عنوان الائتمان الرقمي للبيتكوين يهبط دون القيمة الاسمية مع بلوغ نداءات الهامش 10 مليارات دولار في السوق

سوق السندات الرقمية الناشئة للبيتكوين خرجت عن وعودها بالاستقرار هذا الأسبوع. انخفضت أسهم STRC الممتازة لشركة ستراتيجي إلى 82.50 دولارًا قبل أن تتعافى، بينما انزلقت أسهم SATA لشركة سترايف من قيمتها الاسمية إلى التسعينات المنخفضة ثم عادت للارتفاع. كلاهما كان يُباع كأدوات دخل مرتبطة بشركات خزينة بيتكوين، مع توزيعات أرباح مزدوجة الرقم وهدف جذبها نحو 100 دولار.

هذا الانهيار هز سوقًا نما إلى حوالي 10 مليارات دولار في أقل من عام. كما أعطى المستثمرين أول نظرة على كيفية تصرف هذه المنتجات المرتبطة بالبيتكوين عندما يواجه التداول الهادئ ضغوطًا على الهامش.

تجارة دخل هادئة تجذب الأموال المقترضة

STRC وSATA تقعان في زاوية جديدة من سوق خزينة البيتكوين. هذه المنتجات هي بشكل عام أسهم ممتازة دائمة، مما يعني أنها تدفع أرباحًا متكررة لكن ليس لها تاريخ استحقاق ثابت.

شركة ستراتيجي، أكبر حامل عام للبيتكوين، ساعدت في إنشاء هذه الفئة مع STRC. تلتها سترايف مع SATA. استخدمت كلتا الشركتين هذه الأدوات للوصول إلى مستثمرين أرادوا عوائد من ميزانيات عمومية ثقيلة بالبيتكوين بدلاً من التعرض المباشر للعملة.

وجدت هذه المنتجات طلبًا لأن البيتكوين نفسه لا ينتج دخلًا. السهم الممتاز الذي يدفع حوالي 11% إلى 13% يمكن أن يجذب المستثمرين الذين يريدون تدفق أرباح ويعتقدون أن احتياطيات البيتكوين للمُصدر توفر قوة ميزانية طويلة الأجل.

أصبحت التجارة أكثر جاذبية مع بقاء STRC قريبًا من 100 دولار. السهم الذي نادرًا ما يبتعد عن قيمته الاسمية بينما يدفع أرباحًا مزدوجة الرقم يدعو المستثمرين لمعاملته كمنتج دخل مستقر.

لكن بعض المشترين ذهبوا أبعد من ذلك. اقترضوا مقابل الأسهم لزيادة التعرض ورفع العوائد. توزيعات الأرباح بقيت كما هي، لكن الرافعة المالية سمحت للمستثمرين بحمل المزيد من الأسهم برأس مال أقل مقدمًا.

تلك التجارة تطلبت شرطًا واحدًا: أن تبقى الأسهم الممتازة قريبة من قيمتها الاسمية.

بمجرد أن بدأ سهم STRC في الانزلاق، فقد حاملو الرافعة المالية هذه الوسادة. انخفض سعر السهم، ارتفع ضغط الهامش، والحسابات التي اقترضت مقابل المركز واجهت مبيعات إجبارية.

التصفيات تتجمع قرب القيعان

في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي، شرح باركر وايت، المؤسس المشارك لشركة DeFi Development Corp.، أن انخفاض STRC الأخير إلى 82 دولارًا يشير إلى حدث تصفية إجباري. قال إن العديد من المشترين دخلوا التجارة قرب 100 دولار، حيث قضى سهم STRC معظم وقته. إذا استخدم هؤلاء المستثمرون شروط هامش وساطة مماثلة، فإن مستويات المخاطرة الخاصة بهم ستكون قريبة من أسعار مماثلة.

قال وايت إن تحرك STRC نحو الثمانينات المنخفضة ربما دفع بعض الحسابات عبر عتبات هامش الصيانة. بمجرد الوصول إلى تلك المستويات، يمكن للوسطاء فرض مبيعات بغض النظر عما إذا كان المستثمر لا يزال يؤمن بالمنتج.

توقيت الحجم أضاف إلى هذه النظرة. قال وايت إن التداول الكثيف في منتصف النهار أثناء الانخفاض بدا متسقًا مع التصفية التي يدفعها الوسيط بدلاً من إعادة التموضع العادية. غالبًا ما تشهد أسواق الأسهم التقليدية أكبر حجم قرب الفتح والإغلاق. انفجار البيع في منتصف اليوم يشير إلى أن الحسابات كانت تُغلق مع كسر الأسعار لمستويات الهامش.

البائعون على المكشوف ربما ساعدوا في تسريع الحركة. التجارة الطويلة المزدحمة الممولة بأموال مقترضة تخلق هدفًا واضحًا. يمكن للمتداولين الهبوطيين الضغط على السعر للأسفل، مما يؤدي إلى مبيعات إجبارية، ثم شراء الأسهم مرة أخرى عندما يضيف التصفية حجمًا.

انخفاض SATA اتبع نفس الضغط. المستثمرون الذين يواجهون نداءات الهامش لا يبيعون دائمًا فقط المركز الذي تسبب في المشكلة. غالبًا ما يبيعون ما هو متاح. يمكن أن يسحب هذا الأوراق المالية ذات الصلة إلى نفس الانخفاض، خاصة في سوق شابة حيث تتداخل قاعدة المستثمرين.

الحركة لم تتطلب تخلفًا عن السداد، أو توزيعات أرباح فائتة، أو انهيار في أصول المُصدر. تطلبت سهمًا بدا مستقرًا بما يكفي للاقتراض ضده، وحاملين كافيين مزدحمين في نفس التجارة.

سترايف تقول إن الاحتياطيات لم تتأثر

ردًا على وضع السوق، قال مات كول، الرئيس التنفيذي لشركة سترايف، إن التقلبات كانت أصعب يوم حتى الآن للائتمان الرقمي، لكنه رفض فكرة أن حركة السعر تعكس ضعفًا في الملف الائتماني للمُصدر. قال كول إن احتياطيات توزيعات أرباح سترايف بقيت سليمة وأن الشركة كانت في وضع يسمح لها بالوفاء بالتزاماتها. ووصف الحركة بأنها تصفية رافعة مالية وليس تدهورًا في الأعمال الأساسية. وأضاف أن حدث التصفية لم يعني أن سترايف فقدت القدرة على دفع توزيعات الأرباح.

مؤيدو ستراتيجي قدموا نفس الحجة لـ STRC. جيسي مايرز، رئيس استراتيجية البيتكوين في شركة The Smarter Web Company، قال إن الميزانية العمومية لستراتيجي لم تتغير لأن سهم STRC تداول عند مستوى أقل. قال إن الشركة يمكنها الاستمرار في دفع توزيعات الأرباح لعقود في ظل الظروف الحالية وأن تقديرًا متواضعًا للبيتكوين سيطيل هذا المدرج.

السعر المنخفض رفع أيضًا العائد الفعال للمشترين الجدد. السهم الممتاز يدفع نفس توزيعات الأرباح المعلنة بغض النظر عن مكان تداوله. المستثمر الذي يشتري قرب 85 دولارًا يحصل على عائد أعلى من الذي اشترى عند 100 دولار، بينما يكتسب أيضًا احتمالية صعودية إذا عاد السهم إلى قريب من قيمته الاسمية. ساعد هذا في جذب المشترين مرة أخرى بعد أشد الانخفاضات. كل من STRC وSATA ارتدتا من قيعانها، مما يشير إلى أن بعض المستثمرين رأوا الحركة كبيع إجباري وليس إعادة تسعير دائمة للمُصدرين.

النسخة القادمة من تجارة عوائد البيتكوين ستكون أغلى

بينما تعافت STRC وSATA من قيعانها، فإن التخفيض ترك الوسطاء والمُصدرين والمستثمرين مع مساحة أقل لمعاملة الأسهم الممتازة المرتبطة بالبيتكوين كمنتجات دخل هادئة. من المحتمل أن تراجع شركات الوساطة قواعد الهامش بعد أن أظهر انخفاض STRC كيف يمكن أن تتجمع المبيعات الإجبارية حول مستوى واحد. المتطلبات الأكثر تشددًا ستجعل من الصعب على المستثمرين بناء مراكز اقتراض كبيرة، مما يقلل خطر انهيار آخر متجمع مع تقليل جاذبية استخدام الأسهم لتضخيم العوائد.

قد يضطر المُصدرون أيضًا إلى تقديم حمايات أقوى. احتياطيات نقدية أكبر، وخطط إعادة شراء أوضح، وعلاوات استدعاء أعلى، وشروط أرباح أكثر مرونة يمكن أن تساعد في طمأنة المشترين بأن الشركات لديها أدوات لدعم المنتجات أثناء الضغط. لكن أي إصلاح سيكون له تكلفة. بينما يمكن أن يساعد توزيع أرباح أعلى في سحب STRC أو SATA أقرب إلى القيمة الاسمية، فإنه سيجعل الأوراق المالية أكثر تكلفة للشركات المُصدرة. عمليات إعادة الشراء يمكن أن تشير إلى الثقة، لكنها تتطلب نقدًا أو تمويلًا جديدًا. احتياطيات أكبر ستعزز الهيكل، لكنها قد تترك رأس مال أقل متاحًا لشراء البيتكوين.

في هذه الأثناء، أعطى التخفيض المستثمرين قياسًا أنظف للمخاطرة، حيث أظهر أن السهم الممتاز المرتبط بشركة خزينة بيتكوين يمكن أن يستمر في دفع توزيعات الأرباح وينخفض بشدة في السوق. المُصدر يمكنه الدفاع عن ميزانيته العمومية بينما حاملو الرافعة المالية يُجبرون على الخروج. منتج مصمم لتخفيف تقلبات البيتكوين يمكنه أن ينقل الذعر عندما يتراكم الكثير من الاقتراض حوله.

كما لاحظ كول:

الأسئلة الشائعة

• س: ما الذي تسبب في انخفاض أسهم STRC وSATA هذا الأسبوع؟
  ج: الانخفاض نتج عن تصفية إجبارية للمستثمرين الذين اقترضوا أموالاً لشراء هذه الأسهم. عندما انخفض سعر السهم، طلب الوسطاء بيع المراكز لتغطية القروض، مما أدى إلى موجة بيع مفاجئة.
• س: هل تعني هذه التحركات أن شركات مثل ستراتيجي وسترايف في مشكلة مالية؟
  ج: لا. بحسب المسؤولين في الشركتين، لم تتأثر احتياطيات توزيعات الأرباح أو الميزانيات العمومية. التحركات كانت بسبب ضغط الرافعة المالية لدى المستثمرين وليس بسبب ضعف في أساسيات الشركات.
• س: هل لا تزال هذه الأسهم خيارًا جيدًا للمستثمرين؟
  ج: نعم، لكن بحذر. السعر المنخفض يقدم عوائد أعلى للمشترين الجدد، لكن المخاطرة أكبر بسبب احتمالية التقلبات. يجب على المستثمرين تجنب الاقتراض لشرائها وفهم أن سعر السهم يمكن أن يبتعد عن قيمته الاسمية حتى مع استمرار دفع الأرباح.