أصدرت شركة بيت وايز (Bitwise) تقريرًا جديدًا يسلط الضوء على سبب جديد لارتفاع قيمة البيتكوين، مع تزايد ضغوط الديون السيادية التي تثقل كاهل أسواق السندات وتعزز مكانة البيتكوين كأداة تحوط ضد التقلبات الاقتصادية الكلية.
قالت بيت وايز في تقريرها إن القلق المتزايد للمستثمرين بشأن الديون الحكومية قد يوسع الفجوة بين القيمة الحقيقية للبيتكوين وسعرها الحالي، مما يعني أنها قد تكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. وربطت الشركة هذا الرأي بالضغوط في أسواق السندات العالمية، حيث تواجه الحكومات والشركات جدول اقتراض أثقل بكثير في عام 2026.
بيت وايز تربط حالة البيتكوين بضغوط الديون
وفقًا لبيت وايز، تتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) أن يقترض المقترضون من القطاعين العام والخاص حوالي 29 تريليون دولار في عام 2026. ويمثل هذا الرقم زيادة بنسبة 17% مقارنة بمستويات عام 2024، ويعادل تقريبًا ضعف المبلغ الذي تم اقتراضه قبل عقد من الزمن.
وأضاف التقرير أن حوالي 78% من اقتراض حكومات دول المنظمة سيذهب لإعادة تمويل الديون القائمة بدلاً من تمويل إنفاق جديد. وأشارت بيت وايز إلى أن عبء إعادة التمويل هذا قد يزيد من مخاوف المستثمرين بشأن الميزانيات العمومية للدول، خاصة إذا ظلت عوائد السندات مرتفعة.
في هذا السياق، قالت بيت وايز إن البيتكوين قد تجذب المزيد من الاهتمام من المستثمرين الذين يبحثون عن أصول خارج أنظمة الائتمان الحكومية. ولم تقدم الشركة هذا الرأي كتوقعات مباشرة للسعر، لكنها قالت إن الإعدادات الاقتصادية الكلية قد تحسن سمعة البيتكوين كأداة تحوط.
اليابان تظل اختبارًا رئيسيًا لسوق السندات
حظيت اليابان باهتمام خاص في تقرير بيت وايز بسبب عبء ديونها المرتفع وارتفاع عوائد سنداتها. وأشارت بيت وايز إلى أن الدين العام الياباني يبلغ حوالي 230% من الناتج المحلي الإجمالي، مما يضعها بين أعلى أعباء الديون بين الاقتصادات الكبرى.
وقالت الشركة إن عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات ارتفع مؤخرًا إلى 2.78%، بينما وصل عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى مستوى قياسي مرتفع. وبحلول يوم الثلاثاء، أشارت بيت وايز إلى أن عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات بلغ 2.66%.
في الوقت نفسه، ذكر التقرير أن المستثمرين اليابانيين يحتفظون بحوالي 1.2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية. وقالت بيت وايز إن ارتفاع العوائد محليًا يجعل السندات الأجنبية أقل جاذبية بعد احتساب تكاليف التحوط من العملات.
قارنت الشركة بين عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات البالغ 2.66% وعائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات المحوطة مقابل الين والبالغ 2.19%. وقالت بيت وايز إن هذه الفجوة قد تشجع رأس المال الياباني على العودة إلى السندات المحلية.
العوائد الأمريكية تزيد مخاوف المخاطر السيادية
قال التقرير إن الضغوط لا تقتصر على اليابان وحدها. أشارت بيت وايز إلى أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا وصلت إلى 5.11% في 11 مايو، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007.
واستشهدت بيت وايز أيضًا بأقساط المخاطر السيادية المقاسة من خلال فروق أسعار مقايضة السندات لأجل 10 سنوات. وقالت الشركة إن هذه الأقساط ارتفعت إلى أعلى مستوياتها منذ أزمة الديون الأوروبية في عامي 2011 و2012.
وفي حين قالت بيت وايز إن الظروف المالية الأكثر تشددًا قد تضغط على البيتكوين على المدى القصير، إلا أنها قالت أيضًا إن أي اضطراب خطير في سوق السندات قد يجبر البنوك المركزية على توفير السيولة. وفي هذا السيناريو، قالت الشركة إن البيتكوين قد تستفيد إذا توقع المستثمرون ارتفاع السيولة النقدية مجددًا.
نموذج القيمة العادلة للبيتكوين يصل إلى 224,000 دولار
استشهدت بيت وايز بنموذج المستثمر جريج فوس لمخاطر التخلف عن سداد الديون السيادية، والذي يقدر قيمة البيتكوين بحوالي 224,000 دولار إذا تم استخدامها على نطاق أوسع كأداة تحوط ضد مخاطر الائتمان الحكومي. وأكدت الشركة أن هذا الرقم نظري وليس هدفًا سعريًا رسميًا.
وقال التقرير أيضًا إن مسار البيتكوين سيعتمد جزئيًا على أسعار الفائدة الحقيقية، والتي حسبتها بيت وايز على أنها سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مطروحًا منه التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي. وقالت بيت وايز إن البيتكوين كان أداؤها جيدًا خلال السوق الصاعدة في عام 2021 مع انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، بينما تزامن السوق الهابط في عام 2022 مع ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية وسط تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في غضون ذلك، قال باحث البيتكوين سمينستون إن البيتكوين قد تتداول بين 90,000 دولار و255,000 دولار بحلول نهاية عام 2026. واعتمد سمينستون في تقديره على نموذج “قناة الانحلال” للبيتكوين، وهو نموذج لوغاريتمي يتتبع قمم وقيعان الدورات السابقة.
الأسئلة الشائعة
- س: لماذا تعتقد بيت وايز أن البيتكوين مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية؟
ج: تعتقد بيت وايز أن القلق المتزايد بشأن الديون الحكومية وضغوط أسواق السندات قد يجعل البيتكوين تبدو أرخص مما هي عليه في الواقع. هذا يعني أن المستثمرين قد يبدأون في تقدير قيمتها الحقيقية كأصل آمن بعيدًا عن الأنظمة المالية التقليدية. - س: كيف تؤثر اليابان وأسعار الفائدة الأمريكية على البيتكوين؟
ج: ارتفاع الديون والعوائد في اليابان يجعل السندات الأمريكية أقل جاذبية للمستثمرين اليابانيين، مما يزيد الضغط على الأسواق العالمية. وفي حال حدوث أزمة في سوق السندات، قد تتدخل البنوك المركزية بضخ سيولة، مما قد يفيد البيتكوين لأن المستثمرين سيبحثون عن أصول بديلة. - س: ما هو المدى السعري المتوقع للبيتكوين بحلول 2026؟
ج: تشير تقديرات مختلفة إلى أن البيتكوين قد تتداول بين 90,000 دولار و255,000 دولار بحلول نهاية عام 2026. كما أن نموذج القيمة العادلة لبيت وايز يشير إلى أنها قد تصل إلى 224,000 دولار إذا أصبحت أداة تحوط رئيسية ضد مخاطر الديون الحكومية.
