حذر جلين كاميرون، المسؤول العالمي عن منصة “Onramp Institutional”، من أن المستثمرين الأفراد – ومن بينهم الكهربائيون والسباكون والممرضون وسائقو الشاحنات – سيتحملون العبء الأكبر في حال حدوث أزمة مالية في شركة “Strategy” (المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy)، وهي شركة خزينة بيتكوين للشركات. وفي مقابلة مع الصحفية المتخصصة في العملات الرقمية لورا شين، كشف كاميرون أن 83% من المستثمرين في الأسهم الممتازة الدائمة لشركة Strategy (رمزها: STRC) هم من المستثمرين الأفراد، وهي فئة ديموغرافية قال إنها معرضة بشكل خطير لهيكل رأس المال المعقد للشركة.
لماذا المستثمرون الأفراد في خطر؟
شرح كاميرون أنه يتلقى بانتظام رسائل قلقة من أشخاص يعملون في وظائف يدوية استثمروا في أسهم STRC بناءً على نصائح من مقدمي البودكاست أو من الشركة نفسها. وأشار إلى أن هؤلاء المستثمرين غالباً ما يفتقرون إلى التوجيه المالي المهني، ويظهرون أنماطاً سلوكية تقليدية – الشراء بأسعار مرتفعة والبيع بأسعار منخفضة أثناء ضغوط السوق. وفي السيناريو الأسوأ، حيث ينخفض سعر البيتكوين عن قيمة السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة لشركة Strategy، لن يحصل هؤلاء المستثمرون على العوائد التي وُعدوا بها على مدى ستة أو 12 أو 18 شهرًا.
وقال كاميرون: “نصيحة الاستثمار الوحيدة التي تلقاها هؤلاء الأفراد جاءت من مقدمي البودكاست أو من الشركة التي تبيع الأوراق المالية”. وتوقع أن يؤدي الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين إلى موجة بيع من قبل حاملي الأسهم الأفراد، مما يتسبب في ضرر كبير لسمعة Strategy ويجعل جهود جمع التبرعات المستقبلية أكثر صعوبة بشكل ملحوظ.
آليات هيكل رأس مال Strategy
قامت شركة Strategy بجمع مليارات الدولارات من خلال مزيج من السندات القابلة للتحويل، وعروض الأسهم، والأسهم الممتازة الدائمة لتجميع أكبر خزينة بيتكوين للشركات في العالم، والتي تتجاوز الآن 200,000 بيتكوين. يدفع السهم الممتاز الدائم (STRC) أرباحاً ثابتة ولكن ليس له تاريخ استحقاق، مما يجعله شديد الحساسية لتغيرات أسعار الفائدة وقيمة الأصول الأساسية للشركة. على عكس الأسهم العادية، يتمتع حاملو الأسهم الممتازة بأولوية أعلى من حاملي الأسهم العادية ولكنهم أقل أولوية من حاملي الديون في حالة التصفية.
إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، فقد تنخفض قيمة السندات القابلة للتحويل لشركة Strategy إلى ما دون قيمتها الاسمية، وقد تفقد الأسهم الممتازة ميزة العائد الموعودة. حذر كاميرون من أن المستثمرين الأفراد، الذين غالباً ما يكونون غير مدركين لهذه المخاطر الهيكلية، قد يواجهون خسائر رأسمالية دائمة.
الآثار الأوسع على سوق العملات الرقمية
يسلط تركيز ملكية الأفراد في أسهم STRC الضوء على نقطة ضعف أوسع في النظام البيئي للعملات الرقمية: الاعتماد على المستثمرين غير المتطورين لضخ رأس المال. إذا تحققت أزمة في Strategy، فقد يؤدي ذلك إلى تآكل الثقة في هياكل الشركات المرتكزة على البيتكوين ويثني المؤسسات عن المشاركة في المستقبل. كما يمكن أن يمتد الضرر السمعة إلى شركات أخرى اتبعت نهج Strategy، مما قد يقلل من توفر الرافعة المالية لشراء البيتكوين.
تأتي تحذيرات كاميرون في وقت لا يزال فيه تقلب سعر البيتكوين مرتفعاً، وتتزايد الرقابة التنظيمية على المنتجات المالية المرتبطة بالعملات الرقمية. لم تستهدف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشكل خاص الأسهم الممتازة لشركة Strategy، لكن الوكالة أشارت إلى اهتمام أوسع بضمان حصول المستثمرين الأفراد على إفصاحات كافية عن المخاطر.
الخلاصة
يؤكد تحذير جلين كاميرون على خطر بالغ الأهمية وغالباً ما يتم تجاهله في نموذج خزينة البيتكوين للشركات: التعرض غير المتناسب للمستثمرين الأفراد لأدوات مالية معقدة. في حين أن حيازات Strategy من البيتكوين حققت عوائد كبيرة في الأسواق الصاعدة، إلا أن مخاطر الجانب السلبي لحاملي أسهم STRC في حالة الانكماش المطول شديدة. بالنسبة للشركة، قد تكون عواقب نزوح المستثمرين الأفراد على السمعة وجمع الأموال دائمة. وبالنسبة للسوق الأوسع، فهو تذكير بأن دمقرطة التمويل تأتي مع مسؤوليات – ومخاطر – لا يتم فهمها بالكامل دائماً.
الأسئلة الشائعة
س1: ما هو السهم الممتاز الدائم لشركة Strategy (STRC)؟
ج1: STRC هو نوع من الأسهم تصدره شركة Strategy (المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy) يدفع أرباحاً ثابتة وليس له تاريخ استحقاق. وهو أعلى في الأولوية من الأسهم العادية ولكنه أقل من الديون في حالة التصفية، مما يجعله ورقة مالية هجينة تجمع بين خصائص الأسهم والدخل الثابت.
س2: لماذا المستثمرون الأفراد معرضون بشكل خاص لأزمة Strategy؟
ج2: وفقاً لجلين كاميرون، 83% من حاملي STRC هم من المستثمرين الأفراد الذين غالباً ما يفتقرون إلى المشورة المالية المهنية. قد لا يفهمون تماماً مخاطر اعتماد السهم الممتاز على سعر البيتكوين وقدرة الشركة على خدمة ديونها. في حالة الانكماش، هم أكثر عرضة للبيع بخسارة، مما يزيد الضرر.
س3: ماذا سيحدث لحاملي STRC إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد؟
ج3: إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون قيمة السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة لشركة Strategy، فقد تكون الشركة غير قادرة على الحفاظ على دفعات الأرباح الموعودة أو استرداد السهم بقيمته الاسمية. قد يواجه الحاملون خسائر رأسمالية كبيرة وقد يضطرون للبيع بأسعار منخفضة، مما قد يؤدي إلى موجة بيع أوسع.
