تواصل عملة البيتكوين ارتفاعها في خطوة تتحدى النمط التقليدي المرتبط بالتضخم، مما يثير التساؤل حول ما إذا كانت العملة الرقمية قد انتقلت بهدوء من كونها أصولاً عالية المخاطر إلى أداة للتحوط ضد التضخم.
ارتفعت أكبر عملة رقمية من حيث القيمة السوقية بنسبة 19% في ما يزيد قليلاً عن شهر، لتتجاوز 80,000 دولار يوم الاثنين للمرة الأولى منذ يناير. يأتي هذا الارتفاع في وقت يتجاوز فيه سعر النفط 100 دولار، ويقفز مؤشر بلومبرج للعقود الآجلة للسلع الأساسية إلى أعلى مستوى له في عقد من الزمن، مما يشير إلى تضخم قادم. وفي الوقت نفسه، تتزايد توقعات التضخم الاستهلاكي في الولايات المتحدة.
في النمط القياسي، يعتبر هذا المزيج سلبياً لعملة البيتكوين. ارتفاع التضخم يعني أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، بينما تعني أسعار الفائدة المرتفعة عوائد جذابة على الأصول التي تعتبر آمنة مثل أذون الخزانة الأمريكية، وتقليل الحافز للاستثمار في الأصول التي لا تدر عوائد مثل البيتكوين. هذا المنطق قد نجح عدة مرات من قبل، وأبرزها في عام 2022، عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة لكبح التضخم، مما ساهم جزئياً في انهيار البيتكوين في ذلك العام.
هذه المرة مختلفة
لكن هذه المرة، لا تتبع البيتكوين هذا السيناريو. بعض المحللين يعترفون بهذا الانفصال بوضوح، مما يثير تساؤلات حول متانة هذا الارتفاع. وآخرون يقولون إن شيئاً أكثر جوهرية يحدث.
قال محللون في بورصة Bitfinex المعروفة وطويلة الأمد في تقرير: “لا تزال المؤشرات الاقتصادية الكلية منقسمة، حيث تسعر السلع الأساسية ضغوط جانب العرض بينما تواصل الأصول عالية المخاطر التداول بارتفاع. يسلط هذا التباين الضوء على انفصال متزايد بين فئات الأصول ويثير تساؤلات حول متانة بيئة المخاطرة الحالية”.
التحوط ضد التضخم
تكتسب تفسيرات مختلفة زخماً، مما يشير إلى تحول في كيفية استخدام البيتكوين: من أصل عالي المخاطر إلى أداة تحوط ضد التضخم. وهذا التفسير ليس مجرد ظرفي بل مدعوم بتدفقات متجددة إلى صناديق المؤشرات المتداولة الفورية (Spot ETFs).
منذ مارس، جمعت 11 صندوق مؤشرات متداولة فورية للبيتكوين مدرجة في الولايات المتحدة 4.45 مليار دولار من رؤوس أموال المستثمرين، مما عكس تقريباً التدفقات الخارجة الضخمة خلال الخريف التي أثرت على السعر الفوري آنذاك. معظم هذه التدفقات تبدو أنها رهانات اتجاهية صاعدة بدلاً من لعبة المراجحة غير الاتجاهية التي كانت شائعة سابقاً، والتي لم تفقد بريقها لدى المستثمرين.
قال ريان لي، كبير المحللين في Bitget Research: “التحول الأكثر إثارة للاهتمام يحدث على الجانب المؤسسي. التدفقات المستمرة إلى صناديق البيتكوين المتداولة تشير إلى تغيير أوسع في كيفية التعامل مع التحوط. الذهب لم يعد الخيار الافتراضي – الأصول الرقمية بدأت تؤخذ في الاعتبار بجانبه، وليس بعده”.
بول هاورد، المدير الأول في شركة Wincent لتوفير السيولة للعملات الرقمية، يرى أيضاً البيتكوين كأداة تحوط ضد التضخم ولديه سعر مستهدف لها. قال: “كأداة تحوط ضد التضخم ومخزن ذو سيولة عالية للقيمة، تمتلك البيتكوين عدة خصائص يمكن أن تدعم زيادة في السعر بمقدار 3.5 مرات خلال السنوات الثلاث القادمة”.
وجهة النظر بأن البيتكوين هي أداة تحوط ضد التضخم لم تعد محصورة في دوائر العملات الرقمية.
الأسبوع الماضي، بول تيودور جونز، أحد أكثر المتداولين الكليين احتراماً على قيد الحياة، والذي توقع وتداول انهيار سوق الأسهم عام 1987 بشكل صحيح، قدم أقوى تأييد مباشر لنظرية تحوط البيتكوين ضد التضخم من أحد أقطاب وول ستريت.
قال جونز في مقابلة مع بودكاست Invest Like the Best: “البيتكوين، بدون أدنى شك، هي أفضل أداة تحوط ضد التضخم. أكثر من الذهب”.
منطقه هيكلي. على عكس الذهب، الذي يزيد عرضه بنسبة قليلة في المئة كل عام، فإن البيتكوين لديها عرض محدود يمكن تعدينه. في عالم أظهرت فيه البنوك المركزية استعداداً واضحاً لزيادة المعروض النقدي، امتلك الشيء الذي لا يمكنهم طباعة المزيد منه.
لا تنس الأسهم
هذا هو التحذير الصادق الذي يجب أن تضعه رواية التحوط ضد التضخم الصاعدة في الاعتبار.
حالياً، الأسهم الأمريكية في حالة صعود قوي، وهذا يقدم إشارات إيجابية للبيتكوين ومجموعة الأصول عالية المخاطر الأوسع، كما أشرنا يوم الاثنين. في هذه البيئة، من الصعب حقاً استخلاص نتيجة نهائية بأن البيتكوين تطورت لتصبح أداة تحوط ضد التضخم وأن الطلب على التحوط، وليس الطلب على المخاطرة، هو ما يدفع البيتكوين للارتفاع.
قالت شركة QCP Capital لتداول الأصول الرقمية ومقرها سنغافورة في مذكرة سوقية: “بعد أبريل القوي، بدأت البيتكوين مايو على أرض صلبة، مخترقة حاجز 80,000 دولار لأول مرة منذ 31 يناير. يبدو أن الحركة تتماشى مع الأسهم، مما يعزز اتجاهاً أوسع حيث يعود ارتباط البيتكوين بالأسهم الأمريكية إلى مستويات عام 2023، مما يشير إلى تجدد الارتباط بالأصول عالية المخاطر بشكل عام”.
الاختبار الحقيقي لرواية التحوط ضد التضخم سيأتي إذا وعندما تنخفض الأسهم. إذا صمدت البيتكوين أو ارتفعت أثناء بيع الأسهم، سيتم تأكيد الرواية. لكن إذا انخفضت جنباً إلى جنب مع الأسهم، فسيظل لقب الأصول عالية المخاطر لصيقاً بها.
هذا الاختبار لم يأت بعد. حتى ذلك الحين، تظل نظرية التضخم مقنعة.
الأسئلة الشائعة
- س: لماذا ترتفع البيتكوين على الرغم من ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة؟
ج: يعتقد بعض المحللين أن البيتكوين لم تعد مجرد أصل عالي المخاطر، بل أصبحت أداة تحوط ضد التضخم مثل الذهب. هذا التغيير في الاستخدام، بالإضافة إلى التدفقات الكبيرة إلى صناديق البيتكوين المتداولة (ETFs)، قد يساعد في تفسير هذا الارتفاع غير المعتاد. - س: كيف يمكننا معرفة ما إذا كانت البيتكوين حقاً أصبحت أداة تحوط ضد التضخم؟
ج: الاختبار الحقيقي سيكون عندما تنخفض أسعار الأسهم الأمريكية. إذا استمرت البيتكوين في الارتفاع أو بقيت ثابتة أثناء انخفاض الأسهم، فهذا سيؤكد أنها أداة تحوط. أما إذا انخفضت مع الأسهم، فستظل تعتبر أصلاً عالي المخاطر. - س: ما هو دور صناديق البيتكوين المتداولة (ETFs) في هذا الارتفاع؟
ج: منذ مارس، جمعت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في أمريكا أكثر من 4.4 مليار دولار من المستثمرين. هذا التدفق الكبير للأموال، خاصة من المؤسسات، يدعم فكرة أن المستثمرين الكبار يشترون البيتكوين كأداة تحوط وليس فقط للمضاربة على ارتفاع الأسعار.
