تعلمت وول ستريت كيفية وضع الأصول المالية التقليدية على سلسلة الكتل (البلوكتشين). والآن تحاول معرفة ماذا تفعل بها.
تم تحويل صناديق أسواق المال ومنتجات الخزانة والائتمان الخاص ومؤخراً الأسهم إلى رموز رقمية (توكنات) مع توسع المؤسسات المالية وشركات العملات الرقمية في عروضها على السلسلة.
الخطوة التالية هي استخدام هذه الأصول كضمان في أسواق الإقراض وعبر التمويل اللامركزي (DeFi)، وفقاً لمارسين كازميرتشاك، المؤسس المشارك لشركة RedStone التي تقدم بيانات السلسلة.
توفر RedStone بيانات الأسعار لتطبيقات التمويل اللامركزي. وفقاً لموقع DeFiLlama، فهي ثالث مزود لبيانات السلسلة من حيث القيمة الإجمالية المؤمنة (TVS)، وتأمن حوالي 4.1 مليار دولار عبر 95 بروتوكولاً.
وقال كازميرتشاك في مقابلة حصرية خلال مؤتمر TokenizeThis 2026 في مدينة نيويورك: “في الوقت الحالي، يتم استخدام جزء صغير جداً فقط من هذه الأصول المُرمّزة كضمان أو كطبقة قابلة للبرمجة فوق بروتوكولات التمويل اللامركزي”.
القيمة الحقيقية للترميز
تأتي هذه التصريحات في وقت يستمر فيه الترميز في النمو عبر كل من التمويل التقليدي والعملات الرقمية. وفقاً لموقع RWA.xyz، تبلغ قيمة الأصول المُرمّزة على سلاسل الكتل العامة الآن أكثر من 31.5 مليار دولار موزعة على حوالي 944 ألف حامل.
لكن كازميرتشاك يرى أن مجرد وضع الأصول على السلسلة ليس كافياً. قال: “إذا قمت بترميز صندوق سوق المال مثلاً، حسناً، إنه متاح 24 ساعة وطوال أيام الأسبوع ويمكن الوصول إليه عالمياً. وتحصل على تسوية فورية، لكن خارج ذلك، لا تحصل على قيمة إضافية كبيرة”.
وأضاف أن الميزة الحقيقية للترميز هي أن الأصول على سلسلة الكتل المشتركة تصبح قابلة للبرمجة، مما يسمح للمطورين ببناء تطبيقات مالية حولها بدلاً من استخدام السلسلة كنظام لحفظ السجلات فقط.
وتابع: “جمال العملات الرقمية هو أن لديك هذا السجل الموحد حيث توجد كل هذه الأصول، ويمكنك إضافة منطق برمجي إليها”.
التوسع في المنتجات المُرمّزة
خلال الأشهر القليلة الماضية، أطلقت شركات مثل Coinbase وRobinhood وKraken منتجات أسهم مُرمّزة، بينما يواصل مديرو الأصول جلب صناديق النقد وأذون الخزانة والائتمان الخاص إلى السلسلة.
قال كازميرتشاك: “أعتقد أن العام الماضي كان عن العملات المستقرة. هذا العام يدور كثيراً حول الترميز. وأعتقد أن بقية هذا العام وعام 2027 سيكونان حول قابلية استخدام هذه الأصول”.
وأوضح أن واحدة من أكبر الفرص هي الإقراض. بدلاً من بيع سهم مُرمّز أو صندوق سوق المال للحصول على النقد، يمكن للمستثمرين في النهاية استخدام تلك الأصول كضمان للاقتراض مقابلها مع الاحتفاظ بملكيتها.
كما يعتقد أن السوق تجاوز نقطة التحول. قال: “نحن الآن فوق 31 مليار دولار من الأصول المُرمّزة. بمجرد أن تجاوزنا حوالي 20 إلى 25 مليار دولار، بدأت تلاحظ التسارع”.
تحدي جديد للتمويل اللامركزي
لكن استخدام الأصول المُرمّزة في التمويل اللامركزي يخلق أيضاً تحديات جديدة. أسواق العملات الرقمية تُسوي المعاملات بشكل فوري تقريباً، لكن العديد من الأصول التقليدية لا تفعل ذلك. بعض الصناديق المُرمّزة ومنتجات الائتمان الخاص لا تزال تستغرق وقتاً طويلاً للاسترداد.
يصبح ذلك مشكلة عند استخدام هذه الأصول كضمان في بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث غالباً ما يتم تصفية المراكز فوراً إذا انخفض المقترضون عن المستويات المطلوبة.
قال كازميرتشاك إن الصناعة ستحتاج إلى سد فجوة التوقيت هذه إذا كانت الأصول المُرمّزة ستعمل بسلاسة في التمويل اللامركزي. وأضاف: “إذا تم تمرير قانون CLARITY، فسيرغب الناس في استخدام هذه الأصول بطريقة قابلة للبرمجة. هذا التباين بين التسوية الفورية وكيف يعمل التمويل التقليدي سيكون من المواضيع الكبيرة”.
قانون CLARITY هو مشروع قانون ثنائي الحزبية يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي للأصول الرقمية في أمريكا وتوضيح ما إذا كانت أصول العملات الرقمية تخضع لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أم هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). اجتاز التشريع مجلس النواب في 2025، وبعد اجتيازه لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ في مايو 2026، ينتظر الآن النظر فيه من قبل مجلس الشيوخ بكامل هيئته.
المؤسسات لا تسأل “هل” بل “كيف”
هذا التحول يغير أيضاً المحادثات مع المؤسسات المالية. وفقاً لكازميرتشاك، أمضت الشركات العام الماضي في استكشاف تقنية سلسلة الكتل. حالياً، هم أكثر تركيزاً على طرح المنتجات في السوق بسرعة.
قال: “كان لدينا اجتماعات مع بورصة لندن وInvesco وFidelity وCiti. شيء واحد مؤكد – لديهم بالفعل ميزانيات وفرق للقيام بهذا النوع من التوسع”.
شهدت RedStone أيضاً طلباً متزايداً من الشركات التقليدية التي تبحث عن بيانات الأسعار ومراقبة المخاطر والبنية التحتية الأخرى اللازمة لدعم الأصول المُرمّزة.
وأضاف: “أحد الأشياء التي لاحظناها هذا العام هو أن المؤسسات تطرح أسئلة أكثر بكثير عن الأمان بعد الاختراقات الأخيرة. إنهم يبحثون عن إرشادات حول أفضل الممارسات قبل التفاعل مع البنية التحتية للسلسلة”.
في العام الماضي، استحوذت RedStone على منصة تقييم الائتمان على السلسلة Credora، التي تراقب كيف يتغير ملف المخاطر للأصول المُرمّزة واستراتيجيات التمويل اللامركزي بمرور الوقت. يمكن أن تشمل بعض المخاطر ثغرات في العقود الذكية ونقص السيولة وتغيرات في جودة الضمانات التي تدعم الأصول المُرمّزة.
النظر إلى المستقبل
يعتقد كازميرتشاك أن المرحلة التالية من الترميز ستعتمد إلى حد كبير على التنظيم في أمريكا. قال إن القواعد الأكثر وضوحاً ستشجع المزيد من المؤسسات المالية على تجاوز مرحلة التجربة مع سلسلة الكتل وإطلاق المزيد من المنتجات.
كما يتوقع أن تلعب الأصول المُرمّزة دوراً أكبر بكثير في التمويل اللامركزي بعد عام من الآن. قال: “أعتقد أن عناوين الأخبار في يونيو 2027 ستقول إن نسبة الأصول المُرمّزة المستخدمة في التمويل اللامركزي تجاوزت 50%. حالياً، هي على الأرجح حوالي 2%”.
وعند سؤاله عما إذا كان متفائلاً أم متشائماً بشأن مشهد العملات الرقمية الحالي، قال كازميرتشاك إنه “متشائم بشأن التطبيقات الأحمقة والنماذج الأولية التي كانت سائدة أحياناً في 2022 و2023”.
لكنه أشار إلى أنه “متفائل للغاية” بشأن انتقال التمويل بشكل صحيح إلى السلسلة واستخدام بعض التقنيات التي بنيناها بالفعل. وأشار إلى شركات مثل BlackRock وFidelity وJPMorgan التي استثمرت جميعها في فرق الأصول الرقمية.
واختتم قائلاً: “عندما أتحدث مع هؤلاء اللاعبين الكبار، فهم ليسوا متحمسين فقط، بل يتخذون خطوات للمضي قدماً”، مضيفاً أنه طالما أنهم موجودون، سيكون من الصعب جداً فشل أي شيء.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
ما هو ترميز الأصول (Tokenization)؟
ترميز الأصول هو تحويل الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار إلى رموز رقمية (توكنات) على سلسلة الكتل (البلوكتشين)، مما يجعلها متاحة 24 ساعة وقابلة للبرمجة ويمكن تداولها بشكل أسرع.
لماذا يعتبر استخدام الأصول المُرمّزة كضمان في التمويل اللامركزي مهماً؟
يمثل هذا الخطوة التالية بعد مجرد الترميز، حيث يسمح للمستثمرين بالاقتراض مقابل أصولهم دون بيعها، مما يفتح فرصاً جديدة للإقراض والاستفادة من الأصول. لكنه يتطلب حل مشكلة التوقيت بين التسوية الفورية في العملات الرقمية والتسوية البطيئة في بعض الأصول التقليدية.
ما هو دور القوانين مثل CLARITY في نمو الترميز؟
تحدد القوانين التنظيمية مثل CLARITY الإطار القانوني للأصول الرقمية وأي جهة رقابية تشرف عليها. هذا الوضوح يشجع المؤسسات المالية الكبيرة على الاستثمار بشكل أكبر في الترميز وإطلاق المزيد من المنتجات بدلاً من البقاء في مرحلة التجربة فقط.
