منتج التداول المفضل للعملات المشفرة بقيمة 90 تريليون دولار يقترب من وول ستريت، لكن البنوك الكبرى تتريث

عقود الفروقات الدائمة (Perpetual Futures) كانت لسنوات من أكثر منتجات التداول شهرة في عالم العملات الرقمية، خاصة للمستثمرين خارج الولايات المتحدة. والآن، مع دخول هذه العقود الأسواق الأمريكية المنظمة، تحاول “وول ستريت” تحديد ما إذا كانت مجرد موجة عابرة لتجار التجزئة أم تهديدًا دائمًا للعقود الآجلة التقليدية.

الأرقام الأولية كانت صعبة التجاهل. عقود “Kalshi” الدائمة تجاوزت مليار دولار من حجم التداول خلال أسبوع من إطلاقها في يونيو، مما جعلها أكبر إطلاق منتج للشركة منذ أسواق التنبؤ. المنصة سعت منذ ذلك الحين للحصول على موافقة تنظيمية لتقديم عقود دائمة مرتبطة بالذهب والفضة، مما يشير إلى أن المنتج قد لا يقتصر على البيتكوين (BTC) والأصول الرقمية الأخرى.

العقود الدائمة، التي تُسمى غالبًا “Perps”، تشبه العقود الآجلة القياسية ولكنها لا تنتهي. المتداولون لا يحتاجون إلى إغلاق أو تجديد العقود شهريًا أو ربع سنوي. بدلاً من ذلك، مدفوعات التمويل الدورية تساعد في إبقاء سعر العقد قريبًا من الأصل الأساسي.

أصبح هذا المنتج جزءًا أساسيًا من تداول العملات الرقمية العالمي. بنك أوف أمريكا قدر حجم التداول السنوي للعقود الدائمة بحوالي 90 تريليون دولار.

في 29 مايو، سمحت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) لـ Kalshi بتقديم هذه العقود. كما حصلت Coinbase (COIN) على موافقة لإدراج عقود دائمة منظمة في الولايات المتحدة.

داخل وول ستريت: الاهتمام لا يعني التبني الفوري

الأشخاص الملمون بالمحادثات قالوا إن العقود الدائمة تظهر بشكل متكرر، جزئيًا لأن الجهات التنظيمية الأمريكية تسمح للأسواق التي كانت تعمل في الخارج بالانتقال إلى الداخل. ومع ذلك، معظم المؤسسات المالية الكبيرة لا تزال تدرس المنتجات بدلاً من التحضير لإطلاقها. المستفيدون الأوائل غالبًا ما يكونون شركات التداول الخاصة (Proprietary Trading Firms)، وصناع السوق، وشركات المقاصة الأحدث.

على عكس البنوك الكبيرة، تتاجر شركات التداول الخاصة برأس مالها الخاص. هذا يمنحها حرية أكبر لاختبار منصات جديدة، وقبول المخاطر التشغيلية، والانسحاب إذا توقفت الجدوى الاقتصادية. بينما تواجه البنوك الكبيرة قواعد رأسمالية أكثر صرامة، والتزامات تجاه العملاء، ومخاطر تتعلق بالسمعة. بالنسبة لهم، الربح المتاح في سوق ناشئ قد لا يبرر بعد تكلفة بناء أنظمة الامتثال والمقاصة وإدارة المخاطر.

الاستخدامات المحتملة تتجاوز المضاربة

العقود الدائمة يمكن أن تساعد المتداولين في إدارة مخاطر عطلة نهاية الأسبوع. أسواق العقود الآجلة التقليدية تغلق لجزء من عطلة نهاية الأسبوع، على الرغم من أن الحروب والانتخابات والقرارات السياسية لا تتوقف. المتداول الذي لديه خيارات يوم الجمعة قد يضطر للانتظار حتى ليلة الأحد لتحوط تحرك حاد. سوق سيولة على مدار 24 ساعة يمكن أن يغير ذلك. الشركات يمكنها تعديل المراكز مع تطور الأحداث، ثم استخدام أسعار عطلة نهاية الأسبوع لتقدير أين قد تفتح عقود CME الآجلة.

“يجب أن يكون الطلب موجودًا، وإلا فلن يأتي رأس المال”، كما قال أحد المطلعين على الصناعة، مجادلاً بأن الشركات لن تلتزم بميزانياتها العمومية حتى يبرر نشاط العملاء ذلك.

التحديات: العمق والتنظيم

المشكلة هي العمق. العقد قد يتم تداوله على مدار الساعة، لكن هذا لا يعني أن المؤسسات تستطيع تحريك مراكز كبيرة دون التأثير على السوق. السيولة في عطلة نهاية الأسبوع لا تزال ضعيفة، وأنظمة الضمانات لا تتحرك دائمًا بنفس سرعة الأسواق التي تدعمها.

هناك أيضًا معركة تنظيمية تتشكل. أحد الأسئلة الرئيسية هو ما إذا كانت بعض العقود الدائمة يجب أن تُعامل كعقود آجلة أم كمبادلات (Swaps). هذا التمييز يؤثر على قواعد الهامش، والتزامات التسجيل، ومن يمكنه توفير السيولة. المطلعون على الصناعة قالوا إن هذه الأسئلة القانونية قد تصبح أكثر أهمية مع توسع المنصات في دفع العقود الدائمة نحو السلع والأسهم وغيرها من الأسواق التقليدية.

النقاش أصبح أيضًا تنافسيًا. CME اعترضت على معاملة CFTC لعقود Kalshi الدائمة للبيتكوين، مجادلةً بأن العقود يجب أن تنظم بشكل مختلف. صراعات مماثلة قد تنشأ إذا سعت المنصات لتوسيع العقود الدائمة إلى الأسهم وفئات الأصول الأخرى.

نظرة وول ستريت: حذرة وليست عدائية

في الوقت الحالي، نظرة وول ستريت حذرة وليست عدائية. شركات التداول ترى منتجًا تفهمه، الجهات التنظيمية ترى سوقًا ينتقل إلى الداخل، والمنصات ترى فرصة لجذب حجم تداول جديد. لكن البنوك الكبيرة من غير المرجح أن تقود. سينتظرون حتى تلحق القواعد والسيولة والبنية التحتية.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

• س: ما هي العقود الدائمة (Perpetual Futures) بالضبط؟
  ج: هي عقود تشبه العقود الآجلة التقليدية، لكن الفرق الرئيسي أنها لا تنتهي أبدًا. يعني المتداول لا يضطر لإغلاق العقد أو تجديده كل شهر. بدلاً من ذلك، هناك آلية تمويل دورية تبقي سعر العقد قريبًا من السعر الفعلي للعملة الرقمية.
• س: لماذا وول ستريت مهتمة بهذه العقود الآن؟
  ج: لأن الجهات التنظيمية الأمريكية (مثل CFTC) بدأت تسمح بتداولها قانونيًا داخل أمريكا، بعد أن كانت مقتصرة على الأسواق الخارجية. بالإضافة إلى أن حجم التداول الضخم (تريليونات الدولارات) يجعلها فرصة لا يمكن تجاهلها، رغم أن البنوك الكبيرة لا تزال حذرة.
• س: ما هو أكبر تحدٍ أمام انتشار العقود الدائمة في الأسواق الأمريكية؟
  ج: التحدي الأكبر هو عمق السوق والسيولة، خاصة في عطلات نهاية الأسبوع. أيضًا، الخلاف التنظيمي حول تصنيفها كعقود آجلة أو مبادلات يؤثر على القوانين المطبقة. وأخيرًا، البنوك الكبيرة تنتظر قواعد أكثر وضوحًا واستقرارًا قبل الدخول بقوة.