أكثر من 60 بروتوكولًا للعملات الرقمية توقف عن العمل في عام 2026 حتى الآن، وفقًا لتقرير جديد. الرقم مستمر في الارتفاع، وهذا يكشف شيئًا غير مريح بشأن نموذج الاستثمار المغامر الذي قاد الدورة السابقة. حتى الدعم المالي الضخم لم يضمن بقاء العديد من المشاريع التي أحرقت ملايين الدولارات من التمويل.
إحصائيات منصة “روت داتا” تُظهر 10 مشاريع متوقفة، كل منها حصل على تمويل يتجاوز 10 ملايين دولار. الثلاثة الأوائل من حيث التمويل كانت جميعها بقيادة ذراع العملات الرقمية لصندوق “أندريسن هورويتز”. مشروع “ياب”، الذي يركز على المستهلك وجمع 33 مليون دولار، يتصدر القائمة الحزينة. يليه “سينديكيت” بـ27.8 مليون دولار، ثم “إنتروبي” بـ26.95 مليون دولار. الثلاثة جميعهم شاركوا “a16z” كمستثمر رئيسي، وهذه التفاصيل تحوّل القصة من مجرد تنظيف للسوق إلى نظرة أعمق حول كيفية توزيع شيكات الاستثمار المغامر وما تعنيه حالات الفشل عن شهية القطاع للرهانات طويلة الأجل على البنية التحتية.
تركز حالات الإغلاق المرتبطة بـ”a16z” ليس بالضرورة حكمًا على نظرية الصندوق. بل هو تذكير بأن حتى الشركات الناشئة الأفضل تمويلًا في عالم العملات الرقمية تواجه فترة بقاء أقصر مما توقعت. رؤوس الأموال التي تدفقت خلال عامي 2021 و2022 غالبًا ما جاءت مصحوبة بتقييمات افترضت زيادة سريعة في عدد المستخدمين. عندما لم يظهر هؤلاء المستخدمون – أو عندما واجهت نماذج الرموز صعوبات بسبب الغموض التنظيمي – توقفت الحسابات الرياضية عن العمل. نفس السوق التي كافأت حفنة من العملات البديلة بارتفاعات ثلاثية الأرقام هذا الأسبوع، تجاهلت بهدوء عشرات المشاريع التي فشلت في إيجاد توافق مع السوق.
الجدول الزمني من التمويل إلى الفشل
ما يميز حالات الإغلاق هذا العام عن التغير الطبيعي في الشركات الناشئة المبكرة هو السرعة التي أغلقت بها المشاريع الممولة جيدًا. المشروع الذي يجمع 25 مليون دولار أو أكثر يُتوقع عادة أن يكون لديه سنوات من السيولة. في عالم العملات الرقمية، يؤدي مزيج من تأخيرات إدراج الرموز، ونمو المستخدمين المتشرذم، والتكلفة الباهظة للحفاظ على شبكات التحقق أو حوافز السيولة، إلى ضغط فترة البقاء لأشهر فقط. تغطي لقطة “روت داتا” فقط حالات الإغلاق المعلنة. ويشتبه المطلعون في أن العدد الحقيقي للبروتوكولات الميتة أو المهجورة أعلى بكثير.
هاجم كل من “ياب” و”سينديكيت” و”إنتروبي” زوايا مختلفة من مجموعة أدوات الويب 3، لكنهم اشتركوا في مأزق مشترك: بناء بنية تحتية في سوق تكون فيه التطبيقات المدرة للرسوم نادرة هو رياضة صعبة. بدون مسار واضح لطلب مستدام على الرمز أو إيرادات للبروتوكول، تتبخر حتى جولات التمويل المبكرة السخية. تُظهر بيانات نشاط المطورين أن الاهتمام يتركز على حفنة من سلاسل الطبقة الأولى والثانية، مما يترك المشاريع على أنظمة بيئية أصغر أو شبكات تطبيقات مستقلة تتنافس على مجموعة متقلصة من المساهمين.
أين تذهب الأموال الآن؟
لم تختف رؤوس الأموال من عالم العملات الرقمية. إنها تنتقل بعيدًا عن نوع الرهانات المفتوحة على البروتوكولات التي ميزت الدورة السابقة. تتحول التدفقات المؤسسية والمغامرة بشكل متزايد نحو الأصول الرمزية من العالم الحقيقي والمنتجات التي تولد تدفقات نقدية من اليوم الأول. في نفس الأسبوع الذي ظهرت فيه أرقام الإغلاق، تجاوز قطاع الترميز علامة فارقة مع تسويات حية بين شركتي “أوندو” و”جي بي مورغان”، وتجاوزت القيمة على السلسلة للأصول الحقيقية 20 مليار دولار. هذا تباين صارخ مع مشاريع البنية التحتية التي جمعت عشرات الملايين على وعد بتبني مستقبلي لم يتحقق أبدًا.
هذا التحول جزئيًا دوري وجزئيًا هيكلي. حملة القمع التنظيمية بعد عام 2022 ضغطت على نوافذ إطلاق الرموز، وحتى المشاريع الممولة جيدًا وجدت نفسها غير قادرة على إصدار رمز حوكمة دون الدخول في منطقة قانونية رمادية. الصورة التنظيمية غير الواضحة في الولايات المتحدة تواصل إجبار الشركات الناشئة على نمط الانتظار، وحرق الأموال أثناء انتظار الوضوح. العديد منها ببساطة نفد وقتها.
ما لا تقوله حالات الإغلاق
تخبرنا بيانات الإغلاق عن المشاريع التي توقفت عن العمل، وليس لماذا أصبحت هذه اللحظة بالذات مقبرة. بعض البروتوكولات المتوقفة بُنيت حول حالات استخدام – مثل تجزئة الرموز غير القابلة للاستبدال، ومجمعات العوائد في التمويل اللامركزي على سلاسل منخفضة السيولة، والشبكات الاجتماعية للويب 3 – والتي أثبتت أنها كانت متقدمة جدًا على الطلب الفعلي. مشاريع أخرى أوقفت العمل لأن الفريق اختار إعادة رأس المال المتبقي بدلاً من ركوب خزينة ميتة في سوق هابطة لسنوات. هذا قرار عقلاني لتخصيص رأس المال، وليس بالضرورة علامة على تراجع العملات الرقمية. مع ذلك، وجود “a16z” في أعلى القائمة يثير سؤالًا عادلًا حول ما إذا كان نموذج الاستثمار المغامر، بشيكاته الكبيرة وفترات الاحتفاظ الطويلة، مناسبًا لصناعة يمكن أن يقاس عمر البروتوكول فيها بالأشهر إذا فشلت حوافز الرموز.
ما يبقى غير مؤكد هو ما إذا كانت مرحلة التنظيف هذه ستردع رأس المال الجديد عن دخول المجال أم ستُعيد ضبط التوقعات فقط. بيئة التمويل أصبحت بالفعل أكثر تقشفًا مما كانت عليه في 2022، وموجة من حالات الفشل الممولة بكثافة ستدفع المستثمرين على الأرجح نحو المشاريع التي يمكنها توضيح نماذج الإيرادات بدلاً من مجرد اقتصاديات الرموز. بالنسبة للسوق الأوسع، تخفيف عدد المشاريع ليس كارثيًا – خاصة إذا كانت المشاريع التي تنجو هي تلك التي لم تعتمد بشكل كبير على كرم الاستثمار المغامر. لكن سرعة وحجم حالات الإغلاق، خاصة بين المشاريع المدعومة من “a16z”، تشير إلى أن الصناعة لا تزال تعاني من آثار مخلفات الدورة السابقة. النصف الثاني من عام 2026 سيُظهر ما إذا كانت هذه العملية قد انتهت تقريبًا أم أنها تتسارع.
الأسئلة الشائعة
- س: لماذا فشلت هذه المشاريع بالرغم من حصولها على تمويل ضخم؟
ج: لأن نموذج العمل اعتمد على افتراض زيادة سريعة في عدد المستخدمين، لكن المستخدمين لم يأتوا بالعدد المتوقع. كما أن التكاليف التشغيلية العالية والغموض التنظيمي أدى إلى نفاد الأموال بسرعة. - س: هل يعني فشل هذه المشاريع أن العملات الرقمية في خطر؟
ج: لا بالعكس، هذا تطبيع للسوق وتنقية للقطاع من المشاريع الضعيفة. الاستثمارات تتحول الآن نحو مجالات أكثر واقعية مثل الأصول الحقيقية المرمزة التي تدر أرباحًا فورية. - س: أين تذهب أموال المستثمرين الآن في عالم العملات الرقمية؟
ج: المستثمرون أصبحوا يفضلون المشاريع ذات الإيرادات الواضحة والمباشرة، مثل ترميز الأصول الحقيقية والعقارات والسلع، بدلاً من المشاريع الواعدة التي لا تحقق أرباحًا في المدى القصير.
