مزود البنية التحتية للحوسبة السحابية بالذكاء الاصطناعي، CoreWeave، حصل على أكثر من 20 مليار دولار من الديون وحقوق الملكية هذا العام، بما في ذلك قرض بقيمة 3.1 مليار دولار تم إغلاقه مؤخرًا مدعومًا بوحدات معالجة الرسوميات. هذا التمويل الذي تجاوز الطلب فيه العرض يُظهر حجم الطلب المؤسسي على الشركات والبنية التحتية المرتبطة بتطوير الذكاء الاصطناعي. المستثمرون ضخوا أموالهم بقوة في هذا القطاع طوال عام 2026، حيث صنفت بيانات منصة CryptoRank الذكاء الاصطناعي كأكثر فئة تمويل شعبية لهذا العام.
على النقيض تمامًا، تحرك البيتكوين في الاتجاه المعاكس. أكبر أصل رقمي انخفض بأكثر من 50% من ذروته السابقة قرب 126,000 دولار، حتى مع توسع المعروض النقدي العالمي إلى مستويات قياسية. تاريخيًا، كان نمو السيولة العالمية يدعم الأصول عالية المخاطر، وغالبًا ما استفاد البيتكوين مع تحرك رأس المال على طول منحنى المخاطر. لفترة كبيرة من الدورة السابقة، بدت هذه العلاقة موثوقة بما يكفي لدرجة أن المتداولين تعاملوا معها كقاعدة ثابتة. لكن هذه العلاقة انهارت هذا العام مع استمرار توسع السيولة. أحد التفسيرات المحتملة هو أن الذكاء الاصطناعي استحوذ على حصة أكبر من رأس المال عالي المخاطر الذي كان يمكن أن يدعم تعافي البيتكوين.
لماذا يمول المستثمرون بنية الذكاء الاصطناعي بدلاً من البيتكوين؟
يوجه المستثمرون عشرات المليارات من الدولارات نحو بنية الذكاء الاصطناعي التحتية بدلاً من البيتكوين لأن قطاع الذكاء الاصطناعي يمكن أن يقدم إيرادات متوقعة، ودخلًا، وضمانات مادية يفتقر إليها البيتكوين. بينما يظل البيتكوين أصلًا نقديًا متقلبًا لا يدر عوائد، يمكن لبنية الذكاء الاصطناعي أن توفر عقودًا متعددة السنوات ومقومة بالدولار تدعمها شركات تكنولوجيا كبرى.
على سبيل المثال، قرض CoreWeave الأخير البالغ 3.1 مليار دولار يُظهر المزايا الهيكلية التي تساعد الذكاء الاصطناعي على منافسة أسواق العملات الرقمية لجذب رأس المال. هذا التمويل يوفر للمستثمرين دخلًا من الفوائد، وضمانات محددة، وتاريخ استحقاق ثابت، بينما توفر اتفاقيات العملاء رؤية واضحة للتدفقات النقدية المتوقعة لـ CoreWeave. وكالات التصنيف الائتماني مثل Moody’s وFitch منحت هذا القرض تصنيفات Ba2 و BB+ على التوالي، مما أعطى المستثمرين المؤسسيين أداة ائتمانية تقليدية مرتبطة بالطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي.
هذا الهيكل يسمح للمستثمرين المؤسسيين بتقييم قيمة وحدات معالجة الرسوميات، وقوة عقود العملاء، والتدفقات النقدية المتوقعة، ومخاطر إعادة التمويل، مع الوصول إلى أداة سوق ثانوية تدر عوائد. من ناحية أخرى، لا يوفر البيتكوين أي تدفق إيرادات مماثل، أو مدفوعات فائدة، أو حقوق مطالبة على أصول تشغيلية. عوائده تعتمد بشكل أساسي على الندرة وارتفاع السعر في المستقبل.
علاوة على ذلك، وسع حجم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي هذه الفرص للمستثمرين. يقدر بنك التسويات الدولية أن أكبر خمس شركات تقنية عملاقة ستنفق أكثر من تريليون دولار على النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي خلال عامي 2025 و2026.
في هذا السياق، قال بيير روتشارد، الرئيس التنفيذي لشركة The Bitcoin Bond Company، إن تحول رأس المال هو في الأساس سباق لتأمين الاختناقات الحرجة في العرض. وفقًا له، يتطلب ازدهار الذكاء الاصطناعي بناءً ماديًا غير مسبوق عبر توليد الطاقة والرقائق المتخصصة وأنظمة التبريد. لذلك، يقوم المستثمرون بتمويل أصول ملموسة مرتبطة بطلب ضخم وفوري من الشركات على القدرة الحاسوبية. وعلى عكس عصر “البرامج تلتهم العالم”، الذي ضاعف الشركات ذات التكلفة الحدية المنخفضة، يمتص عصر الذكاء الاصطناعي المدخرات الزائدة مباشرة في اختناقات مادية مثل وحدات معالجة الرسوميات باهظة الثمن، ومراكز البيانات، وشبكات الكهرباء.
“هذا هو السبب في أن طفرة الذكاء الاصطناعي أزاحت البيتكوين”، جادل روتشارد، مضيفًا أن رأس المال اندفع نحو الشركات التي تسيطر على هذه القيود المادية. قال إن السوق تدفع مقدمًا مقابل بناء على نطاق صناعي يعمل كسحب كبير على السيولة العالمية. في النهاية، أشار روتشارد إلى أن هذه الدورة الفائقة للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي امتصت السيولة النقدية الزائدة التي كان يمكن أن تتدفق إلى الأصول النادرة، مما جعل بنية الذكاء الاصطناعي منافسًا قويًا لميزانيات المخاطر المؤسسية.
كيف يمكن أن يفيد انعكاس تمويل الذكاء الاصطناعي البيتكوين على المدى الطويل؟
ومع ذلك، فإن السؤال الأصعب الذي تواجهه الأسواق هو ماذا سيحدث إذا بدأت دورة استثمار الذكاء الاصطناعي في التراجع. بينما قد يؤدي الانكماش في الذكاء الاصطناعي إلى اضطرابات قصيرة المدى في السوق، فإن تحول رأس المال في النهاية يمكن أن يفيد البيتكوين على المدى الطويل. يرى روتشارد أن التركيز الحالي لرأس المال في بنية الذكاء الاصطناعي سيخلق في النهاية ظروفًا لعودة السيولة إلى الأصول الرقمية.
وفقًا له، قد يبدأ هذا الانعكاس إذا انخفضت تقديرات الأرباح، أو تغلبت تكاليف الاستهلاك على الهوامش، أو ارتفعت أسعار الكهرباء، أو واجهت مراكز البيانات الممولة بالديون مشاكل في إعادة التمويل. في هذه البيئة، قد يبدأ المستثمرون في فصل الفائدة طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي عن الأسعار المبالغ فيها التي دفعوها مقابل التعرض له، معترفين بأن التكنولوجيا المنتجة يمكن أن تنتج عوائد استثمارية ضعيفة.
من المهم ملاحظة أن بنك التسويات الدولية حذر بالفعل من أن التزامات الذكاء الاصطناعي البالغة تريليون دولار تتجاوز التدفق النقدي الحر، مما يجبر الشركات على الاعتماد بشكل متزايد على الديون. حذر البنك من أن العوائد المخيبة للآمال قد تتسبب في تراجع تمويل الذكاء الاصطناعي، مما يحول طفرة الإنفاق الرأسمالي إلى تراجع استثماري له عواقب أوسع على أسواق الائتمان والمالية.
بالنسبة للبيتكوين، قد يؤدي خروج الذكاء الاصطناعي إلى مخاطر قصيرة المدى مع خلق فوائد هيكلية طويلة المدى. إذا أضر انكماش الذكاء الاصطناعي بالشركات ذات الاستدانة العالية، فقد يدفع ذلك البيتكوين للانخفاض في أعقاب تجميد الائتمان. لكن الحل طويل المدى قد يكون في صالح البيتكوين. بمجرد انتهاء عملية تخفيض المديونية الأولية، سيبحث رأس المال بنشاط عن أصول ذات محركات عوائد مميزة، مثل السندات الحكومية والذهب والأسهم الدفاعية.
يجادل روتشارد بأن البيتكوين يمكن أن يجذب جزءًا من هذا رأس المال لأنه:
- لا يحمل ديونًا مؤسسية أو مخاطر انخفاض القيمة أو أرباحًا.
- يمثل أصلًا نقديًا نادرًا وغير مرتبط بأداء الشركات.
- يمكن أن يكون ملاذًا آمنًا عندما تتراجع الاستثمارات عالية المخاطر.
في النهاية، لا يمكن للبيتكوين الاعتماد على انهيار الذكاء الاصطناعي كمحفز تلقائي، لكن التراجع التدريجي لتجارة البنية التحتية يمكن أن يخلق فرصة لرأس المال لإعادة النظر في الأصول النقدية النادرة التي لا تحمل أي ديون مؤسسية أو استهلاك أو مخاطر أرباح.
أسئلة وأجوبة شائعة
- س: لماذا يفضل المستثمرون تمويل الذكاء الاصطناعي بدلاً من البيتكوين؟
ج: لأن الذكاء الاصطناعي يقدم إيرادات متوقعة، ودخلًا من الفوائد، وضمانات مادية مثل وحدات معالجة الرسوميات ومراكز البيانات. هذا يجعله أكثر أمانًا للمستثمرين المؤسسيين مقارنة بالبيتكوين الذي يعتمد فقط على الندرة وارتفاع السعر ولا يقدم أي عوائد أو ضمانات. - س: كيف يمكن أن يؤثر انكماش الذكاء الاصطناعي على البيتكوين؟
ج: على المدى القصير، قد يؤدي انكماش الذكاء الاصطناعي إلى اضطرابات في السوق وضغط على البيتكوين بسبب تجميد الائتمان. لكن على المدى الطويل، قد يعيد رأس المال توجيه نفسه نحو أصول نادرة مثل البيتكوين، خاصة إذا بحث المستثمرون عن أصول خالية من الديون والمخاطر التشغيلية. - س: ما هو حجم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي حاليًا؟
ج: يقدر بنك التسويات الدولية أن أكبر خمس شركات تقنية ستنفق أكثر من تريليون دولار على النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي خلال 2025 و2026، مما يجذب قدرًا هائلاً من السيولة العالمية بعيدًا عن البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى.
