قبل ست سنوات، دخل مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس إدارة شركة ستراتيجي (المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي)، عالم البيتكوين [$BTC]. منذ أن كان سعر البيتكوين حوالي 11,500 دولار في عام 2020، وحتى الآن وهو يتداول حول 81,000 دولار، ازدادت ثقة سايلور في البيتكوين فقط.
استراتيجية ستراتيجي مع البيتكوين
ابتداءً من 11 أغسطس 2020، عندما اشترت ستراتيجي 21,454 بيتكوين بقيمة 250 مليون دولار، قامت الشركة الآن بتجميع إجمالي 818,334 بيتكوين بقيمة 63.54 مليار دولار. مع إجمالي 107 عملية شراء للبيتكوين، تفوقت ستراتيجي حتى على حيازات بلاك روك من البيتكوين البالغة 812,276.2 بيتكوين. وغني عن القول، إن العديد من اللاعبين في سوق البيتكوين يستخدمون الآن استراتيجية شراء البيتكوين الخاصة بستراتيجي كنقطة مرجعية. في الواقع، غالبًا ما يشار إلى شركة بوايا إنتراكتيف باسم “مايكروستراتيجي هونغ كونغ”، بينما تُسمى شركة ميتابلانيت اليابانية “مايكروستراتيجي آسيا”، وذلك بسبب محاكاتهم لأساليب الشراء الخاصة بها.
بيتماين تحقق نجاحًا مماثلاً في نظام إيثريوم البيئي
خارج سوق البيتكوين، جذبت استراتيجية الخزانة المؤسسية لمايكل سايلور الاهتمام في مجال الإيثريوم [$ETH] أيضًا. في سوق خزانة الإيثريوم، أصبحت شركة بيتماين إميرشن تكنولوجيز التابعة لتوم لي لاعبًا بارزًا، تمامًا مثل ستراتيجي في البيتكوين. ومن الجدير بالذكر أن بيتماين بدأت رحلتها المؤسسية في العملات الرقمية بإضافة 100 بيتكوين إلى خزانتها في يونيو 2025. في الواقع، لم تتحول شركة توم لي بالكامل إلى الإيثريوم حتى أغسطس 2025. ومع ذلك، وعلى الرغم من ذلك، سرعان ما ظهرت بيتماين كواحدة من أكثر الشركات التي يتم التحدث عنها في سوق خزانة الإيثريوم المؤسسية. حتى الآن، استحوذت بيتماين على 5,180,131 إيثريوم بقيمة 12.36 مليار دولار بمتوسط سعر 2,336 دولارًا للإيثريوم الواحد. وقد دفع هذا إلى فكرة أن بيتماين قد تكون “ستراتيجي” الإيثريوم. هذه ليست مجرد تكهنات، ففي نوفمبر 2025، لاحظت منصة تحليلات العملات الرقمية ميساري ذلك. وفي مارس 2026، أضافت منصة التحليلات على السلسلة أركام مشاعر مماثلة. في الواقع، في ظهور حديث في مؤتمر كونسينسوس هونغ كونغ 2026، أكد رئيس بيتماين توم لي أيضًا على ذلك.
ستراتيجي مقابل بيتماين
ومع ذلك، فإن الجانب الآخر من العملة يستحق التحليل أيضًا، لأن ستراتيجي وبيتماين لهما نماذج أعمال مختلفة تمامًا. بهدف زيادة البيتكوين لكل سهم إلى أجل غير مسمى، تستخدم ستراتيجي نموذجًا يركز على البيتكوين最大化 حيث تقوم الشركة باستمرار بجمع رأس المال لشراء المزيد من البيتكوين. في المقابل، تلتزم بيتماين بنموذج “كيمياء الـ 5%”. على عكس ستراتيجي، لدى بيتماين حد أقصى لهدفها يتمثل في الاستحواذ على 5% من إجمالي المعروض من الإيثريوم، أو حوالي 6 ملايين إيثريوم. في تحديث حديث، وصل إجمالي الإيثريوم المكدَّم لبيتماين إلى 4,553,557 إيثريوم بقيمة 10.77 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 87.9% من إجمالي حيازاتها. علاوة على ذلك، تستخدم MSTR نموذج رافعة مالية عالية عن طريق إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم ممتازة تُعرف باسم “ستريتش” أو STRC لشراء البيتكوين. يؤدي هذا إلى إنشاء وكيل بيتكوين برافعة مالية للمستثمرين، مما يستلزم التزامات فائدة وأرباح أكبر (1.49 مليار دولار سنويًا)، ويتحمل عبء ديون أكبر (حاليًا أكثر من 8 مليارات دولار). من ناحية أخرى، تحتفظ BMNR بميزانية عمومية أكثر نظافة، مع ما يقرب من مليار دولار نقدًا وبدون ديون. إنهم لا يحتاجون إلى تحمل المزيد من الديون لدفع تكاليف العمليات لأن إيثريوم الخاص بهم ينتج عوائد. ومن المثير للاهتمام أن كلا الشركتين تشتركان في تشابه واحد، وهو استراتيجية “اشترِ في الانخفاض”. بالنظر إلى هذه الاعتبارات، ينظر البعض إلى بيتماين على أنها نسخة موجهة نحو العوائد من ستراتيجي تركز على الإيثريوم.
هل يستطيع رأس المال المؤسسي دفع الإيثريوم بنفس الطريقة التي دفع بها البيتكوين؟
حسنًا، نسبة الإيثريوم/البيتكوين في وقت النشر، والتي تبلغ 0.02939، تشير إلى أن الإيثريوم كان أداؤه أقل من البيتكوين. يُظهر مجال منتجات التداول الرقمية أيضًا تباينًا حادًا، حيث تحتفظ منتجات تداول البيتكوين الرقمية بقيمة 150.077 مليار دولار من البيتكوين بينما تحتفظ منتجات تداول الإيثريوم الرقمية بقيمة 17.095 مليار دولار فقط من الإيثريوم. وبالتالي، في مجال صناديق المؤشرات المتداولة، تجاوز تدفق البيتكوين علامة 59 مليار دولار، بينما شهدت صناديق مؤشرات الإيثريوم المتداولة تدفقات بأكثر من 12 مليار دولار حتى الآن. مجتمعة، يمكن للمرء أن يستنتج أنه من غير المحتمل أن يجذب الإيثريوم حجمًا مماثلاً من رأس المال المؤسسي مثل البيتكوين.
الأسئلة الشائعة
- س: ما هي الاستراتيجية الرئيسية لشركة ستراتيجي مع البيتكوين؟
ج: تستخدم ستراتيجي نموذجًا يركز على تعظيم كمية البيتكوين لكل سهم، حيث تقوم بجمع رأس المال باستمرار لشراء المزيد من البيتكوين. وقد تراكم لديها الآن أكثر من 818,000 بيتكوين. - س: كيف تختلف شركة بيتماين عن ستراتيجي؟
ج: على عكس ستراتيجي، تهدف بيتماين للاستحواذ على 5% فقط من إجمالي معروض الإيثريوم. كما أنها تحتفظ بميزانية عمومية نظيفة بدون ديون وتعتمد على عوائد الإيثريوم لتمويل عملياتها، مما يجعلها نموذجًا يركز على العوائد. - س: هل من المرجح أن يجذب الإيثريوم نفس حجم رأس المال المؤسسي الذي جذبه البيتكوين؟
ج: لا، تشير المؤشرات الحالية مثل انخفاض نسبة الإيثريوم/البيتكوين والتدفقات الأقل بكثير في صناديق المؤشرات المتداولة ومنتجات التداول الرقمية إلى أنه من غير المحتمل أن يجذب الإيثريوم حجمًا مماثلاً من رأس المال المؤسسي مثل البيتكوين.
