يقول المحلل الاقتصادي لوك جرومين إن فشل البيتكوين في تحقيق اختراق سعري واضح قد لا يعود فقط لضعف الطلب الفوري، بل إن الأدوات الورقية (مثل العقود الآجلة والخيارات) قد تمتص ضغط الشراء مؤقتًا، تمامًا كما فعلت المشتقات المالية في سوق الذهب لسنوات.
في مقابلة مع ناتالي برونيل في 6 يونيو، قال جرومين إنه لم يعد لشراء البيتكوين بشكل كبير بعد أن قلص حيازته السابقة. وأضاف: “اشتريت القليل جدًا”، لكنه أوضح أنه “لم يعد للشراء بشكل حقيقي”. ويرى أن تحركات البيتكوين الأخيرة قد تكشف شيئًا مهمًا عن السيولة وبنية السوق وحساسية السياسة تجاه إشارات الأصول الحقيقية.
البيتكوين الورقي ومنطقة الإحباط بين 58 و72 ألف دولار
سألت برونيل جرومين عن تصريحه السابق بأن البيتكوين قد يبقى عالقًا في “نطاق 58 ألفًا إلى 72 ألف دولار لبعض الوقت”، وهل يمكن كبت أسعار البيتكوين والذهب. أوضح جرومين أن تعليقه كان “نصف مازح”، لكن هناك آلية جدية وراء الفكرة.
قال: “أعتقد أن الطريقة التي سيفعلون بها ذلك هي توسيع المشتقات المالية، كما فعلوا تاريخيًا مع الذهب. على المدى الطويل، لا أعتقد أنهم يستطيعون فعلها مع البيتكوين، لكن بقدر ما يستطيعون توسيع المشتقات، يمكنها التأثير على المدى القصير.”
حجة جرومين ليست أن عرض البيتكوين يمكن تغييره، بل أن الطلب يمكن تحويله. فالمشتري الذي كان سيشتري بيتكوين فوريًا قد يشتري بدلًا من ذلك خيار شراء أو أداة مالية اصطناعية. هذا يعطي تعرضًا صاعدًا لكنه لا يسحب العملات من السوق كما يفعل التجميع الفوري في المحافظ الشخصية.
وأضاف: “شخص ما يريد امتلاك بيتكوين، لكنه لا يشتري بيتكوين. إنه يشتري خيار شراء على بيتكوين. لو لم تكن هذه المشتقات موجودة، فلو أردت امتلاك بيتكوين، عليك شراء بيتكوين. الآن، يمكنك شراء مشتق على بيتكوين، ويصبح الأمر أكثر فوضوية ومرونة.”
ويرى جرومين أن هذا الفرق مهم خاصة على المدى القصير، حيث يمكن لصانعي السياسات إدارة “المظهر العام” لأشياء كثيرة، حتى لو لم يستطيعوا ذلك إلى الأبد.
البيتكوين كجهاز إنذار للسيولة
تقع نظرية كبت المشتقات ضمن إطار اقتصادي أوسع. وصف جرومين البيتكوين بأنها “واحدة من آخر أجهزة إنذار السيولة التي لا تزال تعمل، إن لم تكن الأخيرة”، وقال إن ضعفها الأخير “يخبرنا بأشياء غير جيدة”. برأيه، السيولة يتم امتصاصها في مكان آخر، خاصة في أسهم الذكاء الاصطناعي والطاقة والسلع بعد حرب إيران.
قال: “الذكاء الاصطناعي يمتص كل الأكسجين من الغرفة، كل السيولة، وكل شيء في منطقة واحدة. وأعتقد أن هذا يحدث للبيتكوين أيضًا. إنها ضحية لذلك أيضًا.”
ويرى أن صعود الأسهم أضيق مما تظهره المؤشرات، حيث تقود أسهم الذكاء الاصطناعي معظم الحركة. مما يجعل تأخر البيتكوين أكثر دلالة: إذا كانت البيتكوين أصلًا حساسًا للسيولة ولا تؤكد قوة الأسهم، فقد يكون السوق أقل صحة مما يبدو.
ربط جرومين المشكلة بمحاولة أمريكا تسخين الاقتصاد وإضعاف الدولار وإعادة التصنيع محليًا. هذه العوامل يجب أن تكون إيجابية للذهب والبيتكوين في سوق حر، لكنها تخاطر بإرسال رسالة غير مريحة.
قال: “هناك عناصر في أمريكا لا تريد رؤية ذلك لأن هذه الأشياء ستخبر العالم: أنتم فقط تطبعون المال. وهذا يخلق مشاكل في تمويل سندات الخزانة.”
توقعه الأساسي ليس انهيارًا تقليديًا، بل تغيير في معيار القياس. يتوقع أن ترتفع الأسهم بالدولار لكنها تنخفض عند تقييمها بالذهب والبيتكوين. في هذا السيناريو، تتفوق الأصول الحقيقية على الأسماء الورقية، بينما تبقى عوائد سندات الخزانة لعشر سنوات محصورة في نطاق 4% إلى 4.5%.
لهذا لا يرى جرومين أي كبت محتمل للبيتكوين دائمًا. الأسواق الورقية يمكنها تأخير الحركة وإضعاف الإشارة، لكنها لا تستطيع إزالة الضغط الاقتصادي الأساسي.
قال: “على المدى القصير، يمكنهم إدارة المظهر العام. على المدى الطويل، لا يمكنهم.”
في وقت النشر، كان سعر البيتكوين 60,966 دولارًا.
الأسئلة الشائعة
- س: ما هي “منطقة الإحباط” للبيتكوين بين 58 و72 ألف دولار؟
ج: هي نطاق سعري يرى المحللون أن البيتكوين قد تظل عالقة فيه لبعض الوقت بسبب استخدام المشتقات المالية التي تمتص ضغط الشراء بدلًا من الشراء الفوري، مما يمنع الارتفاع الحقيقي. - س: كيف تؤثر المشتقات المالية على سعر البيتكوين؟
ج: بدلًا من شراء البيتكوين فعليًا، يشتري المستثمرون عقود خيارات أو مشتقات أخرى، مما يقلل الطلب الفوري ويمنع سحب العملات من السوق، فيبقى السعر ثابتًا أو منخفضًا لفترة. - س: هل يمكن أن ينخفض سعر البيتكوين إلى الصفر بسبب هذه الآليات؟
ج: لا يرى المحلل ذلك. المشتقات يمكنها تأخير الحركة الصعودية أو إضعاف الإشارة، لكنها لا تستطيع تغيير العوامل الاقتصادية الأساسية مثل التضخم وضعف الدولار، مما يدعم البيتكوين على المدى الطويل.
