في الرابع من يونيو، هاجم تيري دافي، رئيس مجموعة “سي إم إي”، العقود الآجلة الدائمة ووصفها بأنها “كارثة تنتظر الحدوث”. وحذر من أن السماح للمستثمرين الأميركيين بالوصول إلى هذه العقود قد يؤدي إلى زعزعة استقرار الأسواق المالية.
وفقًا لوكالة “رويترز”، انخفضت أسهم كبرى شركات تشغيل البورصات الأميركية بسبب مخاوف المستثمرين من أن هذه العقود قد تغير قواعد المنافسة بين فئات الأصول المختلفة.
افتتاح سوق العقود الدائمة في أمريكا
في 29 مايو، وافقت هيئة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) على أول عقد آجل دائم خاضع للتنظيم في الولايات المتحدة، تقدمت به منصتا “كوين بيز” و”كالشي”.
على عكس العقود الآجلة التقليدية، العقود الدائمة لا تنتهي صلاحيتها أبدًا، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بها إلى أجل غير مسمى. كما أنها تأتي برافعة مالية خطيرة تصل إلى 50 ضعفًا، مما يعني أن الصفقة بأكملها يمكن أن تختفي إذا تحرك السعر بنسبة 2% فقط.
هذه العقود كانت تُتداول منذ فترة على منصات خارجية مثل “بينانس” و”بيبيت” و”هايبرليكيد”. ووفقًا لشركة المحاماة “كاتن موشين روزنمان”، فإن إدخالها إلى السوق الأميركي هو لتوسيع نطاق الحماية التنظيمية بدلاً من ترك المخاطر في منطقة غير خاضعة للرقابة.
كما ذكر موقع “كريبتوبوليتان” سابقًا، قال رئيس هيئة تداول السلع الآجلة، مايكل سيليغ، إن الهيئة ستجلب العقود الآجلة الدائمة “الحقيقية” إلى السوق الأميركي في غضون أسابيع، متجاوزة الكونغرس بدلاً من انتظار تشريع أوسع لتنظيم العملات الرقمية.
المتداولون الأفراد لا يفهمون المخاطر
قال دافي إن “وظيفة السوق الشرعية تم استبدالها بسوق المضاربة، وهذا لا يخدم مصلحة أحد.” وهو قلق بشكل خاص على المستثمرين الأفراد.
يعتمد المستخدمون العاديون غالبًا على أنظمة التصفية التلقائية التي تبدأ العمل عند انخفاض الأسعار، مما يخرج المتداولين من الصفقات سواء شاؤوا أم أبوا. وأضاف دافي أن الكثير من المستثمرين العاديين لا يفهمون كيف تؤثر رسوم التمويل على مراكزهم.
كما يرى دافي أن الهيئة (CFTC) استعجلت في الموافقة على هذه المنتجات المعقدة. وأشار إلى أن المنتج جديد ومعقد كما وصفته الهيئة نفسها، وأنها اختصرت إجراءات المراجعة الشاملة.
أسهم البورصات التقليدية تتراجع
بعد الموافقة على أول عقد آجل دائم منظم في أمريكا، انخفضت أسهم شركات البورصات التقليدية. تراجع سهم “سي بي أو إي” بنسبة 9% في الثاني من يونيو، بينما انخفض كل من “سي إم إي” و”إنتركونتيننتال إكستشينج” (مالكة بورصة نيويورك) بنسبة 4% تقريبًا.
يخشى المستثمرون من أن توافق الهيئات التنظيمية على عقود مماثلة في أسواق الأسهم والسلع، مما يضع منافسة مباشرة أمام منصات المشتقات الحالية.
وقال المحلل بيل كاتز من “تي دي كوين”: “السؤال هو: ما مدى سرعة الموافقة على العقود الدائمة عبر فئات الأصول الأخرى، مثل الأسهم والسلع؟”
العقود الدائمة تستهدف المضاربين الأفراد
على الرغم من قلق السوق، يعتقد العديد من المحللين في وول ستريت أن البورصات الكبرى لن تتضرر كثيرًا على المدى القصير. قال باتريك أودوغنفرتي من “ريموند جيمس” إن العقود الدائمة “ليست مصممة للتحوط، بل للمضاربة من قبل الأفراد”، مما يجعل من الصعب تصديق أنها ستحل محل السيولة الحالية.
وافق آشيش سابادرا من “آر بي سي” على ذلك، قائلاً إن المخاطر التنافسية يمكن التحكم فيها بسبب الاختلافات الهيكلية بين العقود الدائمة والعقود الآجلة التقليدية. حتى دافي قلل من شأن أي تهديد لأعمال “سي إم إي”، مشيرًا إلى أن 85% إلى 90% من حجم تداولها يأتي من عملاء مؤسسيين لا يحتاجون إلى العقود الدائمة.
ستقوم هيئة تداول السلع الآجلة بمراجعة كل طلب للحصول على عقد آجل دائم وفقًا لمزاياه. إذا كانت فئة الأصول مثل المنتجات الزراعية أو المعادن الثمينة أو الأوراق المالية، فقد يكون الالتزام الكامل بلائحة 40.3 مطلوبًا.
ما إذا كان تحذير دافي بشأن المخاطر النظامية سيمتد إلى ما بعد العملات الرقمية يعتمد على ما إذا كانت طلبات فئات الأصول الأخرى ستُقدم.
الأسئلة الشائعة
ما هي العقود الآجلة الدائمة ولماذا تعتبر خطيرة؟
العقود الآجلة الدائمة هي عقود لا تنتهي صلاحيتها، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بها لأي فترة. خطورتها تأتي من الرافعة المالية العالية جدًا (حتى 50 ضعفًا)، حيث يمكن أن تخسر صفقتك بالكامل إذا تحرك السعر بنسبة 2% فقط. كما أن رسوم التمويل المستمرة تستنزف أرباح المتداولين دون أن يدركوا ذلك.
لماذا انخفضت أسهم البورصات التقليدية مثل Cboe وCME؟
انخفضت الأسهم لأن المستثمرين يخشون أن تسمح الهيئات التنظيمية بعقود آجلة دائمة في أسواق الأسهم والسلع، مما سيخلق منافسة مباشرة للبورصات التقليدية. كما أن الموافقة على عقود العملات الرقمية الدائمة تعتبر خطوة أولى قد تتبعها موافقات مماثلة لفئات أصول أخرى.
هل تؤثر العقود الدائمة على المستثمرين العاديين؟
نعم، بشكل كبير. يستخدمها المتداولون الأفراد للمضاربة، وغالبًا ما لا يفهمون آلية رسوم التمويل أو أنظمة التصفية التلقائية. هذا يجعلهم عرضة لخسائر فادحة، خاصة لأن هذه العقود مصممة للمضاربة السريعة وليس للاستثمار طويل الأجل أو التحوط.
