم. وقد وسعت السلطات الأمريكية والبريطانية تعاونها في مجال الأصول الرقمية والعملات المستقرة والمدفوعات والأسواق المرمزة، بما في ذلك جهود تقليل الاحتكاك العابر للحدود. وتغطي الخطط البريطانية تمثيلات قائمة على البلوكتشين للأوراق المالية والودائع والضمانات والصناديق، بينما تواصل الوكالات الأمريكية تطوير قواعد العملات المستقرة وهيكل السوق.

توفر الإيرادات حجة تقييم منفصلة للأصول الرقمية التي كانت تعتمد سابقاً بشكل كبير على نمو الشبكات والتبني المتوقع. في تحليل أجراه هوجان في 12 أغسطس حول إيرادات العملات الرقمية وعمليات إعادة الشراء، كتب أن منصة Hyperliquid حققت أكثر من 800 مليون دولار العام الماضي ووجهت حوالي 99٪ منها لشراء وحرق عملة HYPE. وأشار إلى Uniswap وAave كمشاريع أخرى تتبنى آليات مماثلة.

يكمل تخفيض قيمة العملة حجة هوجان الخماسية بربط طلب البيتكوين بارتفاع الاقتراض السيادي وتراجع الثقة في النقود الحكومية. أنتج نموذج Bitwise Europe للعجز السيادي قيمة عادلة توضيحية للبيتكوين تبلغ 224,000 دولار، وليست هدفاً سعرياً، مع استعداد الحكومات والشركات لاقتراض 29 تريليون دولار في 2026. وتعتمد النتيجة على احتمالات التخلف عن السداد وقيمة السندات السيادية المؤمنة.

الأسئلة الشائعة

س1: ما الفرق بين الوضع الحالي للعملات الرقمية والدورات السابقة؟
الجواب: الفرق الرئيسي هو وجود أسس هيكلية أقوى اليوم، تشمل تقدماً تنظيمياً في الولايات المتحدة، ونمواً كبيراً للعملات المستقرة، وانتقال الترميز إلى البنية التحتية المالية المنظمة، وظهور إيرادات فعلية لبعض المشاريع، إضافة إلى ارتفاع الطلب على البيتكوين كتحوط ضد تخفيض قيمة العملات.

س2: كيف تؤثر العملات المستقرة على الحالة الصعودية للعملات الرقمية؟
الجواب: العملات المستقرة تدعم الاستقرار والسيولة في السوق، حيث تتجاوز قيمتها المجمعة 300 مليار دولار بحلول منتصف 2026، وتسهل التداول والمدفوعات والتحويلات الدولية، مما يعزز الثقة في النظام البيئي للعملات الرقمية بأكمله.

س3: لماذا تعتبر إيرادات المشاريع مثل Hyperliquid مهمة للمستثمرين؟
الجواب: ظهور إيرادات حقيقية وعمليات إعادة شراء يمنح المستثمرين طريقة جديدة لتقييم الأصول الرقمية، بدلاً من الاعتماد فقط على نمو الشبكات والتبني المتوقع، مما يجعل التقييم أكثر واقعية واستدامة على المدى الطويل.