أثار أستاذ قانون في جامعة ديوك أسئلة قانونية خطيرة حول مشروع “ورلد ليبرتي فاينانشال” ($WLFI)، وهو مشروع تمويل لامركزي مدعوم من عائلة ترامب. ويرى الأستاذ أن الرمز الرقمي الخاص بالمشروع من المحتمل أن يعتبر ورقة مالية غير مسجلة بموجب القانون الفيدرالي الأمريكي.
اختبار هاوي وتوقعات الربح في $WLFI
لي راينرز، الذي يدرس تنظيم العملات الرقمية في كلية الحقوق بجامعة ديوك، قال لموقع “ذا بلوك” إن هيكل $WLFI وطريقة تسويقه تخلق توقعًا واضحًا بالربح للمستثمرين، وهذا يحقق عنصرًا أساسيًا في “اختبار هاوي”. هذا الاختبار، الذي وضعته المحكمة العليا الأمريكية عام 1946، يحدد ما إذا كانت المعاملة تعتبر “عقد استثمار” وبالتالي ورقة مالية.
أشار راينرز إلى أنه رغم أن داعمي المشروع يصفون $WLFI بأنه مجرد رمز حوكمة بسيط، إلا أن الواقع أكثر تعقيدًا. فقد تم بيع الرمز خصيصًا لجمع رأس المال لمشروع تجاري في العملات الرقمية، ومواد التسويق والورقة البيضاء للمُصدر وعدت صراحة أو ضمنيًا بعوائد، كما جادل راينرز.
وقال راينرز: “عندما تبيع رموزًا لتمويل مشروع تجاري وتخلق توقعات بالربح من خلال التسويق، تكون قد حققت العنصر الأساسي في اختبار هاوي”.
ادعاءات اللامركزية تحت المجهر
أشار راينرز أيضًا إلى تطورات قانونية حديثة تقوض ادعاءات اللامركزية التي غالبًا ما تستخدمها مشاريع العملات الرقمية لتجنب تصنيفها كأوراق مالية. استشهد تحديدًا بدعوى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ضد مؤسس ترون (TRX) جاستن صن، والتي قال إنها أثبتت بفعالية أن العديد من المشاريع التي تدعي أنها لامركزية هي في الواقع خاضعة لسيطرة مركزية.
وقال راينرز: “قضية صن أظهرت أن ‘اللامركزية’ غالبًا ما تكون خيالًا مناسبًا. إذا احتفظ المشغلون بالسيطرة وتدفقت الأرباح إليهم، فإن الرمز يبدو كثيرًا مثل الورقة المالية”.
التداعيات التنظيمية وإجراءات هيئة الأوراق المالية
رغم التعرض القانوني الواضح، شكك راينرز في ما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الحالية برئاسة غاري جينسلر ستجري تحقيقًا جادًا في $WLFI. فقد واجهت الهيئة انتقادات بسبب التنفيذ غير المتسق في مجال العملات الرقمية، حيث يتم متابعة بعض القضايا بقوة بينما تُترك قضايا أخرى دون تحرك.
هذا السؤال مهم ليس فقط لمشروع عائلة ترامب. إذا تبين أن $WLFI هي بالفعل ورقة مالية غير مسجلة، فقد يشكل ذلك سابقة لكيفية معاملة الهيئات التنظيمية لمشاريع التمويل اللامركزي المماثلة ذات الصلات السياسية. كما يسلط الضوء على التوتر المستمر بين دفع صناعة العملات الرقمية نحو التنظيم الذاتي وولاية هيئة الأوراق المالية لحماية المستثمرين.
بالنسبة للمستثمرين، يحمل عدم اليقين القانوني المحيط بـ $WLFI مخاطر حقيقية. إذا صنفت الهيئة الرمز كأوراق مالية، فقد يواجه شطبًا من البورصات، ودعاوى قضائية من المستثمرين، وغرامات محتملة. كما أن ارتباط المشروع بعائلة سياسية بارزة يضيف طبقة إضافية من التدقيق والمخاطر السمعة.
خلاصة
يضيف التحليل القانوني من لي راينرز من جامعة ديوك صوتًا أكاديميًا موثوقًا إلى النقاش المتزايد حول ما إذا كان $WLFI هو رمز حوكمة شرعي أم ورقة مالية غير مسجلة. ورغم أن الخطوات التالية لهيئة الأوراق المالية لا تزال غير مؤكدة، فإن الحجة تؤكد على الأهمية المستمرة لاختبار هاوي في عصر العملات الرقمية، والمخاطر التي تواجه المشاريع التي تطمس الخط الفاصل بين جمع التمويل واللامركزية.
الأسئلة الشائعة
- س1: ما هو اختبار هاوي؟
اختبار هاوي هو معيار قانوني من قضية المحكمة العليا الأمريكية عام 1946 يحدد ما إذا كانت المعاملة تعتبر “عقد استثمار” وبالتالي ورقة مالية. يتطلب استثمار أموال في مشروع مشترك مع توقع معقول للربح يأتي من جهود الآخرين. - س2: لماذا تهم مشاركة عائلة ترامب؟
رغم أن التحليل القانوني قائم بذاته، فإن المكانة السياسية البارزة لعائلة ترامب تزيد الاهتمام العام والتدقيق التنظيمي المحتمل. كما تثير تساؤلات حول ما إذا كانت المشاريع ذات الصلات السياسية تحصل على معاملة مختلفة من الهيئات التنظيمية. - س3: ماذا يحدث إذا تم اعتبار $WLFI ورقة مالية غير مسجلة؟
قد يواجه المشروع إجراءات إنفاذ من هيئة الأوراق المالية، تشمل غرامات ومصادرة أرباح وأمر بوقف التداول. كما يمكن للمستثمرين رفع دعاوى قضائية خاصة. وقد يتم شطب الرمز من البورصات، مما يضر بالسيولة والقيمة.
