تتداول عملة البيتكوين حاليًا أقل من 78,000 دولار، حيث يتضارب ضعف الطلب من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الفورية في الولايات المتحدة مع تراكم المراكز ذات الرافعة المالية التي قد تؤدي إلى تفاقم عمليات البيع في حال فشل مستويات الدعم الرئيسية.
أظهرت بيانات من كريبتوسليت (CryptoSlate) أن أكبر أصل رقمي يتداول بالقرب من 77,400 دولار بعد أن تجاوز لفترة وجيزة 82,000 دولار في وقت سابق من هذا الشهر. جاء هذا التراجع في أعقاب خلفية اقتصادية كلية أكثر حذرًا، مع قيام المتداولين بوزن التكهنات حول اتفاق محتمل بين الولايات المتحدة وإيران وتأثيره على الأصول عالية المخاطر.
ومع ذلك، يشير محللو السوق إلى وجود اختلال هيكلي أعمق داخل بورصات العملات الرقمية قد يحدد مسار البيتكوين على المدى القريب.
أظهرت بيانات من ألفراكتال (Alphractal) ضغط تصفية محتمل يبلغ حوالي 14.3 مليار دولار حول مستوى البيتكوين الحالي. وبحسب الشركة، فإن المبلغ الإجمالي مقسم بين المراكز الصاعدة والهابطة، لكن التوزيع غير متساوٍ. تتركز تصفية المراكز الطويلة (الشراء) في نطاق أضيق أقل من المستويات الحالية للسعر الفوري، بينما تنتشر تصفية المراكز القصيرة (البيع) عبر مستويات سعرية أعلى.
ضغط التصفية يتراكم تحت السعر الفوري
يقع الخطر الأكثر إلحاحًا في سوق المشتقات المالية، حيث تراكمت المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية بالقرب من عدة مستويات هبوطية.
أظهرت خريطة الحرارة المجمعة للتصفية من ألفراكتال سيولة طويلة (شراء) معلقة بقيمة 1.61 مليار دولار بالقرب من 73,716 دولارًا، ويرتفع الرقم التراكمي إلى 3.85 مليار دولار حول 73,281 دولارًا. هذا الحجم يتسارع بسرعة، ليصل إلى 5.42 مليار دولار عند 72,702 دولارًا، ويبلغ ذروته عند 7.14 مليار دولار إذا لامس الأصل 72,122 دولارًا.
هذا الإعداد الهيكلي يعني أن حركة هبوطية بنسبة 6% إلى 7% يمكن أن تبدأ سلسلة تصفية مركزة، حيث تقوم البورصات تلقائيًا ببيع الضمانات الأساسية لإغلاق الحسابات ذات الرافعة المالية.
على النقيض من ذلك، فإن الضغط من البائعين على المكشوف (القصير) أقل تركيزًا بشكل ملحوظ. حركة صعودية إلى 78,786 دولارًا من شأنها أن تصفي 1.66 مليار دولار من المراكز القصيرة، لكن العتبات اللاحقة تكون متباعدة أكثر. لن تصل التصفية التراكمية للقصيرة إلى 3.68 مليار دولار حتى يصل السعر إلى 83,422 دولارًا، وسيتطلب الأمر ارتفاعًا إلى 88,202 دولارًا لتصفية 7.20 مليار دولار من العقود القصيرة.
يلاحظ محللو السوق أن هذا الهيكل المحدد يؤدي عادةً إلى تسارع تحركات الأسعار الهبوطية بشكل أسرع من التعافي الصعودي، حيث تخلق المراكز الطويلة المكدسة بكثافة جيوبًا محلية من البيع القسري. في الواقع، لقد تكبدت المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية بالفعل معظم الضرر الأخير. خلال عطلة نهاية الأسبوع، أفادت كريبتوسليت أن المتداولين الطويلين خسروا حوالي 870 مليون دولار بعد أن انخفض سعر البيتكوين لفترة وجيزة إلى أقل من 75,000 دولار لأول مرة منذ منتصف أبريل.
تدفقات الخروج من صناديق الاستثمار تضعف الطلب المؤسسي على البيتكوين
يتضخم خطر الرافعة المالية هذا بسبب النقص الواضح في الطلب من السوق الفورية لامتصاص أي بيع محتمل. يتجلى هذا في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة، والتي سجلت صافي تدفقات خارجة تبلغ حوالي 2.26 مليار دولار على مدى أسبوعين بعد أن تحرك سعر البيتكوين لفترة وجيزة فوق 82,000 دولار. أدت عمليات السحب إلى انخفاض حيازات صناديق الاستثمار مرة أخرى وقاطعت التعافي الذي كان يساعد في استقرار السوق.
قالت إيكونوميتريكس (Ecoinometrics)، وهي منصة تحليلية تركز على البيتكوين، إن اتجاه الطلب استمر في الضعف على الرغم من أن سعر البيتكوين لم يتكيف بالكامل بعد. قالت الشركة إن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لمدة 30 يومًا المتجددة عادت إلى المنطقة السلبية، وهي إشارة إلى أن الطلب المؤسسي لم يعد يوفر نفس الدعم الذي شوهد خلال الانتعاش السابق.
أصبحت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أحد أوضح مقاييس الطلب الهامشي على البيتكوين منذ إطلاق الصناديق. عندما تكون التدفقات الداخلة قوية، فإنها توفر شراءً فوريًا ثابتًا وتساعد في امتصاص البيع من المتداولين وعمال المناجم. وعندما تستمر التدفقات الخارجة، يفقد السوق وسادة أمان رئيسية.
ينعكس هذا التراجع المؤسسي عبر مقاييس الطلب على السلسلة الأوسع. وفقًا لمزود البيانات كريبتوكوانت (CryptoQuant)، انخفض “الطلب الظاهري” للبيتكوين إلى -147,000 بيتكوين، وهو أضعف مستوى له منذ بداية العام. يقارن هذا المقياس إصدار البيتكوين الجديد مع العرض الذي ظل خاملاً لأكثر من عام واحد، مما يوفر طريقة لتقدير ما إذا كان التراكم طويل الأجل قويًا بما يكفي لامتصاص العرض الجديد.
تعكس البيانات حقيقة غير مريحة لمؤيدي الأصول الرقمية: بينما يمكن للمشتقات المالية والمضاربة على العقود الآجلة أن تضخم الزخم الصعودي قصير الأجل، فإن السوق الصاعدة المستدامة والدائمة تتطلب تراكمًا فعليًا في السوق الفورية. وبدون ذلك، يفتقر السوق إلى أساس متين.
ويضاعف من هذا العجز في الطلب استنزاف ثابت لسيولة العملات المستقرة. أشارت سي إكس أي أو (CEX.io) إلى أن العملات المستقرة في البورصات سجلت متوسط صافي تدفق خارج يومي قدره -332 مليون دولار خلال الأسبوع الماضي. يشير هذا إلى أن رأس المال الجانبي، وهو السيولة بالدولار الرقمي التي يستخدمها المتداولون عادةً لشراء الانخفاضات في السوق، يغادر منصات التداول بنشاط. ونتيجة لذلك، يصبح السوق عرضة بشدة لصدمات العرض.
حاملو البيتكوين على المدى القصير يفقدون وسادة أرباحهم
مع خروج رأس المال من النظام البيئي، يتحمل المستثمرون على المدى القصير وطأة الألم. أظهرت مذكرة من سي إكس أي أو بتاريخ 25 مايو أن حاملي البيتكوين على المدى القصير انتقلوا من كونهم مربحين بشكل هامشي إلى التكبد خسائر عميقة في أقل من سبعة أيام. يُعرف حاملو البيتكوين على المدى القصير بأنهم الكيانات التي تحتفظ بالعملات لأقل من 155 يومًا.
وفقًا للشركة، تدهور ملف الربح والخسارة المحقق لهذه المجموعة بوتيرة مماثلة لتلك التي شوهدت خلال الأسابيع المضطربة في يناير وفبراير. ومن الجدير بالذكر أن هذه المجموعة من المستثمرين تتفاعل غالبًا بسرعة عندما تنخفض الأسعار عن متوسط تكلفتها. وذلك لأن لديهم عادةً قدرة أقل على تحمل الانخفاضات مقارنة بالحاملين على المدى الطويل، مما يجعلهم أكثر عرضة للبيع عندما يفشل الانتعاش أو عندما تتعمق الخسائر.
والأهم من ذلك، حدث تحول هيكلي أساسي على الرسوم البيانية. لقد انخفض متوسط تكلفة حامل البيتكوين على المدى القصير إلى أقل من “متوسط السعر الحقيقي” للأصل، وهو مرتكز تقييم طويل الأجل. تاريخيًا، كان هذا التقاطع الفني المحدد بمثابة نمط تحذيري كلي شديد. في دورات السوق السابقة، حدث هذا الحدث بالضبط في وسط أسواق هابطة أوسع، ليكون بمثابة مقدمة فورية لموجة هبوط رئيسية.
في عام 2014، جاء تقاطع مماثل قبل انخفاض أسبوعي بنسبة 20%. في عام 2018، سبق انخفاضًا أسبوعيًا بنسبة 21%. في عام 2022، ظهرت الإشارة قبل انخفاض أسبوعي بنسبة 34%. أظهرت الدورة الحالية تقلبات أقل، مما يجعل تكرار تلك التحركات أقل احتمالاً. ومع ذلك، تظهر الإشارة أن المشترين الجدد يتكبدون خسائر بالنسبة لمرتكز تقييم طويل الأجل. يمكن أن يؤدي ذلك إلى إضعاف الدعم لأن انخفاض الأسعار يدفع المزيد من الحاملين إلى الخسارة، مما يزيد من خطر عمليات بيع إضافية.
إذا تكرر النمط التاريخي بشكل كامل، فقد تواجه البيتكوين ضغوطًا نحو منطقة 60,000 دولار. أما النتيجة الأقل حدة فستترك السوق عرضة للخطر ما لم يستعد المشترون بسرعة نطاق أعلى 70,000 دولار.
شراء الحيتان يقدم ثقلًا موازنًا
على الرغم من المؤشرات الهبوطية الشاملة، يظهر تباين واضح بين القنوات المؤسسية والتجزئة وبين رواد العملات الرقمية على المدى الطويل. بينما انخفض مؤشر الخوف والجشع للعملات الرقمية إلى منطقة “الذعر” بتسجيل 28 نقطة، فإن حاملي البيتكوين الكبار، المعروفين باسم الحيتان، يستغلون الانخفاض بقوة.
أشارت سي إكس أي أو إلى أن هؤلاء الحاملين على المدى الطويل أضافوا حوالي 30,000 بيتكوين الأسبوع الماضي، مما يوسع اتجاه التراكم الذي استمر لأشهر. بينما تباطأت الوتيرة من حوالي 80,000 بيتكوين في الأسبوع السابق ومن الإضافات الأكبر التي شوهدت في أبريل، لا يزال الاتجاه يظهر أن بعض المستثمرين طويلي الأجل يشترون في نقاط الضعف.
استشهدت ألفراكتال أيضًا ببيانات فئات على السلسلة تظهر أن العناوين التي تمتلك 1,000 بيتكوين على الأقل قامت بتراكم 47,000 بيتكوين على مدار الأيام الأربعة عشر الماضية. يمكن رؤية دليل على ذلك من خلال شركة الخزانة البيتكوينية ستراتيجي (Strategy) التي أضافت 24,869 بيتكوين الأسبوع الماضي مقابل حوالي 2.01 مليار دولار بمتوسط سعر شراء قدره 80,985 دولارًا.
يبدو أن الحيتان ينظرون إلى الانخفاض الحالي للبيتكوين على أنه إعادة توازن ميكانيكية وبرمجية للمحفظة بدلاً من رفض أساسي للعملات الرقمية. يرتبط الكثير من هذا التفاؤل المعارض بالتطورات التشريعية في واشنطن، حيث دفع المشرعون الأمريكيون مؤخرًا بقانون الوضوح (CLARITY Act)، وهو تشريع من المتوقع على نطاق واسع أن يوفر حواجز تنظيمية محددة للأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
بشكل أساسي، يراهن المشترون الكبار على أن التوقعات التشريعية ستتغلب في النهاية على ضعف السوق الفورية على المدى القريب. هذا التفاؤل ليس مفاجئًا بالنظر إلى مقياس المشاعر الأساسي الخاص بهم، والذي يزن قناعة المستثمر حسب مدة الاحتفاظ، وقد ارتفع إلى 0.82. تاريخيًا، كلما تجاوز هذا المقياس عتبة 0.80 أثناء ذعر التجزئة حيث يكون مؤشر الخوف والجشع أقل من 30، فقد أشار إلى قاع دوري وشيك. آخر مرة حدث فيها هذا الإعداد بالضبط كانت في مارس 2024، وبعد ذلك حققت البيتكوين ارتفاعًا بنسبة 67% خلال الأيام الـ 90 التالية.
ما يراقبه متداولو البيتكوين بعد ذلك
على المدى الفوري، يبدو المسار الفني والهيكلي الأقل مقاومة للبيتكوين مائلًا نحو الجانب السلبي. تحولت معدلات التمويل في سوق المشتقات إلى إيجابية بشكل طفيف، مما يشير إلى أن مراكز البيع المكشوف العدوانية التي هيمنت خلال فصل الربيع قد تم إغلاقها بالكامل. بينما يبدو هذا إيجابيًا، فإنه يزيل إمكانية حدوث “ضغط على البائعين على المكشوف” كمحفز صعودي على المدى القريب.
لم يستعد المتداولون الصعوديون السيطرة وتحقيق استقرار السوق، فإنهم يواجهون معركة شاقة وصعبة. يجب على مشتري البيتكوين دفع السعر الفوري بسرعة إلى أعلى مرة أخرى ليتجاوز المقاومة المزدوجة المتمثلة في متوسط تكلفة الحامل قصير الأجل ومتوسط السعر الحقيقي، وكلاهما يتقارب حاليًا حول 78,000 دولار. النجاح في ذلك سيفتح الباب أمام اختبار المتوسط المتحرك لـ 200 يوم الحرج عند 80,000 دولار.
ومع ذلك، إذا تعذر الوصول إلى هذا المستوى المقاوم في الأيام القادمة، فمن المحتمل أن تصبح الصورة الفنية الكلية أكثر قتامة، مما يعزز التصحيح الأعمق الذي أشارت إليه الدورات التاريخية. بالنسبة للمتشائمين في السوق، يبقى الهدف الفوري عند 74,500 دولار، حيث يقع المتوسط المتحرك لـ 128 يومًا. من شأن كسر نظيف وحاسم دون مستوى الدعم هذا أن يجرد البيتكوين من خط دفاعها الأخير على المدى القريب، مما يؤدي على الأرجح إلى تفعيل فخ التصفية البالغ 14 مليار دولار المضغوط أدناه وإعادة تأسيس زخم هبوطي قاسي لم يشعر به السوق منذ فبراير.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: لماذا ينخفض سعر البيتكوين حاليًا؟
ج: السبب الرئيسي هو ضعف الطلب من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في أمريكا مع وجود تراكم كبير للمراكز ذات الرافعة المالية (شراء بالاقتراض)، مما يخلق ضغط بيع قوي إذا انخفض السعر أكثر. - س: ما هو خطر التصفية الذي يواجه البيتكوين؟
ج: هناك حوالي 14.3 مليار دولار من المراكز المرفوعة مهددة بالتصفية. إذا انخفض السعر بنسبة 6-7%، فقد يؤدي ذلك إلى موجة بيع قسرية كبيرة تزيد الضغط الهبوطي. - س: هل هناك أي شيء إيجابي يدعم البيتكوين؟
ج: نعم، تقوم “الحيتان” (المستثمرون الكبار) وشركات مثل “ستراتيجي” بشراء كميات كبيرة من البيتكوين أثناء الانخفاض، مراهنين على تحسن القوانين التنظيمية في أمريكا، مما قد يشير إلى قرب وصول السعر إلى القاع.
