“قم ببيع Coinbase قبل أن تضغط المشتقات على عملاق العملات الرقمية” – تحذير من Compass Point

تواجه عملة كوين بيس (Coinbase) تحديات كبيرة في سوق المشتقات المالية، خاصة مع تزايد الخيارات المتاحة أمام المستخدمين لتداول العقود الآجلة الدائمة (perpetual futures). هذا ما قاله محللون في شركة كومباس بوينت (Compass Point).

في ظل ظروف السوق الهادئة والمنافسة الشرسة من الشركات الأخرى، قال محللو البنك الاستثماري في مذكرة يوم الاثنين إن جهود كوين بيس للسماح للعملاء بالمضاربة على الأصول الرقمية باستخدام الرافعة المالية لن تحقق نمواً كبيراً في الإيرادات.

وأضاف المحللون: “المنافسة وانخفاض تكاليف التحول بين المنصات يحدان من قدرة كوين بيس على فرض أسعار مرتفعة مقارنة بتداول العملات الفورية (spot trading)، خاصة بين المستخدمين الأكثر خبرة الذين من المرجح أن يتداولوا هذه المنتجات”. كانوا يشيرون إلى العقود الآجلة الدائمة، أو ما يُعرف بـ “perps”.

انخفضت أسهم بورصة كوين بيس بنسبة 2.6% خلال منتصف اليوم، لتتداول عند حوالي 184 دولاراً، وفقاً لموقع ياهو فاينانس (Yahoo Finance). وأكدت كومباس بوينت على تصنيف “بيع” للسهم وسعر مستهدف عند 140 دولاراً.

يوم الجمعة الماضي، أعلنت كوين بيس أنها حصلت على موافقة تنظيمية من هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) لمنح المستخدمين في الولايات المتحدة إمكانية الوصول إلى العقود الآجلة الدائمة offshore (خارجية) من خلال فرعها التابع “ديريبت” (Deribit). استحوذت كوين بيس على هذه المنصة مقابل 2.9 مليار دولار العام الماضي، مما يعكس تحركاً قوياً في هذا المجال.

في نفس اليوم، أعطت الهيئة التنظيمية الضوء الأخضر لشركة كالشي (Kalshi) لتقديم عقود آجلة دائمة مرتبطة بالبيتكوين (Bitcoin). وأشارت بورصة شيكاغو التجارية (CME) لاحقاً إلى أن تداول عقود البيتكوين الآجلة والخيارات سيتم على مدار الساعة من خلال منصتها. على عكس العقود الآجلة التقليدية، فإن العقود الآجلة الدائمة لا تنتهي صلاحيتها، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم إلى أجل غير مسمى، مع ربطها بالأصل الأساسي من خلال دفعات دورية.

أشار المحللون إلى أن شركة إنتراكتيف بروكرز (Interactive Brokers)، إحدى أكبر شركات الوساطة في العالم، قامت بالفعل بدمج سوق التنبؤات مع بورصة العملات الرقمية Bullish. في الوقت نفسه، أعلنت كل من كراكن (Kraken) وروبين هود (Robinhood) أنهما ستطلقان العقود الآجلة الدائمة قريباً.

علاوة على ذلك، يرى المحللون أن هناك علامات على “أكل الذات” (cannibalization) داخل كوين بيس، حيث حققت الشركة 50 مليون دولار من إيرادات العقود الآجلة الدائمة في الربع الأول، بينما انخفضت إيرادات التداول بالتجزئة إلى أدنى مستوى لها منذ الربع الثالث من عام 2024.

مع مواجهة كوين بيس للمنافسة داخل الولايات المتحدة، وصفت كومباس بوينت الموافقات المستقبلية من هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية بأنها قد تكون سلبية. وكتب المحللون أن قدرة الهيئة التنظيمية على السماح للأمريكيين بالتداول على منصات مثل “هايبرليكويد” (Hyperliquid) أو المنصات الخارجية مثل “بينانس” (Binance) تمثل “مخاطر متزايدة”.

وأضافت كومباس بوينت: “نتوقع أيضاً أن تؤدي قيود الرافعة المالية إلى الحد من تداول العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة مقارنة بالأسواق الخارجية. وبناءً عليه، نرى أن التوسع التنظيمي الأمريكي هو عامل سلبي على حصة كوين بيس السوقية وقوتها التسعيرية على المدى الطويل.”

وافترض المحللون أن علاقة عائلة ترامب ببورصة بينانس، والتي تعززت من خلال عملة USD1 المستقرة التابعة لمشروع وورلد ليبرتي فاينانشال (World Liberty Financial)، “يمكن أن تزيد أيضاً من احتمالية وصول المستخدمين الأمريكيين” إلى تلك المنصة، وذلك بعد تسوية بينانس بمبلغ 4.3 مليار دولار مع السلطات الأمريكية في عام 2023.

الأسئلة الشائعة (FAQs)

• س: ما هي التحديات الرئيسية التي تواجه كوين بيس في سوق المشتقات؟
  ج: تواجه كوين بيس منافسة شديدة من منصات أخرى مثل كراكن وروبين هود، بالإضافة إلى سهولة انتقال المستخدمين بين المنصات. كما أن القيود التنظيمية الأمريكية على الرافعة المالية تجعل المنافسة أصعب مقارنة بالأسواق الخارجية.
• س: ما هو الفرق بين العقود الآجلة الدائمة والعقود الآجلة التقليدية؟
  ج: العقود الآجلة الدائمة (perps) لا تنتهي صلاحيتها، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم إلى أجل غير مسمى. أما العقود الآجلة التقليدية فلها تاريخ انتهاء محدد. يتم ربط العقود الدائمة بسعر الأصل الأساسي من خلال دفعات دورية.
• س: كيف ستؤثر التطورات التنظيمية الأخيرة على سوق العملات الرقمية في أمريكا؟
  ج: التوسع التنظيمي قد يسمح لمزيد من المنصات الخارجية مثل بينانس بدخول السوق الأمريكية، مما يزيد المنافسة على كوين بيس. لكن في نفس الوقت، قد تحد القيود الجديدة من حجم التداول بالرافعة المالية داخل الولايات المتحدة مقارنة بالأسواق الأخرى.