إشارة نادرة من أعماق تعدين البيتكوين
أظهرت أحدث القراءات مزيجاً من مؤشرات صحة المعدنين، بما في ذلك مقاييس الربحية والإيرادات، في مقياس واحد لقياس مقدار الضغط الواقع على منتجي الكتل في الشبكة. وفي هذا السياق، أشار المحلل البارز في العملات الرقمية WuBlockchain إلى أن المكونات الفردية تروي القصة نفسها.
مؤشر “Puell Multiple”، الذي يقارن الإيرادات اليومية للمعدنين بمتوسطها السنوي، انخفض إلى 0.74، مما يعني أن المعدنين يكسبون أقل بنحو ربع من معدلهم الطبيعي لمدة 12 شهراً. كما انخفضت إيرادات المعدنين بنسبة 11% خلال الأيام العشرة الماضية، بينما انخفض معدل الهاش للبيتكوين بأكثر من 25% منذ أكتوبر 2025، وهو أحد أطول فترات الانخفاض المسجلة.
واحد من كل خمسة معدنين يعمل بخسارة
الضغط ليس مجرد أرقام إحصائية. يقدر محللو بنك جي بي مورجان أن البيتكوين تداولت بأقل من متوسط تكلفة إنتاجها البالغ حوالي 78,000 دولار لمدة خمسة أشهر متتالية، مما يترك حوالي 20% من المعدنين يعملون بخسارة. يبدو أن الشبكة تتكيف مع هذا الخروج، حيث تم خفض صعوبة تعدين البيتكوين (مقياس صعوبة إيجاد كتلة جديدة) بنسبة 10.09% إلى 124.93 تريليون في أحدث تعديل رئيسي، وهو ثاني أكبر انخفاض في عام 2026 بعد انخفاض فبراير بنسبة 11.16%.
علاوة على ذلك، أفادت تقارير موقع Bitcoin.com News في وقت سابق من هذا العام أن المعدنين تعرضوا لانخفاض في سعر الهاش بنسبة 18% حتى مع قفزة الصعوبة بنسبة 7.15%، حيث انخفض سعر الهاش (الإيرادات اليومية المتوقعة لكل بيتاهاش من طاقة الحوسبة) إلى 28.68 دولارًا.
الضغط يحصد ضحاياه. أعلنت شركة “إس بي آي كريبتو” اليابانية الأسبوع الماضي أنها ستغلق مجموعة تعدين البيتكوين الخاصة بها بعد خمس سنوات، مما يرسل 20,412 بيتاهاش/ثانية (أكثر من 2% من معدل الهاش العالمي) للبحث عن منزل جديد قبل أن تتوقف المجموعة عن قبول المساهمات في 30 يوليو.
في الوقت نفسه، وصفت شركة “كوين شيرز” لإدارة الأصول هوامش التعدين بأنها تضيق في جميع أنحاء الصناعة، مقدّرة أن 15-20% من المعدنين غير مربحين، ولاحظت أن العديد من المشغلين يسارعون إلى التحول نحو الذكاء الاصطناعي وأحمال العمل ذات الأداء العالي للبقاء على قيد الحياة.
لم يقدم جانب الطلب سوى القليل من الراحة. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة أسوأ شهر لها منذ إطلاقها في يونيو، بخسارة 4.5 مليار دولار مع انزلاق البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار خلال أضعف فترة في الشهر.
ما تقترحه حالات الاستسلام السابقة للمستقبل
تاريخياً، كانت فترات الضغط الشديد على المعدنين تتجمع بالقرب من قيعان الدورة وليس قممها. وجدت أبحاث شركة “فان إيك” حول انكماشات معدل الهاش السابقة أنه، باستثناء التاريخ المبكر للشبكة، حقق البيتكوين عائداً متوسطاً في نطاق 40% خلال 90 يوماً تلت هذه الأحداث.
رسم محللو الشركة ثلاثة سيناريوهات لمدة 90 يوماً: مسار بناء بارتفاع 10% إلى 35%، ونطاق “استسلام خفيف” يتراوح بين -5% و+20%، وحالة هبوطية بخسائر تصل إلى 30%. يرى محللو السلسلة نفس التوتر. ارتفع مؤشر استسلام المعدنين من “كريبتوكوانت” فوق 65، وهو مستوى وصفه المحلل أكسيل أدلر جونيور بأنه دليل على ضغط متزايد، على الرغم من أنه أكد أنه لا يزال أقل من المستويات القصوى لسوق 2022 الهابطة، عندما سار استسلام المعدنين جنباً إلى جنب مع انخفاض بنسبة 65% في سعر البيتكوين.
ومع ذلك، فإن قراءات انخفاض قيمة المعدنين وحدها لا تضمن حدوث انعكاس، ومع انخفاض البيتكوين بنحو 50% عن أعلى مستوياتها في أكتوبر 2025 بالقرب من 126,200 دولار، فقد تغلب البائعون مراراً على الإشارات الفنية المتفائلة هذا العام. يأتي الاختبار التالي عند تعديل الصعوبة القادم، حيث أن خفضاً عميقاً آخر سيؤكد أن معدل الهاش غير المربح لا يزال يغادر الشبكة.
الأسئلة الشائعة
س1: ما هو السبب الرئيسي وراء ضغط المعدنين حالياً؟
ج1: السبب الرئيسي هو انخفاض سعر البيتكوين عن تكلفة الإنتاج البالغة 78,000 دولار لخمسة أشهر متتالية، مما جعل حوالي 20% من المعدنين يعملون بخسارة، بالإضافة لانخفاض إيراداتهم اليومية وأرباحهم.
س2: كيف تستجيب شبكة البيتكوين لهذا الضغط؟
ج2: تستجيب الشبكة عن طريق خفض صعوبة التعدين تلقائياً بنسبة 10% في أحدث تعديل، مما يسهل على المعدنين المتبقين العثور على كتل جديدة، ويشير الانخفاض الكبير القادم إلى استمرار خروج المعدنين غير المربحين.
س3: ماذا تشير التجارب السابقة عن تحركات السعر بعد ضغط المعدنين؟
ج3: تشير الدراسات إلى أن فترات الضغط الشديد عادة ما تحدث بالقرب من قيعان الدورة وليس قممها، وقد حقق البيتكوين عوائد إيجابية بنسبة تصل إلى 40% على مدار 90 يوماً بعد أحداث مماثلة، لكنها لا تضمن انعكاساً فورياً للسعر.
