استثمر المستثمرون 267 مليون دولار في صندوق Bitwise للاستثمار في سولانا، لكن خسائر السوق محت كل الأرباح

شهد صندوق Bitwise Solana المتداول في البورصة (ETF)، والذي يُعرف رسميًا باسم Bitwise Solana Staking ETF، زيادة صافية قدرها 267.1 مليون دولار من معاملات الأسهم في النصف الأول من عام 2026. ومع ذلك، أنهى الصندوق شهر يونيو بأصول صافية بلغت 592.3 مليون دولار، أي أقل بنحو 49.0 مليون دولار مما كان عليه في نهاية ديسمبر.

يتولى المشاركون المعتمدون إدارة عمليات إنشاء واسترداد الأسهم. لا يكشف ملف Bitwise عن هوية المالكين المستفيدين، لذلك لا يظهر ما إذا كانت المؤسسات أو فئة أخرى من المالكين هي التي قادت الزيادة.

يكمن التفسير في التقرير الربعي للصندوق الصادر في 7 أغسطس. أظهر صندوق BSOL انخفاضًا قدره 316.0 مليون دولار من العمليات خلال الأشهر الستة. وهذا يتجاوز الزيادة الصافية في رأس المال البالغة 267.1 مليون دولار.

جاء معظم الضرر التشغيلي من خسائر إعادة التقييم السوقي. سجل الصندوق انخفاضًا غير محقق بقيمة 262.9 مليون دولار في حيازاته من Solana وخسائر محققة بلغت 70.9 مليون دولار. بلغ صافي دخل الاستثمار 17.7 مليون دولار، بما في ذلك 19.2 مليون دولار من مكافآت التخزين (Staking) قبل صافي المصروفات.

لماذا خسر صندوق Bitwise Solana ETF أرضه؟

كان يحتاج صندوق BSOL إلى أكثر من الخسارة التشغيلية البالغة 316.0 مليون دولار خلال الفترة لينهي بأصول أكثر مما بدأ به. الزيادة البالغة 267.1 مليون دولار جاءت أقل بنحو 49.0 مليون دولار من المطلوب.

ارتفع عدد أسهم BSOL من 39.18 مليون سهم إلى 59.20 مليون سهم. أصدر الصندوق 28.03 مليون سهم واسترد 8.01 مليون سهم. لم يكشف الملف عن أي تجزئة أو تعديل آخر على الأسهم.

انخفض صافي قيمة الأصول لكل سهم من 16.37 دولارًا إلى 10.01 دولارًا. يُظهر هذا الانخفاض أن ارتفاع عدد الأسهم لم يحمِ كل سهم من الخسائر في محفظة SOL الخاصة بصندوق Bitwise Solana ETF.

يوفر الملف أرقام الاسترداد الشهرية، لكنه يعطي فقط إجماليات الإنشاءات ربع السنوية ونصف السنوية. لذلك يثبت العدد النهائي للأسهم وجود نشاط صافٍ كبير في الإنشاءات، لكنه لا يثبت أن الطلب وصل بمعدل ثابت طوال الفترة.

نتيجة صندوق آخر للمقارنة

يُظهر صندوق Invesco Galaxy Solana ETF نفس الآلية مع نتيجة معاكسة لإجمالي الأصول. يُظهر تقريره الربعي ارتفاع الأسهم من 180,000 سهم إلى 675,000 سهم بعد شراء 535,000 سهم واسترداد 40,000 سهم.

ومع ذلك، انخفض صافي قيمة الأصول لكل سهم بنسبة 39.2٪، من 12.45 دولارًا إلى 7.57 دولارًا.

نما صندوق QSOL في إجمالي الأصول الصافية من 2.2 مليون دولار إلى 5.1 مليون دولار لأن الزيادة الصافية في رأس المال البالغة 4.4 مليون دولار تجاوزت الخسارة التشغيلية البالغة 1.5 مليون دولار والتوزيعات البالغة 45,831 دولارًا.

تضع هذه المقارنة نتيجة صندوق Bitwise Solana ETF في سياقها الصحيح. يمكن لصافي رأس مال الأسهم أن يجعل الصندوق أكبر عندما يتجاوز خسائر المحفظة والتوزيعات، لكنه لا يمكنه بمفرده منع انخفاض صافي قيمة الأصول لكل سهم أثناء تراجع سعر SOL.

الأسئلة الشائعة

لماذا انخفضت أصول صندوق Bitwise Solana ETF رغم تدفق الأموال؟

على الرغم من زيادة رأس المال الصافي بقيمة 267.1 مليون دولار من معاملات الأسهم، سجل الصندوق خسارة تشغيلية أكبر بلغت 316.0 مليون دولار بسبب انخفاض أسعار Solana (خسائر غير محققة ومحققة). هذه الخسارة تجاوزت الزيادة الرأسمالية، مما أدى إلى انخفاض صافي الأصول بنحو 49 مليون دولار.

ما الفرق بين صافي قيمة الأصول لكل سهم وعدد الأسهم؟

عدد الأسهم يمثل كمية الأسهم المصدرة، بينما صافي قيمة الأصول لكل سهم (NAV) يمثل قيمة كل سهم منفرد. في هذه الحالة، ارتفع عدد الأسهم من 39.18 مليونًا إلى 59.20 مليونًا، لكن صافي قيمة السهم انخفض من 16.37 دولارًا إلى 10.01 دولارًا، مما يعني أن كل مستثمر يملك سهمًا واحدًا خسر قيمة استثماره.

هل يمكن أن تحمي تدفقات الأموال الجديدة المستثمرين من الخسائر في صناديق العملات الرقمية؟

لا، التدفقات الجديدة تزيد حجم الصندوق الإجمالي فقط. لا يمكنها حماية الأسهم الحالية من انخفاض الأسعار. يظهر ذلك بوضوح في مقارنة صندوق Invesco Galaxy Solana ETF الذي نما إجمالي أصوله رغم انخفاض صافي قيمة السهم بنسبة 39.2٪.