ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 21% خلال الـ 12 شهرًا الماضية، وارتفع بنسبة 7% منذ بداية العام، مما أضاف تريليونات الدولارات إلى القيمة السوقية. وقد غذى هذا الصعود طفرة الذكاء الاصطناعي المستمرة، التي رفعت أرباح الشركات إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات.
أسهم البرمجيات الكبرى تهوي هذا العام
نظرة فاحصة على أكبر الرابحين والخاسرين تُظهر شيئًا فريدًا. أسهم البرمجيات مثل Intuit (INTU) وTrade Desk (TTD) وAdobe (ADBE) وSalesforce (CRM) هي من بين أكبر الخاسرين. جميعها هوت بأكثر من 43% هذا العام وبأكثر من 50% من أعلى مستوياتها التاريخية.
انخفض سهم Intuit بنسبة 67% من أعلى نقطة له في يوليو الماضي. وانهار سهم Trade Desk بنسبة 87% من أعلى مستوى تاريخي له، محوًا المكاسب التي حققها في 2024 عندما كان من أفضل الشركات أداءً في الولايات المتحدة.
هبط سهم Adobe إلى 196 دولارًا، بانخفاض يزيد عن 70% عن أعلى مستوى قياسي له، بينما تراجع سهم Salesforce بنسبة 57% في نفس الفترة. كما تراجعت شركات برمجيات أخرى مثل ServiceNow وPalantir وAutodesk وAppLovin وVeeva بشكل حاد هذا العام.
بشكل عام، انخفض صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) في الأسابيع الأربعة الماضية على التوالي. وقد انخفض بنسبة 27% من أعلى نقطة سجلها على الإطلاق.
مخاوف “SaasPocalypse” وإعادة تقييم القيمة
التراجع الحالي في أسهم البرمجيات يحدث بسبب مخاوف ما يُعرف بـ “SaasPocalypse” وإعادة تقييم القيمة السوقية.
“SaasPocalypse” هي ظاهرة يعتقد فيها المستثمرون أن شركات البرمجيات سوف تتعطل بسبب أدوات الذكاء الاصطناعي مثل Claude وHarvey وNumeric.
معظم هذه الشركات زادت استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، وأنشأت أدوات تأمل أن تكمل حلولها الحالية. على سبيل المثال، أطلقت Salesforce منصة Agentforce لبناء ونشر عملاء ذكاء اصطناعي مستقلين يمكنهم العمل في مجالات مثل المبيعات وخدمة العملاء والتسويق والتجارة. وأطلقت Intuit مساعد Intuit Assist، وهو مساعد مالي مدعوم بالذكاء الاصطناعي يساعد الشركات على أتمتة المحاسبة وإعداد الضرائب والتسويق.
أطلقت Workday منصة Workday Illuminate، التي تساعد الشركات في مختلف الصناعات مثل الموارد البشرية والمالية والتخطيط. جميع شركات البرمجيات الأخرى مثل ServiceNow وTrade Desk وFigma أطلقت حلولاً مماثلة.
مع ذلك، لم تؤد هذه المنتجات إلى نمو كبير في الإيرادات لهذه الشركات. على سبيل المثال، يعتقد المحللون أن نمو إيرادات Adobe سيكون 11% هذا العام، يليه 8% في العام القادم. من المتوقع أن يكون نمو Workday 11.6% هذا العام و10% العام القادم.
نفس الشيء يحدث عبر شركات البرمجيات الأخرى في الولايات المتحدة، مثل ServiceNow وTrade Desk وFigma.
أسهم البرمجيات تنخفض أيضًا بسبب إعادة تقييم القيمة المستمرة في القطاع. لفترة طويلة، كانت هذه من بين أغلى الأسهم لامتلاكها، والآن يعيد المستثمرون تقييم أسعارها.
مثال جيد على ذلك موجود في الأسواق الخاصة، حيث أدت شركات مثل Medallia وPluralsight وQualtrics وProofpoint إلى انخفاض حاد في تقييماتها.
اشترت شركة Thoma Bravo، وهي شركة أسهم خاصة تركز على البرمجيات، شركة Medallia في صفقة بقيمة 6.4 مليار دولار في 2021. وقد تم الآن محو قيمة أسهمها بالكامل بعد أن استولى عليها دائنون مثل Blackstone وKKR وApollo.
نفس الشيء حدث مع Pluralsight، التي تم طرحها للاكتتاب العام في 2018 ثم استحوذت عليها Vista Equity Partners في صفقة بقيمة 3.8 مليار دولار. في النهاية، انهارت قيمتها، وأجبرت Vista على خفض قيمتها بمقدار 3 مليارات دولار.
هل تتعافى أسهم البرمجيات؟
السؤال الذي يشغل المستثمرين هو ما إذا كانت أسهم البرمجيات ستتعافى في المستقبل القريب. يُظهر التاريخ أن هذه الشركات سوف تنتعش في النهاية لأنها أصبحت مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل كبير. على سبيل المثال، لدى Adobe نسبة سعر إلى ربح مستقبلية تبلغ 8، بينما Workday لديها مضاعف 10. Salesforce لديها مضاعف مستقبلي 10، بينما Trade Desk لديها مضاعف 9.
ومع ذلك، من المرجح أن يستغرق التعافي بعض الوقت. سيحدث أيضًا عندما يبدأ المستثمرون في التحول من أسهم أشباه الموصلات والذاكرة بمجرد أن يتلاشى صعودها.
الأسئلة الشائعة
- س: لماذا تنخفض أسهم شركات البرمجيات الكبرى بشكل حاد؟
ج: بسبب مخاوف من أن الذكاء الاصطناعي سيعطل أعمالها (ظاهرة SaasPocalypse)، وأيضًا لأن المستثمرين يعيدون تقييم قيمتها السوقية بعد أن كانت مرتفعة جدًا. - س: هل استثمارات هذه الشركات في الذكاء الاصطناعي ساعدتها؟
ج: أطلقت شركات مثل Salesforce وAdobe أدوات ذكاء اصطناعي، لكنها لم تؤدِ بعد إلى نمو كبير في الإيرادات. - س: هل من المتوقع أن تتعافى أسهم البرمجيات قريبًا؟
ج: نعم، تاريخيًا تتعافى هذه الأسهم لأنها أصبحت رخيصة جدًا حاليًا، لكن التعافي قد يستغرق وقتًا.
