قفزت عملة البيتكوين فوق حاجز 66,000 دولار لأول مرة منذ أوائل يونيو، مما وسع نطاق التعافي الذي بدأ في إصلاح بعض الخسائر التي سببتها الانخفاضات الأخيرة في السوق.
يأتي هذا الانتعاش من نقطة انطلاق أضعف بكثير مما يوحي به السعر وحده. أظهرت بيانات شركة فان إيك أن المستثمرين الذين باعوا البيتكوين خلال الشهر الماضي حققوا خسائر أكبر بكثير من الأرباح، بينما كانت الخسائر غير المحققة عبر الشبكة تعادل حوالي 16% من القيمة السوقية للبيتكوين. فقط 53% من المعروض المتداول من البيتكوين كان يحقق أرباحًا، وهو أقل بكثير من متوسطه البالغ 76% خلال أربع سنوات.
الارتفاع فوق 66,000 دولار يختبر الآن ما إذا كانت الأسعار المرتفعة يمكنها البدء في عكس هذا الضرر. ومع ذلك، لا يزال النشاط في السوق الفورية ضعيفًا بشكل غير معتاد، ولا يزال متداولو المشتقات المالية يدفعون تكاليف باهظة للحماية من أي انخفاض آخر، حتى في الوقت الذي يرفض فيه الحاملون على المدى الطويل البيع ويبدأ الطلب من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة في التعافي.
المشترون لم يتبعوا ارتفاع البيتكوين بالكامل بعد
لقد جاء اختراق البيتكوين حتى الآن دون الزيادة الواسعة في التداول الفوري التي من شأنها أن تعطي التعافي دعمًا أقوى. أظهرت بيانات فان إيك أن متوسط حجم التداول الفوري اليومي خلال الثلاثين يومًا الماضية بلغ حوالي 5.1 مليار دولار، وهو أقل بنحو 29% من متوسط 7.2 مليار دولار المسجل منذ عام 2019.
في الوقت نفسه، ظلت الصفقات التي تتم مائلة نحو البائعين. تجاوزت أوامر السوق من البائعين عمليات الشراء المماثلة بمتوسط حوالي 70 مليون دولار يوميًا خلال الشهر الماضي. وقد انخفض هذا الخلل إلى 59 مليون دولار خلال الأسبوع الأخير، لكنه ظل أعلى بكثير من المتوسط التاريخي البالغ حوالي 21 مليون دولار.
قد يعكس جزء من هذا التباطؤ الانخفاض الموسمي في نشاط التداول الذي غالبًا ما يصاحب أشهر الصيف. ومع ذلك، فإن التدفق المستمر لضغوط البيع يظهر أن البيتكوين بدأت في التعافي قبل أن يعود المشترون بشكل حاسم إلى السوق.
وهذا يترك المرحلة التالية من الارتفاع تعتمد على ما إذا كان الاختراق فوق 66,000 دولار يمكنه جذب المستثمرين الذين ظلوا على الهامش. من شأن الزيادة المستمرة في الشراء أن تعطي الحركة دعمًا أوسع. إذا ظل التداول ضعيفًا، فإن التغيرات المتواضعة نسبيًا في الطلب أو ضغط البيع يمكن أن تستمر في إحداث تأثير كبير على الأسعار.
المتداولون لا يزالون يدفعون للحماية من أي انخفاض آخر
يظهر التردد في السوق الفورية أيضًا في أسواق المشتقات المالية، حيث لا يزال المتداولون على استعداد لإنفاق الكثير لتأمين أنفسهم ضد أي انخفاض آخر. خلال الشهر الماضي، كانت الأقساط المدفوعة مقابل عقود الخيارات البيعية (Put)، والتي تزداد قيمتها عندما تنخفض البيتكوين، أعلى بنحو 50% من تلك المدفوعة مقابل عقود الخيارات الشرائية (Call)، والتي تستفيد من ارتفاع الأسعار.
وقد دفع ذلك نسبة أقساط عقود البيع إلى الشراء إلى 1.49، وهو مستوى لم يتحقق إلا في حوالي 10% من الوقت منذ عام 2021. كما ظلت تكلفة الحماية من الانخفاض قصير الأجل مرتفعة بشكل غير معتاد مقارنة بالرهانات على المزيد من المكاسب، وهي علامة أخرى على أن المتداولين لم يتبنوا التعافي بشكل كامل.
وتحكي مراكز العقود الآجلة قصة مماثلة. انخفض متوسط الفائدة المفتوحة في العقود المستقبلية الدائمة إلى حوالي 29.4 مليار دولار من 35.7 مليار دولار قبل شهرين. ظلت معدلات التمويل إيجابية، مما يعني أن المتداولين كانوا لا يزالون يدفعون أكثر قليلاً للحفاظ على مراكزهم الصعودية، لكن هذه المعدلات ظلت أقل من المتوسطات التاريخية.
التمركز الحذر له جانبان. لم يطارد المتداولون البيتكوين بارتفاع بقوة بعد، لكن الرافعة المالية المنخفضة تجعل السوق أيضًا أقل عرضة لعمليات التصفية القسرية التي يمكن أن تحول الانخفاض العادي إلى انهيار حاد.
الحاملون على المدى الطويل يحافظون على ضيق المعروض
على الرغم من الحذر بين المتداولين النشطين، إلا أن معظم المعروض القديم من البيتكوين ظل ثابتًا مع تعافي الأسعار. حوالي 12.2 مليون بيتكوين، أو 60.8% من المعروض المتداول، لم يتحرك لأكثر من عام. وكانت هذه النسبة 59.1% قبل ستة أشهر.
ما يقرب من 3.55 مليون بيتكوين أخرى ظلت دون مساس لمدة تتراوح بين ستة واثني عشر شهرًا، مما يعني أن حوالي 78.5% من معروض البيتكوين لم يتحرك لمدة نصف عام على الأقل. هذا القيد يحد من كمية البيتكوين القديمة التي تعود إلى السوق حتى مع ارتفاع الأسعار.
ومع ذلك، هناك علامات على أن بعض الحاملين أصبحوا أكثر استعدادًا للبيع. ارتفعت أرصدة البورصات بمقدار 26,674 بيتكوين خلال الشهر الماضي، مما جعل المزيد من العملات متاحة بسهولة للتداول، بينما بدأت أيضًا بعض البيتكوين المحتفظ بها لمدة تتراوح بين 3 و10 سنوات في التحرك. هذه التحولات كانت صغيرة جدًا حتى الآن لعكس الاتجاه الأوسع نحو شيخوخة المعروض.
تاريخيًا، وجدت فان إيك أن الفترات التي يظل فيها أكثر من 60% من البيتكوين دون مساس لمدة عام على الأقل بينما كانت هذه النسبة لا تزال في ارتفاع، كانت تتبعها عوائد أقوى من المتوسط. في حين أن الأداء السابق لا يقدم ضمانًا بأن النمط سيتكرر، فإن استمرار إحجام الحاملين على المدى الطويل عن البيع يوفر ثقلًا موازنًا للنشاط الفوري الضعيف والتمركز الدفاعي المحيط بالارتفاع الأخير.
مشترو صناديق الاستثمار المتداولة بدأوا في العودة
هذا المعروض المحدود يلتقي الآن مع تحسن مبكر في أحد أهم مصادر الطلب على البيتكوين. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة مؤخرًا ستة أيام متتالية من التدفقات الصافية الداخلة بلغ مجموعها أكثر من 930 مليون دولار، وهي أطول سلسلة إيجابية منذ أوائل مايو.
يأتي هذا التغيير بعد فترة أضعف بكثير حيث فقدت هذه المنتجات الاستثمارية الأمريكية حوالي 40,010 بيتكوين، بقيمة حوالي 2.4 مليار دولار، خلال الثلاثين يومًا السابقة. لم يفعل المشترون الكبار الآخرون سوى القليل لتعويض هذه السحوبات. أضافت خزائن الشركات مثل شركة مايكل سايلور “ستراتيجي” حوالي 2,343 بيتكوين خلال نفس الفترة، بينما احتفظ عمال التعدين بـ 1,204 بيتكوين أخرى.
ومع ذلك، لا تزال التدفقات الداخلة الأخيرة لصناديق الاستثمار المتداولة متواضعة مقارنة بحجم السحوبات السابقة. لكن توقيتها يمنح البيتكوين مصدرًا جديدًا للطلب في الوقت الذي تظل فيه كمية المعروض القابل للتحرك محدودة. هذا المزيج يساعد في تفسير كيف تمكنت البيتكوين من الارتفاع فوق 66,000 دولار على الرغم من أن عدة أجزاء من السوق لا تزال تتصرف بحذر.
في النهاية، ستأتي إشارة السوق التالية من ما إذا كان المشترون الفوريون العاديون سيبدأون في الانضمام إلى الحركة. إذا حدث ذلك، فإن الزيادة المستدامة في تداول وشراء البيتكوين ستعطي الاختراق المشاركة التي كان يفتقر إليها حتى الآن ويمكن أن تشجع متداولي المشتقات على تقليل بعض من حمايتهم من الانخفاض.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: لماذا ارتفعت البيتكوين فوق 66,000 دولار؟
ج: الارتفاع يعود بشكل أساسي إلى اجتماع عاملين: الأول هو قلة المعروض بسبب تمسك الحاملين على المدى الطويل بعدم البيع، والثاني هو عودة التدفقات المالية الإيجابية لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في أمريكا، مما وفر طلبًا جديدًا رغم ضعف التداول الفوري.
س: هل التعافي الحالي قوي بما يكفي لاستمرار الارتفاع؟
ج: التعافي لا يزال هشًا لأن التداول الفوري ضعيف والمتداولين لا يزالون يحمون أنفسهم من الانخفاضات. يعتمد استمرار الارتفاع على دخول مشترين جدد بقوة لدعم الاختراق فوق 66,000 دولار، وإلا فإن السوق سيبقى عرضة لتقلبات حادة.
س: ما هو دور الحاملين على المدى الطويل في هذا السوق؟
ج: يلعب الحاملون على المدى الطويل دورًا مهمًا في دعم الأسعار من خلال رفضهم البيع، مما يقلل المعروض المتداول. هذا السلوك، مع عودة مشتري الصناديق، يساعد في تعويض ضعف النشاط الفوري ويخلق توازنًا يحمي السوق من الانخفاضات الكبيرة.
