شهدت عملة بيتكوين (BTC) انخفاضًا بنسبة 21% خلال 10 أيام، لتعود لاختبار مستوى 61,000 دولار للمرة الأولى منذ 4 أشهر. تزامنت هذه الحركة مع قرار شركة “ستراتيجي” (MSTR US) بإعادة شراء بعض ديونها المؤسسية، مما أوقف مؤقتًا تراكمها لعملة البيتكوين. يخشى المتداولون الآن أن تضطر الشركة لتصفية بعض ممتلكاتها من البيتكوين.
كانت “ستراتيجي” أكبر مشتري معروف للبيتكوين، حيث جمعت 126,016 بيتكوين مقابل 9.31 مليار دولار منذ مارس. لكن الشركة استخدمت 1.38 مليار دولار من النقد الذي جمعته من إصدارات الأسهم الأخيرة لإعادة شراء بعض ديونها القابلة للتحويل. تزامن هذا القرار، الذي أُعلن في 15 مايو، مع ابتعاد سهم “ستريتش المفضل” (STRC US) عن مستوى 100 دولار.
يتيح السهم المفضل “ستريتش” لشركة “ستراتيجي” إصدار أسهم جديدة كلما وصل سعره إلى 100 دولار، ويقدم لحامليه أرباحًا متغيرة، حاليًا 11.5% سنويًا، تُدفع شهريًا نقدًا. إذا قرر المتداولون أن السهم لا يساوي 100 دولار، يدخل مشترون جدد بأسعار أقل، وهو ما يعادل طلب أرباح أعلى. لذلك، للوهلة الأولى، لا ينبغي أن يؤثر هذا على تصور المخاطر للشركة.
جمعت “ستراتيجي” 7.5 مليار دولار من خلال إصدارات الأسهم المفضلة في أول 5 أشهر من 2026، مما دعم سعر البيتكوين بشكل كبير. الآن، تواجه الشركة طريقًا صعبًا، حيث انخفض رصيدها النقدي إلى 900 مليون دولار، وهو ما يكفي لتغطية الأرباح لمدة 6 أشهر.
الرافعة المالية الصافية لشركة “ستراتيجي” البالغة 11% هي المؤشر المالي الرئيسي للمراقبة، فهي تمثل حجم الديون التي تحملها الشركة مقارنة بأصولها. بأي معيار، يُعتبر التغطية التي توفرها ممتلكاتها من البيتكوين – حتى بسعر 30,000 دولار – متحفظة.
هل ستضطر “ستراتيجي” لتصفية بعض ممتلكاتها من البيتكوين؟
بينما تدهورت ظروف السيولة قصيرة الأجل بالتأكيد، لا يوجد حد تعاقدي في ديون “ستراتيجي” القابلة للتحويل يجبر على تصفية احتياطي البيتكوين. علاوة على ذلك، لا يوجد حظر على بيع أسهم MSTR بسعر مخفض مقارنة بقيمة أصولها الصافية المعدلة حسب السوق.
إذا لم تكن أسواق الديون متاحة، يمكن للشركة اختيار تخفيف قيمة حاملي MSTR الحاليين. سواء تم تفسير هذه الخطوة على أنها ضعف وضغطت أكثر على أسعار MSTR وSTRC، فهذا غير مهم لنسبة الرافعة المالية للشركة، حيث ستبقى الشركة قوية ماليًا.
وفقًا لمستخدم X “زيروكس كايل”، كاتب نشرة “جراند لاين”، فإن أي بيع محتمل للبيتكوين من “ستراتيجي” سيؤدي فقط إلى تسريع انخفاض سعره، مما يزيد من سوء ظروف السيولة. يشير التحليل إلى “حلقة مفرغة” تتسبب في امتناع المشترين عن إضافة مراكز بسبب الخوف المستمر من دخول بائع كبير إلى السوق.
من المستحيل توقع ما سيخفف توتر المستثمرين، حيث أن “ستراتيجي” ليست في خطر بيع قسري وشيك. يمكن إيقاف أرباح الأسهم المفضلة في أي وقت، على الرغم من أنها تتراكم فقط لوقت لاحق. ومع ذلك، طالما أن STRC تستمر في التداول دون 100 دولار، وتبقى صناديق المؤشرات المتداولة الفورية (ETFs) بائعًا صافيًا، فإن فرص ارتفاع البيتكوين فوق 70,000 دولار ضئيلة.
الأسئلة الشائعة
- س: لماذا انخفضت عملة البيتكوين مؤخرًا؟
ج: انخفضت البيتكوين بنسبة 21% في 10 أيام بسبب قرار شركة “ستراتيجي” بإعادة شراء ديونها بدلاً من شراء المزيد من البيتكوين، مما أثار مخاوف المتداولين من أن الشركة قد تضطر لبيع بعض ممتلكاتها من البيتكوين. - س: هل ستضطر شركة “ستراتيجي” لبيع بيتكوينها؟
ج: لا، لا يوجد التزام تعاقدي يجبرها على بيع البيتكوين. الشركة لديها خيارات أخرى مثل إصدار أسهم جديدة أو إيقاف دفع الأرباح مؤقتًا، مما يعني أنها ليست في خطر بيع قسري وشيك. - س: ما الذي يجب مراقبته في وضع “ستراتيجي”؟
ج: أهم مؤشر هو الرافعة المالية الصافية (11%) التي تظهر أن الشركة آمنة ماليًا. كما يجب مراقبة سعر سهم STRC، فإذا استمر تحت 100 دولار وصناديق ETFs كبائع صافي، ففرص ارتفاع البيتكوين فوق 70,000 دولار ستكون ضعيفة.
