عادت عملة البيتكوين إلى الواجهة بعد أن حذر ناقد معروف من أن أكبر شركة داعمة لها، وهي “ستراتيجي” (المعروفة سابقاً باسم مايكروستراتيجي)، قد تواجه انهياراً خطيراً. يأتي هذا التحذير من بيتر شيف، الذي يعتقد أن الاستراتيجية المالية الحالية للشركة قد لا تكون قادرة على الصمود مع مرور الوقت.
نموذج التمويل المرتبط بالبيتكوين يثير مخاوف هيكلية
في صلب هذه القضية هو كيفية جمع شركة “ستراتيجي” للأموال باستخدام أداة مالية تسمى “STRC”. هذه الأسهم الممتازة تَعِد المستثمرين بعائد متغير يبلغ حوالي 11.5%. يعتقد البعض أن البيتكوين تحتاج فقط إلى النمو بنحو 2% سنوياً لتتمكن الشركة من دفع هذا العائد. ومع ذلك، أشار شيف إلى أن هذه الفكرة لا تعمل إلا إذا توقفت “ستراتيجي” عن إصدار أسهم STRC جديدة.
وهذا ليس ما يحدث. تحت قيادة مايكل سايلور، تواصل الشركة إطلاق المزيد من أسهم STRC. كل إصدار جديد يزيد من إجمالي المبالغ التي يجب على الشركة دفعها كعوائد. وهذا يعني أن البيتكوين ستحتاج إلى النمو بشكل أسرع بمرور الوقت فقط لمواكبة الالتزامات المتزايدة.
تظهر مشكلة أخرى إذا انخفض سعر سهم STRC عن قيمته المستهدفة البالغة 100. أوضح شيف أنه لرفع السعر مرة أخرى، قد تحتاج الشركة إلى تقديم عائد أعلى. وهذا يزيد الضغط أكثر لأن العوائد الأعلى تعني دفع أموال أكثر. ومع إصدار المزيد من الأسهم وارتفاع العوائد، يصبح النظام أكثر صعوبة في الصيانة.
سيناريو الموت الحلزوني يمتد من STRC إلى البيتكوين وMSTR
ثم وصف شيف كيف يمكن أن يتحول هذا الوضع إلى دورة خطيرة. للاستمرار في دفع أموال المستثمرين، قد تحتاج “ستراتيجي” إلى بيع بعض من عملات البيتكوين لديها. بيع البيتكوين يمكن أن يدفع سعره للانخفاض، خاصة إذا حدث ذلك بشكل متكرر.
إذا انخفض سعر البيتكوين، فإن قيمة ما تبقى من حيازات الشركة تنخفض أيضاً. وفي الوقت نفسه، لا يزال على الشركة الوفاء بالتزامات الدفع المتنامية. وهذا يخلق حلقة مفرغة حيث تتغذى الأسعار المنخفضة والطلبات المتزايدة على بعضها البعض.
يمكن أن يصبح الوضع أسوأ إذا تم إصدار المزيد من أسهم STRC. كل خطوة تضيف المزيد من الضغط، ووفقاً لشيف، هكذا يمكن أن يتشكل “موت حلزوني”، حيث ينتهي الأمر بكل إجراء يُتخذ لحل المشكلة إلى تكبيرها.
وأضاف أن الطريقة الوحيدة لوقف هذه الدورة ستكون إلغاء المدفوعات المرتبطة بـ STRC. ومع ذلك، فإن هذا الخيار يأتي مع مخاطره الخاصة. إذا توقفت المدفوعات، فقد تنخفض قيمة STRC بشكل حاد، مما قد يؤثر أيضاً على سهم شركة “ستراتيجي”. وبسبب ارتباط الشركة الوثيق بالبيتكوين، قد يمتد هذا النوع من الاضطراب إلى السوق الأوسع.
في رأي شيف، فإن الرابط بين STRC و”ستراتيجي” والبيتكوين يخلق تفاعلاً متسلسلاً حيث يؤثر الضغط في منطقة واحدة بسرعة على المناطق الأخرى. ويعتقد أن هذه الدورة قد تؤدي في النهاية إلى إسقاط “ستراتيجي”، التي تُعتبر على نطاق واسع أقوى داعم مؤسسي للبيتكوين، مع تأثيرات تمتد إلى سوق البيتكوين نفسه.
الأسئلة الشائعة
- س: ما هي الأداة المالية STRC التي تستخدمها شركة “ستراتيجي”؟
ج: STRC هي أداة مالية تسمى “أسهم ممتازة” تصدرها شركة “ستراتيجي” لجمع الأموال. تَعِد هذه الأسهم المستثمرين بعائد سنوي متغير يبلغ حوالي 11.5%، مما يعني أن الشركة تدفع لهم أموالاً بشكل دوري مقابل استثمارهم. - س: كيف يمكن أن يؤدي نموذج STRC إلى “موت حلزوني” للبيتكوين؟
ج: إذا زادت التزامات الشركة بدفع العوائد، قد تضطر لبيع البيتكوين لتغطية هذه المدفوعات. بيع البيتكوين يخفض سعره، مما يقلل قيمة حيازات الشركة ويجعل دفع العوائد أصعب، مما يضطرها لبيع المزيد، وهكذا في دورة انهيارية. - س: ما هي أبرز المخاطر التي يراها بيتر شيف في استراتيجية شركة “ستراتيجي”؟
ج: يرى شيف أن استمرار إصدار أسهم STRC الجديدة يزيد من حجم المدفوعات المطلوبة، مما يعني أن البيتكوين يجب أن ينمو بشكل أسرع لتغطية هذه الالتزامات. أي تباطؤ في سوق البيتكوين قد يؤدي إلى سلسلة من الانهيارات تمتد للشركة وسوق البيتكوين ككل.
