أعلنت بورصة ناسداك عن اتفاق للاستثمار بمبلغ 100 مليون دولار في شركة بايوارد، الشركة الأم لمنصة كراكن لتداول العملات الرقمية. وتأتي هذه الخطوة إلى جانب خطة لنشر أنظمة مراقبة التداول، مع توجه نحو أسواق العملات الرقمية المستمرة على مدار الساعة والأصول الرقمية المرتبطة بالأسهم.
ناسداك وكراكن: استثمار ومراقبة
قالت ناسداك في 10 سبتمبر إن ذراعها الاستثمارية وافقت على ضخ 100 مليون دولار في بايوارد. ويصف البيان الأمر بأنه اتفاق للاستثمار، وليس صفقة مكتملة بعد.
كما أعلنت الشركتان أن بايوارد ستستخدم نظام مراقبة ناسداك عبر منصات التداول التابعة لها. ويشمل هذا النظام العملات الرقمية والأسهم والأسهم الرمزية والعقود الآجلة والخيارات.
هذا تغطية واسعة، لكن التفاصيل المنشورة قليلة. لم تذكر ناسداك موعداً للتنفيذ، ولم توضح ما إذا كان نظام المراقبة سيجمع بيانات التداول من منصات بايوارد مع بيانات السوق الأمريكي للأسهم العادية.
مخاوف سيتادل بشأن الرقابة
في 9 سبتمبر، طلبت شركة سيتادل سيكيوريتيز من المنظمين الأمريكيين إبقاء المنتجات المرتبطة بالشركات العامة، بما فيها العقود المرتبطة بالأسهم والمشتقات الدائمة، تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).
قلق سيتادل هو أن المخالفات يمكن أن تحدث عبر منصات مختلفة. فمتداول يملك معلومات داخلية مهمة قد يحقق أرباحاً من مشتق مرتبط بسهم قبل إعلان الشركة، أو يستخدم المشتق في استراتيجية تعتمد على سعر السهم الأصلي.
ترى سيتادل أن الرقابة الفعالة تحتاج إلى مراقبة المنتج المرتبط بالسهم مع مراقبة التداول في السهم الأصلي نفسه. هذا موقف سياسي لسيتادل، وليس قراراً من هيئة الأوراق المالية أو هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC).
لماذا التصنيف القانوني مهم؟
المراقبة يمكن أن تقوي موقف أي منصة تداول بأنها تعمل بشكل منظم. لكنها لا تستطيع تحديد ما إذا كان المنتج المرتبط بسهم ما يُعد ورقة مالية أو مقايضة أو عقداً آجلاً.
الطرق التنظيمية تختلف، وهذا مهم جداً:
- بموجب لائحة CFTC رقم 40.2، يمكن لمنصة تداول معتمدة إدراج منتج دون موافقة مسبقة من الهيئة، بعد تقديم شهادة ذاتية قبل يوم عمل واحد.
- لائحة 40.3 توفر طريقاً منفصلاً للموافقة الطوعية.
- هيئة الأوراق المالية (SEC) لا تستخدم مساراً واحداً لكل الطلبات، لكن الطلبات الأخيرة المرتبطة بالأسهم تظهر الفرق بين المسارات.
وضع العقود الدائمة المرتبطة بالأسهم
في 18 يونيو، أدرجت صفحة منتجات CFTC عقد QCEX KPI كمنتج معتمد. كما أدرجت صفحة أخرى عقوداً دائمة على مؤشرات US500 وTech100 وDefense10 وChina10 وAI10 كمنتجات معتمدة.
هذه الصفحات تثبت حالة الاعتماد فقط، وليس حجم التداول أو مواعيد الإطلاق أو توفر المنتج لمجموعة معينة من العملاء. لذلك، لا يمكن القول إن العقود الدائمة على الأسهم تُتداول بالفعل على نطاق واسع في الولايات المتحدة.
في 29 مايو 2026، وافقت CFTC على منتج BTCPERP من KalshiEX المرتبط بالبيتكوين بموجب لائحة 40.3. لكن بيان السياسة المرافق دعا إلى مراجعة كل منتج على حدة للعقود الدائمة المرتبطة بأصول خارج نطاق ذلك القرار.
الأسهم الرمزية وخطة ناسداك
في 18 مارس 2026، وافقت SEC على تغيير قواعد ناسداك للسماح بتداول الأسهم المؤهلة بشكل رمزي خلال تجربة مع شركة الإيداع والائتمان (DTC).
بموجب هذا النموذج، يجب أن يكون السهم الرمزي مطابقاً للنسخة التقليدية، بنفس رمز CUSIP ونفس الحقوق ونفس أولوية التنفيذ. وستعتمد المراقبة على نفس البيانات الأساسية المتاحة لناسداك وهيئة تنظيم القطاع المالي (FINRA).
هذا القرار لا يعني الإطلاق الفوري. الإطار يصبح فعالاً فقط بعد أن تنشئ DTC البنية التحتية وخدمات التسوية. وعلى ناسداك إعطاء أعضائها إشعاراً لا يقل عن 30 يوماً قبل بدء التداول الرمزي.
وتتوقع ناسداك إطلاق شراكتها مع بايوارد لتداول أسهم ناسداك الرمزية (NETs) في الربع الثاني من 2027. هذا هدف مستقبلي، ولا تؤكد المصادر أن خطة بايوارد ونموذج DTC سيعملان بنفس الظروف.
نقاش SEC المرتقب
في 17 سبتمبر، ستعقد SEC جلسة نقاش حول الاستعدادات لتداول الأسهم على مدار 24 ساعة. تشمل الأجندة جاهزية المنصات والوسطاء، والمراقبة الليلية، وآليات تحديد سعر الإغلاق، والتسوية، وحماية المستثمرين، واستمرارية بيانات السوق.
هذه الجلسة نقاش عام وليست قراراً تنظيمياً. لذلك، لا ينبغي الخلط بين النقاش حول جلسات تداول أطول في السوق الأمريكي وبين موضوع الأسهم الرمزية والمشتقات الدائمة التي قد تُتداول على مدار الساعة.
الخلاصة: التكنولوجيا وحدها لا تكفي
الاختبار الحقيقي ليس الاختيار بين المراقبة والقانون، بل الجمع بينهما. تقنية ناسداك قد تساعد بايوارد على إثبات أن أسواقها المستمرة قابلة للمراقبة. لكن حجة سيتادل هي أن الرقابة على المنتجات المرتبطة بالأسهم يجب أن تصل أيضاً إلى سوق الأسهم الأصلية، وأن تحترم الحدود القانونية بين SEC وCFTC.
حتى تتوافق هذه العناصر، أسرع منصة تداول لن تمنح بالضرورة أوسع وصول في السوق الأمريكي. المنتجات التي ستصل إلى المستخدمين بسيولة مستقرة هي تلك التي تجمع بين المراقبة المستمرة وبيانات السوق المتقاطعة والمرونة التشغيلية وتصنيف قانوني يدافع عنه المنظمون.
أسئلة شائعة
ما الذي أعلنت عنه ناسداك وكراكن؟
وافقت ناسداك على استثمار 100 مليون دولار في بايوارد، الشركة الأم لكراكن، ضمن اتفاق لنشر أنظمة مراقبة التداول عبر منصات بايوارد في العملات الرقمية والأسهم والأسهم الرمزية والعقود الآجلة والخيارات.
لماذا يثير تصنيف المنتجات المرتبطة بالأسهم الجدل؟
لأن تصنيف المنتج يحدد الجهة التنظيمية المسؤولة، وطريق الإدراج، وحماية المستثمرين. فإذا صُنف المنتج كورقة مالية، يخضع لرقابة SEC. وإذا صُنف كمقايضة أو عقد آجل، يخضع لرقابة CFTC. وهذا الاختلاف يؤثر على كيفية التداول والمراقبة.
هل ستبدأ تداولات الأسهم الرمزية لدى ناسداك قريباً؟
ليس بعد. موافقة SEC في مارس 2026 وضعت إطاراً فقط، لكن التنفيذ يتطلب بنية تحتية من DTC وإشعاراً مسبقاً للأعضاء. أما شراكة ناسداك مع بايوارد لتداول NETs فمن المتوقع إطلاقها في الربع الثاني من 2027.
