تقرير جديد من بنك TD Securities يكشف أن العقود الآجلة الدائمة (PERPs) بدأت تتجاوز أصولها الأصلية في عالم العملات الرقمية، لتتحول إلى فئة أوسع من الأصول المالية. ويشير البنك إلى أن التطورات التنظيمية الأخيرة في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى الطلب المؤسسي المتزايد، تساعد في تحويل هذه العقود من أداة مالية متخصصة في العملات الرقمية إلى هيكل سوقي قد يشمل مستقبلاً السلع والأسهم والاستثمارات الخاصة.
يكتب البنك: “العقود الآجلة الدائمة لم تعد مجرد منتج للعملات الرقمية، بل أصبحت منتجاً لهيكل سوقي أوسع”. وتختلف هذه العقود عن العقود الآجلة التقليدية بأنها لا تنتهي صلاحيتها، وتعتمد على آليات معدلات تمويل تحافظ على توافق أسعارها مع الأسواق الأساسية. وقد أصبحت هذه العقود أداة التداول المهيمنة في عالم العملات الرقمية، حيث تمثل حوالي 80% من إجمالي أحجام تداول الأصول الرقمية العالمية، وفقاً لتقرير البنك.
تسارعت هذه الموجة الشهر الماضي عندما سمحت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بتداول العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين على منصة التوقعات Kalshi. وفي نفس الوقت تقريباً، أعلنت منصة كوينبيس (COIN) عن خططها لإطلاق عقود آجلة دائمة لمؤشرات الأسهم الأمريكية، واقتربت من ربط العملاء الأمريكيين بأسواق العقود الآجلة الدائمة الخارجية.
ويؤكد التقرير أن الطلب المؤسسي يتوسع ليشمل ما هو أبعد من العملات الرقمية. فمنصة Hyperliquid (HYPE)، أكبر منصة للعقود الآجلة الدائمة اللامركزية، تقدم الآن عقوداً مرتبطة بالسلع والشركات الخاصة. وقد أصبحت المنصة مكاناً لتداول العقود ما قبل الطرح العام الأولي (Pre-IPO) لشركات مثل Cerebras وSpaceX، مما يسمح للمتداولين بالمضاربة على تقييمات هذه الشركات قبل إدراجها في الأسواق العامة.
ويبدأ نمو Hyperliquid في اختبار الدور التقليدي لمنصات التداول مثل CME Group في اكتشاف الأسعار. ويشير التقرير إلى نشاط التداول خلال النزاع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران في وقت سابق من هذا العام، حيث كانت أسواق السلع مغلقة في عطلة نهاية الأسبوع ولكن Hyperliquid ظلت مفتوحة. وفقاً للتقرير، نما الحجم الاسمي للعقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالنفط على المنصة من حوالي 25 مليون دولار إلى أكثر من 550 مليون دولار بحلول نهاية الأسبوع الثالث من التداول. كما أن Hyperliquid تمكنت من تسعير حوالي 80% من الحركة اللاحقة في خام غرب تكساس الوسيط قبل إعادة فتح سوق CME.
ويكتب البنك: “الأهمية لم تكن فقط في الحجم، بل في اكتشاف الأسعار الذي حدث قبل إعادة فتح أسواق السلع التقليدية”. ويمتد هذا الاتجاه إلى ما هو أبعد من السلع. ويقول التقرير إن العقود الآجلة الدائمة لما قبل الطرح العام الأولي (Pre-IPO) المرتبطة بشركات مثل Cerebras وSpaceX أصبحت اختباراً مبكراً لمدى قدرة الأسواق القائمة على البلوكتشين على المساعدة في تحديد التقييمات قبل أن تبدأ الأسهم في التداول علناً.
هذا النمو أثار اهتمام البورصات التقليدية. ويشير بنك TD إلى أن بورصتي ICE وCME دفعتا الجهات التنظيمية لفحص منتجات Hyperliquid المرتبطة بالنفط، بينما تستكشفان في الوقت نفسه تقديم منتجات مماثلة، مما يسلط الضوء على معركة متزايدة بين البنية التحتية التقليدية والبنية التحتية المشفرة للأسواق. ويتوقع البنك أن تكون السلع هي مجال النمو الرئيسي القادم للعقود الآجلة الدائمة، مع النفط والذهب والنحاس كأكثر المرشحين المحتملين. ومع تحرك الجهات التنظيمية نحو إنشاء إطار رسمي أمريكي لهذه المنتجات، يرى البنك أن السؤال الأكبر هو ما إذا كانت العقود الآجلة الدائمة ستتمكن من الاحتفاظ بجاذبيتها بمجرد وضعها تحت رقابة أكثر صرامة.
أسئلة شائعة
- س: ما هي العقود الآجلة الدائمة (PERPs)؟
ج: هي عقود مالية تشبه العقود الآجلة التقليدية ولكنها لا تنتهي صلاحيتها، وتعتمد على آلية “معدل التمويل” لضمان بقاء سعرها قريباً من سعر الأصل الأساسي، وتستخدم بكثرة في تداول العملات الرقمية. - س: كيف بدأت العقود الآجلة الدائمة تتوسع خارج العملات الرقمية؟
ج: بدأت منصات مثل Hyperliquid في تقديم عقود مرتبطة بالسلع مثل النفط والذهب، وحتى بعقود “ما قبل الطرح العام” للشركات الخاصة، مما فتح المجال لتداول أصول جديدة باستخدام هذه التقنية. - س: ما التحدي الرئيسي الذي تواجهه العقود الآجلة الدائمة الآن؟
ج: التحدي الرئيسي هو كيف ستحتفظ هذه العقود بجاذبيتها بعد أن تخضع لرقابة تنظيمية أكثر صرامة من قبل الحكومات، خاصة مع دخول البورصات التقليدية مثل CME وICE إلى هذا المجال.
