قد تبتعد عملة البيتكوين عن دورتها التي تمتد لأربع سنوات، مع تزايد تأثير رأس المال المؤسسي والسيولة النقدية الكلية على حركة السعر.
في الثالث من سبتمبر، قال محلل البيتكوين ويلي وو إن البيتكوين قد تتجه نحو إيقاع زمني يمتد من 6 إلى 8 سنوات، يرتبط بشكل أوثق بدورة الديون قصيرة الأجل في التمويل التقليدي بدلاً من جدول التنصيف الخاص بها.
وبحسب رأيه، فإن هذا التحول لا يجعل عمليات التنصيف غير مهمة، بل يعني أن تأثيرها يتقلص مقارنة بحجم رأس المال الذي يتدفق الآن عبر الصناديق المتداولة في البورصة، وخزائن الشركات، والقنوات المؤسسية الأخرى.
عملية التنصيف في أبريل 2024 خفضت مكافأة الكتلة إلى 3.125 بيتكوين، مما جعل الإصدار السنوي الجديد حوالي 164,250 بيتكوين، أي ما يعادل نحو 0.82% من إجمالي المعروض المتداول حالياً. أما التنصيف القادم المتوقع في 2028، فسيخفض هذا المعدل مرة أخرى إلى حوالي 82,125 بيتكوين سنوياً، أي ما يعادل تقريباً 0.41% من قاعدة المعروض الحالية.
هذا يعني أن كل صدمة عرض جديدة تصبح أصغر، بينما تتزايد بصمة وول ستريت في السوق بشكل أكبر.
رأس المال المؤسسي يبدأ في منافسة الساعة الداخلية للبيتكوين
لقد تغير التوازن بالفعل بشكل ملموس، حيث أصبحت الحيازات المؤسسية الآن تفوق بكثير كمية البيتكوين الجديدة التي يضيفها المعدنون إلى التداول كل عام.
تُظهر بيانات خزائن البيتكوين أن 100 شركة عامة تمتلك الآن أكثر من 1.2 مليون بيتكوين، بينما تسيطر الصناديق المتداولة في البورصة حول العالم على أكثر من 1.5 مليون عملة.
ومعاً، تمثل هاتان المجموعتان أكثر من 2.7 مليون بيتكوين.
هذا المخزون يزيد بالفعل عن 16 ضعف كمية البيتكوين الجديدة التي ينتجها المعدنون حالياً في السنة. وبعد تنصيف 2028، ستتسع الفجوة أكثر مع انخفاض الإصدار السنوي نحو 82,125 بيتكوين.
هذه المقارنة لا تعني أن الحيازات المؤسسية تتحكم في السعر، لكنها تُظهر مدى تقلص صدمة العرض من المعدنين مقارنة بالبيتكوين الموجود بالفعل داخل الميزانيات العمومية للشركات ومنتجات الاستثمار المنظمة.
حجة وو هي أن هذا التوازن المتغير قد يجعل الظروف الائتمانية والسيولة العالمية وتدفقات المحافظ الاستثمارية أكثر أهمية في تحديد التحولات الكبرى في السوق.
الإيقاع الرباعي للبيتكوين كان تقريبياً وليس ميكانيكياً
الإيقاع التاريخي للبيتكوين الذي يمتد لأربع سنوات كان دائماً تقريبياً وليس حتمياً. لقد تداخلت عمليات التنصيف والسياسة النقدية وعلم نفس المستثمرين عبر الدورات السابقة، بينما العدد المحدود من الدورات المكتملة يجعل تحديد أي نمط ثابت أمراً صعباً.
الأبحاث الحديثة أيضاً لم تعلن صراحة وفاة الإطار القديم.
- قالت أبحاث Galaxy Research في يونيو إن الدورة الرباعية ما تزال مرئية، رغم أن سعتها تضغط تدريجياً.
- وصفت مراجعة منتصف العام الصادرة عن 21Shares النمط بأنه يتطور وليس مكسوراً.
- كما جادلت Fidelity Digital Assets بأن القيمة السوقية الأكبر للبيتكوين وقاعدتها المؤسسية الأوسع وتقلباتها المنخفضة قد تجعل الدورات المستقبلية تتصرف بشكل مختلف عن فترات الصعود والهبوط السابقة.
لذلك تبقى فرضية وو حول الدورة التي تمتد من 6 إلى 8 سنوات إطاراً قيد التطوير وليس بديلاً مؤكداً.
التغيير القابل للقياس جاري بالفعل: الإصدار السنوي من المعدنين يتقلص نحو جزء صغير من المعروض المتداول، بينما تتراكم ملايين البيتكوين داخل الأدوات المؤسسية.
إذا استمر هذا الاتجاه، فقد تعتمد دورة البيتكوين الكبرى القادمة بشكل أقل على ساعة التنصيف وحدها، وبشكل أكبر على قوى الائتمان والسيولة نفسها التي تشكل الأسواق التقليدية بالفعل.
الأسئلة الشائعة
ما هو تنصيف البيتكوين وكيف يؤثر على السعر؟
تنصيف البيتكوين هو حدث يحدث كل أربع سنوات تقريباً، حيث يتم خفض مكافأة المعدنين إلى النصف، مما يقلل المعروض الجديد من العملة. هذا التخفيض كان يدفع السعر للارتفاع في الدورات السابقة بسبب الندرة، لكن تأثيره أصبح أقل مع دخول رأس المال المؤسسي الكبير إلى السوق.
لماذا قد تتحول دورة البيتكوين من 4 سنوات إلى دورة أطول؟
بسبب تدفق رأس المال المؤسسي الضخم عبر الصناديق المتداولة وخزائن الشركات، أصبح تأثير عمليات التنصيب على السعر أصغر مقارنة بقوى الائتمان والسيولة العالمية. المؤسسات تمتلك الآن أكثر من 2.7 مليون بيتكوين، وهو ما يفوق بكثير الإنتاج السنوي الجديد، مما يجعل عوامل التمويل التقليدي أكثر تأثيراً في تحديد دورات السوق الكبرى.
هل انتهت فكرة الدورة الرباعية للبيتكوين نهائياً؟
لا يمكن الجزم بذلك بعد. الأبحاث الأخيرة تصف النمط بأنه يتطور وليس مكسوراً، حيث لا تزال الدورة الرباعية مرئية لكن بسعة أقل. الفرضية الجديدة حول دورة من 6 إلى 8 سنوات ما تزال قيد التطوير، وسنحتاج إلى مزيد من الوقت والبيانات لتأكيد ما إذا كانت ستحل محل الإطار القديم فعلياً.
