عندما يتم تداول خزينة بيتكوين بسعر أقل من قيمة البيتكوين التي تحتفظ بها، فإن أرخص طريقة لزيادة التعرض الإجمالي للبيتكوين لكل سهم قد تكون إعادة شراء أسهمها الخاصة.
اختبرت شركة B HODL Plc المدرجة في المملكة المتحدة هذه الظاهرة خلال أسبوعها الأول من إعادة الشراء. دفعت الشركة حوالي 37,985 جنيهاً إسترلينياً قبل الرسوم لإلغاء 823,400 سهم، مما حقق زيادة بنسبة 24% في قيمة “ساتوشي” الإجمالية لكل سهم مقارنة باستخدام نفس المبلغ لشراء البيتكوين بالسعر المرجعي.
هذه النسبة البالغة 24% هي قبل الرسوم، والأرقام لا تظهر زيادة كاملة في صافي قيمة الأصول لكل سهم. في 19 يوليو، أظهرت لوحة بيانات B HODL الرسمية امتلاك 166.487 بيتكوين، وسعر سهم 5.25 بنس، وقيمة سوقية 7.385 مليون جنيه إسترليني. بسعر البيتكوين المعروض البالغ 48,237 جنيهاً، كانت قيمة الحيازات حوالي 8.031 مليون جنيه، تاركة فجوة تقدر بـ 646,000 جنيه.
عند تطبيق أحدث عدد أسهم معلن بعد الإلغاء بنفس سعر السهم، تبلغ قيمة حقوق الملكية حوالي 7.378 مليون جنيه، أي أقل بنحو 652,000 جنيه أو 8.1% من قيمة البيتكوين. كلا جانبي المقارنة يتغيران باستمرار.
لماذا تفوق شراء الأسهم على شراء البيتكوين
دخل تفويض إعادة الشراء بقيمة 100,000 جنيه إسترليني لشركة B HODL حيز التنفيذ في 9 يوليو. تشمل الإفصاحات التي تغطي عمليات الشراء في 9 و10 و13 و15 و16 يوليو إجمالي 823,400 سهم بمتوسط سعر مرجح محسوب يبلغ 4.613 بنس. استخدمت عمليات الشراء حوالي 38% من التفويض قبل الرسوم.
بعد عمليات الإلغاء المعلنة، ينخفض عدد الأسهم من 141,366,091 إلى 140,542,691. مع بقاء 166.487 بيتكوين ثابتة، يرتفع إجمالي البيتكوين لكل سهم من 117.77 إلى 118.46 ساتوشي، بزيادة قدرها 0.69 ساتوشي أو 0.59%.
بنفس سعر البيتكوين البالغ 48,237 جنيهاً، كان بإمكان 37,985 جنيهاً شراء حوالي 0.787 بيتكوين. توزيع تلك الصفقة على عدد الأسهم الأصلي كان سيضيف حوالي 0.557 ساتوشي لكل سهم، مقارنة بارتفاع 0.690 ساتوشي الذي حققته إعادة الشراء. بناءً على هذه الافتراضات المتطابقة، كان إلغاء حقوق الملكية أكثر ربحية بنحو 24% لكل جنيه.
لماذا تستطيع B HODL شراء وبيع أسهمها
تحتفظ B HODL ببرنامج الإصدار في السوق مفتوحاً إلى جانب إعادة الشراء. يسمح برنامج الإصدار ببيع الأسهم فقط عندما يكون ذلك مربحاً بموجب إطار عمل البيتكوين وصافي قيمة الأصول المعدلة للشركة.
معاً، تخلق هذه الأدوات مفتاحاً لتخصيص رأس المال: إصدار أسهم عندما يؤدي ذلك إلى زيادة البيتكوين لكل سهم، ثم إعادة شراء الأسهم عندما توفر الأسهم نفسها تعرضاً أرخص للبيتكوين.
مع ذلك، فإن القيمة السوقية الأقل من إجمالي حيازات البيتكوين ليست مثل الخصم على صافي قيمة الأصول الكامل. يعتمد صافي قيمة الأصول الكامل أيضاً على النقد والالتزامات والأصول التشغيلية والتكاليف وقيمة أعمال شبكة البرق الخاصة بـ B HODL.
الميزانية العمومية المؤقتة الأخيرة للشركة تاريخية، لذا فإن الأسبوع الأول يظهر زيادة إجمالية في الساتوشي لكل سهم في ظل الافتراضات المذكورة، وليس زيادة في صافي قيمة الأصول الحالية لكل سهم.
بالنسبة لخزائن البيتكوين الأخرى المتداولة بأقل من قيمة البيتكوين لكل سهم، فإن النتيجة مشروطة ولكنها واضحة. إصدار المزيد من الأسهم المخفضة يمكن أن يخفف التعرض للبيتكوين، بينما يمكن لإعادة شرائها أن تتفوق على شراء البيتكوين المباشر.
ما إذا كانت هذه هي الخطوة الصحيحة لا يزال يعتمد على السيولة النقدية والديون والسيولة التداولية والاحتياجات التشغيلية، وهو نهج يشكل بشكل متزايد قطاع الخزائن الأوسع.
الأسئلة الشائعة
س: ما هو الربح الرئيسي من إعادة شراء الأسهم بدلاً من شراء البيتكوين مباشرة؟
ج: الربح الرئيسي هو أن إعادة شراء الأسهم المخفضة يمكن أن تزيد كمية البيتكوين لكل سهم بشكل أكبر بنفس المبلغ من المال. في حالة شركة B HODL، كانت إعادة الشراء أكثر كفاءة بنسبة 24% من شراء البيتكوين مباشرة.
س: متى يكون قرار إعادة الشراء أفضل من شراء البيتكوين؟
ج: يكون قرار إعادة الشراء أفضل عندما تكون القيمة السوقية للشركة أقل من قيمة البيتكوين الذي تحتفظ به. هذا يعني أن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، مما يجعل شرائها أرخص طريقة للحصول على تعرض أكبر للبيتكوين.
س: هل ضمان أن إعادة الشراء ستؤدي إلى زيادة قيمة السهم؟
ج: لا، ليس ضماناً. تعتمد فعالية إعادة الشراء على عدة عوامل مثل التدفق النقدي والديون والسيولة واحتياجات التشغيل. إنها استراتيجية ذكية في ظل ظروف معينة، لكنها ليست خالية من المخاطر.
