انخفضت الأسهم المرتبطة بالترميز (Tokenization) بنسبة تصل إلى 11.2% بعد تقارير عن تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للإعفاء التنظيمي المخطط له للأوراق المالية القائمة على البلوكتشين، وذلك بسبب مخاوف قانونية ومخاوف تتعلق بالسوق.
وفقًا لتقارير جديدة صدرت يوم الجمعة، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات تستعد لتأجيل الإعفاء التنظيمي مرة أخرى، بعد أن أثار البيت الأبيض وشركات وول ستريت مخاوف بشأن الأساس القانوني للإعفاء وتأثيره المحتمل على أسواق الأوراق المالية.
كان من المتوقع أن يقلل هذا الإعفاء من العوائق التنظيمية أمام الشركات التي تصدر وتتداول الأوراق المالية المرمزة على شبكات البلوكتشين. وكان مسؤولو الهيئة يستعدون للكشف عن جزء على الأقل من الخطة خلال اجتماع منفصل بخصوص “لائحة العملات المشفرة” (Regulation Crypto)، قبل أن تلغي الوكالة الجلسة في وقت متأخر من يوم الخميس.
لماذا تم تأجيل الإعفاء التنظيمي؟
وفقًا للتقارير، كان مسؤولو البيت الأبيض قلقين من أن الإعفاء قد يعقد المفاوضات الكونغرسية حول “قانون وضوح سوق الأصول الرقمية” (Digital Asset Market Clarity Act). كما كان موظفو هيئة الأوراق المالية يدرسون ما إذا كانت الوكالة تملك السلطة القانونية الكافية، والتحليل الاقتصادي، والدعم الإجرائي لمنح إعفاء يغطي تغييرات كبيرة في تداول الأوراق المالية.
كما أبدت “جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية” (SIFMA)، التي يضم أعضاؤها كبار الوسطاء-المتعاملين والبنوك الاستثمارية، مخاوف منفصلة. وتساءلت الجمعية عن كيفية امتثال منصات البلوكتشين للقواعد الحالية لأسواق الأسهم، بما في ذلك واجب الوسطاء في السعي للحصول على أفضل تنفيذ متاح للعملاء.
أسهم الترميز تواصل خسائرها الجمعة
قاد سهم Bullish (BLSH) موجة البيع، حيث انخفض بنسبة 11.2% إلى 24.42 دولارًا بحلول الساعة 2:32 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الجمعة. افتتح السهم عند 26.57 دولارًا ووصل إلى أدنى مستوى له خلال الجلسة عند 24.36 دولارًا، مما محا المكاسب التي سجلها بعد إعلان الشركة عن نتائج الربع الثاني.
تتوسع شركة Bullish في البنية التحتية للأوراق المالية المرمزة من خلال خطتها للاستحواذ على وكيل التحويل Equiniti. وكلاء التحويل يحتفظون بسجلات الملكية ويعالجون المعاملات مثل إصدار الأسهم والتحويلات ومدفوعات الأرباح، مما يجعل هذا النشاط ذا صلة بالشركات التي تريد تمثيل الأوراق المالية المنظمة على شبكات البلوكتشين.
تداول سهم Figure Technology Solutions (FIGR) منخفضًا بنسبة 1.2% عند 31.51 دولارًا بعد أن تحرك بين 30.65 دولارًا و33.04 دولارًا خلال جلسة الجمعة. وبناءً على بيانات السوق، كان السعر الأخير أقل بنحو 6.7% من أعلى مستوى لجلسة الخميس عند 33.78 دولارًا، على الرغم من أن السهم تعافى من الانخفاض الحاد الذي شوهد في وقت سابق من اليوم.
انخفض سهم Coinbase (COIN) بنسبة 3% إلى 149.30 دولارًا، موسعًا خسائره من نحو 2% في التداولات المبكرة. وتقوم البورصة بتطوير منتج للأسهم المرمزة، وحصلت مؤخرًا على إذن تنظيمي لإنشاء مركز دولي للترميز في أبوظبي.
انخفض سهم Circle Internet Group (CRCL) بنسبة 4.8% إلى 71.79 دولارًا، بعد التداول عند أدنى مستوى له عند 71.20 دولارًا. بالإضافة إلى إصدار عملة USDC المستقرة، تدير Circle صندوق USYC، وهو صندوق سوق نقدي مرمز تبلغ أصوله حوالي 3 مليارات دولار.
انخفض سهم Securitize (SECZ) بنسبة 1% إلى 5.65 دولارًا بعد تعافيه من أدنى مستوى له يوم الجمعة عند 5.17 دولارًا. وكانت أسهم الشركة قد هوت بنحو 27% خلال جلسة الخميس بعد أن أخطأت توقعات الأرباح، رغم أنها عكست جزئيًا انخفاضًا بنسبة 5% في وقت مبكر من يوم الجمعة.
أعلنت Securitize عن إيرادات بقيمة 14.4 مليون دولار في الربع الثاني، بانخفاض 5% عن العام السابق، وخسارة صافية قدرها 21.7 مليون دولار. تعمل الشركة مع BlackRock على صندوق BUIDL، وهو صندوق خزانة مرمز، وتعمل كوكيل تحويل ومنصة ترميز تدعم المنتج.
الإعفاء التنظيمي يواجه تأخيرًا جديدًا
كان المشاركون في السوق ينتظرون الإعفاء التنظيمي لتوضيح كيف يمكن للشركات المعتمدة إصدار وتداول الأوراق المالية المرمزة بموجب إعفاء مؤقت من أجزاء من الإطار التنظيمي الحالي.
قال رئيس هيئة الأوراق المالية بول أتكينز سابقًا إن الهيكل المقترح يمكن أن يسمح للمصدرين بالعمل مع وكلاء التحويل أو مزودي الترميز الآخرين قبل إتاحة الأوراق المالية عبر منصات بلوكتشين معتمدة. وسيمر المستثمرون بعملية الحصول على تصريح، بينما سيمنح الإعفاء المؤقت الوكالة الوقت للنظر في قواعد دائمة.
كانت الأسئلة القانونية ومخاوف الملكية قد أخرت المشروع مرة واحدة من قبل. في مايو، غطت crypto.news تأخيرًا سابقًا بعد أن شكك مسؤولو البورصات والمشاركين الآخرين في السوق فيما إذا كان ينبغي السماح لأطراف ثالثة بإصدار رموز مرتبطة بالأسهم دون موافقة الشركة العامة الأساسية.
جزء من النقاش يدور حول الفرق بين الأوراق المالية المدعومة من المصدر والمنتجات الاصطناعية. الرمز المدعوم من المصدر يمكن أن يمثل ملكية سهم فعلي ويحافظ على حقوق مثل الأرباح والتصويت. أما الرمز الاصطناعي فيمكنه تتبع سعر السهم دون إعطاء حامله ملكية الورقة المالية الأساسية.
أيد الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، كارلوس دومينغو، أخذ مزيد من الوقت عندما ظهر التأخير السابق، قائلاً إن المنظمين بحاجة إلى ضمان تطبيق الإعفاء على الأدوات الصحيحة. كما أيد الرئيس التنفيذي لشركة Bullish، توم فارلي، نموذجًا يقوده المصدر، حيث تتحكم الشركات العامة في إصدار نسخ البلوكتشين من أسهمها.
تثير النكسة المبلغ عنها يوم الجمعة أسئلة إضافية حول الإجراءات. قال مصادر في الصناعة إن شركات وول ستريت أرادت التعامل مع تغييرات بهذا الحجم من خلال وضع القواعد الرسمية مع فترة تعليق عام بدلاً من الإعفاء، مما قد يعرض الوكالة لتحديات قانونية بشأن حدود سلطتها القانونية.
إلغاء اجتماع هيئة الأوراق المالية يضيف إلى عدم اليقين السياسي
بشكل منفصل عن إعفاء الترميز، ألغت هيئة الأوراق المالية اجتماعها المقرر في 14 أغسطس بشأن إطار عمل مقترح لعقود استثمار معينة تتضمن أصولًا مشفرة.
قالت الوكالة إن مشكلة جدولة غير متوقعة أجبرت على الإلغاء، ولم تعلن عن موعد بديل. وكان من المقرر أن يقرر المفوضون ما إذا كانوا سينشرون مقترح “لائحة العملات المشفرة”، الذي كان سيفتح عملية وضع قواعد عامة بدلاً من إنشاء متطلبات ملزمة فورًا.
لا تزال السجلات التنظيمية الفيدرالية تدرج مقترح هيئة الأوراق المالية بشأن الأصول المشفرة، المحدد برقم RIN 3235-AN38، كقيد المراجعة. استلمه مكتب المعلومات والشؤون التنظيمية في 12 أغسطس، ولا يوجد موعد نهائي قانوني للمقترح.
وصف أتكينز سابقًا ثلاثة مسارات محتملة بموجب “لائحة العملات المشفرة”: إعفاء مؤقت للشركات الناشئة، وإعفاء منفصل لجمع التبرعات، ومنطقة آمنة لعقود الاستثمار. تضمنت الأرقام التوضيحية التي قدمها رئيس الهيئة إعفاءً للشركات الناشئة يستمر حتى أربع سنوات بحد أقصى حوالي 5 ملايين دولار، بالإضافة إلى مسار آخر يسمح للمشاريع بجمع ما يصل إلى 75 مليون دولار خلال 12 شهرًا.
لم يؤكد أي مقترح منشور تلك الفترات أو العتبات المالية. إذا وافق المفوضون لاحقًا على نشر الوثيقة، فستظل هيئة الأوراق المالية بحاجة إلى جمع تعليقات عامة قبل النظر في القواعد النهائية.
كما أعاد التأخير التركيز على الإجراءات الكونغرسية. قدم زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ جون ثون طلبًا لإنهاء النقاش حول المضي قدمًا في “قانون الوضوح” (CLARITY Act) في 7 أغسطس، لكن مجلس الشيوخ تأجل دون التصويت على مشروع القانون. ومن المقرر أن ينضج التصويت الإجرائي في 15 سبتمبر بعد عودة المشرعين.
البنية التحتية للترميز تواصل التطور
لم توقف التأخيرات التنظيمية البورصات التقليدية وشركات العملات المشفرة عن بناء أنظمة للأوراق المالية القائمة على البلوكتشين.
واصلت بورصة نيويورك (NYSE) العمل على بنية تحتية للتسوية على السلسلة مصممة لدعم التداول على مدار الساعة، والتسوية الفورية، والأسهم الجزئية، وتمويل العملات المستقرة. كما شاركت البورصة في تجربة تابعة لشركة الإيداع والثقة (DTC) عالجت معاملات إنتاجية عبر عدة فئات من الأصول.
حصلت بورصة ناسداك على موافقة هيئة الأوراق المالية في مارس لتجربة تسمح بتداول الأسهم المرمزة إلى جانب الأوراق المالية التقليدية. وتعمل بورصة نيويورك مع Securitize على سوق منفصلة للأسهم والصناديق المتداولة المرمزة.
كما تعمل Coinbase وشبكة Base التابعة لها على تطوير أسهم مرمزة بدعم 1:1 تهدف إلى تمثيل ملكية الأسهم الأساسية. وقالت Coinbase إن نموذجها سيتضمن مدفوعات الأرباح وحقوق المساهمين، على الرغم من أن الشركة لم تقدم موعدًا للإطلاق أو قائمة نهائية بالأسهم المدعومة.
خارج الولايات المتحدة، يسمح ترخيص Coinbase في أبوظبي لها بترتيب معاملات استثمارية وتقديم حراسة للأوراق المالية المرمزة داخل سوق أبوظبي العالمي. وتقول الشركة إن الحائزين المؤهلين سيحتفظون بحقوق المساهمين، بما في ذلك الأرباح والتصويت، بينما تظل التحويلات خاضعة لفحص العقوبات.
أطلقت Crypto.com مشتقات مرمزة تتبع 1500 سهم أمريكي وصناديق متداولة للعملاء المؤهلين في المنطقة الاقتصادية الأوروبية والأسواق المعتمدة الأخرى في أغسطس. وفقًا للبورصة، تقدم هذه الأدوات تعرضًا سعريًا اصطناعيًا بدلاً من ملكية الأسهم الأساسية، مما يعني أن الحائزين لا يحصلون على حقوق التصويت أو الملكية القانونية المباشرة.
الأسئلة الشائعة
س: ما هو الترميز (Tokenization) في الأسواق المالية؟
ج: الترميز هو تحويل الأوراق المالية التقليدية مثل الأسهم إلى رموز رقمية تعمل على شبكات البلوكتشين. هذا يسمح بتداول أسرع وأكثر كفاءة، مع إمكانية التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية، ويحتفظ حاملو الرموز بحقوق مثل الأرباح والتصويت في بعض النماذج.
س: لماذا تم تأجيل الإعفاء التنظيمي من هيئة الأوراق المالية؟
ج: تم التأجيل بسبب مخاوف من البيت الأبيض وشركات وول ستريت حول الأساس القانوني للإعفاء وتأثيره المحتمل على أسواق الأوراق المالية. كما كانت هناك أسئلة حول سلطة الهيئة القانونية لإصدار مثل هذا الإعفاء الواسع، وكيفية امتثال منصات البلوكتشين للقواعد الحالية مثل واجب الوسطاء في السعي لأفضل تنفيذ للعملاء.
س: هل توقفت مشاريع الترميز بسبب التأخيرات التنظيمية؟
ج: لا، لم تتوقف المشاريع. تواصل بورصة نيويورك وناسداك وCoinbase وغيرها تطوير بنيتها التحتية للترميز. كما تواصل Securitize العمل مع BlackRock على صندوق BUIDL، وحصلت Coinbase على ترخيص في أبوظبي لإنشاء مركز دولي للترميز، مما يشير إلى أن الصناعة تتقدم على الرغم من عدم اليقين التنظيمي.
