حدث أمر ملحوظ يوم الجمعة، مما يشير إلى تسارع عملية تحول سوق البيتكوين إلى سوق مؤسسي، وهو السوق الذي قاده الأفراد العاديون لسنوات.
وهذا لأن العقود الاختيارية (أدوات التحوط) المرتبطة بصندوق بيتكوين المتداول (ETF) التابع لشركة بلاك روك، والمعروف باسم IBIT، نمت بشكل طفيف لتصبح أكبر في بورصة ناسداك من إجمالي تداول عقود البيتكوين الاختيارية في منصة ديريبيت (Deribit) الخارجية الضخمة. ومن اللافت للنظر أن عقود IBIT الاختيارية تمكنت في عامين فقط من تقليص الفجوة مع سوق عقود البيتكوين الاختيارية في ديريبيت، الذي يعمل منذ عام 2016.
يوم الجمعة، بلغت القيمة الدولارية لعقود IBIT الاختيارية النشطة (المفتوحة) في بورصة ناسداك، والتي تُعرف بالفائدة المفتوحة (OI)، 27.61 مليار دولار، وهو أعلى قليلاً من 26.90 مليار دولار في عقود البيتكوين الاختيارية في ديريبيت، وفقاً للبيانات التي تتبعها منصة فولمكس (Volmex) اللامركزية لتقلبات العملات الرقمية.
يشير هذا الإنجاز إلى أن البنية التحتية لاستثمار ومشتقات البيتكوين عالية الجودة والمنظمة في الولايات المتحدة لم تعد أقل أهمية من السوق الخارجية. علاوة على ذلك، قد يشجع السوق المنظم والمزدهر في أمريكا المزيد من مؤسسات وول ستريت على استكشاف الأصول الرقمية، مما يؤدي في النهاية إلى اكتشاف أسعار أكثر نضجاً.
وصفت سدرة فاريق، رئيسة المبيعات والأعمال التجارية العالمية للتجزئة في ديريبيت، صعود IBIT بأنه إيجابي صافٍ للنظام البيئي الأوسع لمشتقات العملات الرقمية.
وقالت فاريق: “لا يستطيع أفراد التجزئة في أمريكا التسجيل في منصات مثل ديريبيت، لذلك تمنحهم عقود صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) الاختيارية وصولاً مباشراً إلى رافعة مالية منظمة وتعرض لخيارات. وهذا مدعوم أيضاً بالبيئة الاقتصادية الكلية الحالية مع عدم اليقين في سلسلة التوريد، والصدمات الطاقة، والمخاطر الجيوسياسية الأوسع، مما يزيد الطلب بشكل طبيعي على استراتيجيات التحوط والخيارات.”
ما هي العقود الاختيارية (الخيارات)؟
العقود الاختيارية هي عقود مشتقة تمنح المشتري الحق في شراء أو بيع الأصل الأساسي بسعر محدد مسبقاً في تاريخ لاحق. فكر فيها كدفع سعر رمزي لحجز الحق في شراء أو بيع ممتلكات بسعر محدد متفق عليه في المستقبل. عقد الخيار “Call” يمنح الحق في الشراء ويمثل رهاناً صاعداً، بينما عقد الخيار “Put” يمنح الحق في البيع.
مراقبة السوق
يستخدم المحللون الفائدة المفتوحة كمقياس لحجم السوق والمشاركة فيه – فكلما زادت الفائدة المفتوحة، كان السوق أعمق وأكثر سيولة.
يستخدم المتداولون العقود الاختيارية للتحوط من المراكز الحالية في الأسواق الفورية والعقود الآجلة، وللمضاربة على اتجاه السعر، وتحقيق دخل إضافي من حيازات العملات أو الصناديق المتداولة.
واحدة من أكثر استراتيجيات توليد الدخل تفضيلاً والتي تتضمن صندوق IBIT المتداول وعقوده الاختيارية هي استراتيجية “الخيار المغطى” (Covered Call). تتيح هذه الاستراتيجية للمستثمرين الربح من تقلبات البيتكوين الضمنية عن طريق الاحتفاظ بالصندوق المتداول مع بيع عقود Call لصندوق IBIT عند مستويات أعلى بكثير من سعر السوق الحالي للصندوق.
المتداولون الذين يحتفظون بالبيتكوين الفعلية كانوا يفعلون ذلك عبر ديريبيت لسنوات.
نفس الحجم لكن بشكل مختلف
السوقان، رغم ذلك، أصبحا متطابقين الآن في الحجم لكنهما موضوعان بشكل مختلف، مما يكشف الكثير عن معنويات المتداولين في كل منهما.
وفقاً لفولمكس، تشير الجزء الأكبر من الفائدة المفتوحة في عقود Call لصندوق IBIT إلى توقعات بارتفاع الصندوق إلى مستويات تعادل تداول البيتكوين عند 109,709 دولاراً في المدى القريب. وهذا أعلى بنحو 41% من سعر السوق الحالي البالغ 77,400 دولار.
المراكز في عقود ديريبيت الاختيارية صاعدة ولكنها مقاسة قليلاً، مما يشير إلى توقعات بارتفاع إلى 106,000 دولار.
وقالت فولمكس في تقرير: “الفائدة المفتوحة لعقود Call المحلية تتركز بنحو 4 نقاط مئوية أبعد عن نطاق السعر الحالي (Out-of-the-Money) من الخارجية، ومتوسط دلتا المحلية أقل قليلاً. وهذا يتوافق مع تدفق محلي يهيمن عليه مضاربات الأفراد الصاعدة وبرامج بيع Calls المنهجية، وكلاهما يركز الفائدة المفتوحة في أسعار تنفيذ أبعد.”
حاملو الصناديق المتداولة أكثر صبراً
العقود الاختيارية لها تواريخ انتهاء صلاحية – وهي النقطة التي يتم عندها تسوية العقود، اعتماداً على أين يتداول IBIT أو البيتكوين الفعلية في ذلك الوقت.
يشير تحليل النشاط عبر كلا السوقين إلى أنه في المتوسط، تُفضل تواريخ انتهاء صلاحية أكتوبر 2026 في عقود IBIT، بينما تهيمن تواريخ أغسطس على ديريبيت.
وأشارت فولمكس: “عقود IBIT الاختيارية أطول بحوالي شهرين على أساس متوسط الفائدة المفتوحة المرجح. والفجوة متماثلة تقريباً عبر عقود Put وCall، مما يشير إلى أنها تعكس قاعدة الحاملين الأساسية، مستثمري الصناديق المتداولة ذوي الأفق الزمني الأطول محلياً مقابل مراكز تكتيكية أكثر في الخارج، وليس طلباً غير متماثل على الحماية أو الصعود.”
أخيراً، التقلب الضمني لعقود IBIT – وهو مقياس يقيس التقلبات المتوقعة في الصندوق المتداول المرتبط بالبيتكوين خلال الأسابيع الأربعة القادمة – أعلى من التقلب الضمني المستمد من عقود البيتكوين الاختيارية في ديريبيت.
تفسر فولمكس هذه العلاوة بخصوصية هيكلية: لأن حاملي الصندوق المتداول لا يمكنهم بسهولة بيع البيتكوين على المكشوف (التعبير عن رأي هابط) مباشرة، فإنهم يشترون عقود Put كتحوط وحيد متاح لهم. هذا الطلب على عقود Put يبقي التقلب الضمني لعقود IBIT مرتفعاً قليلاً.
باختصار، الصعود السريع لعقود IBIT الاختيارية في السوق لافت للنظر، ويبدو الآن في كثير من النواحي منافساً لديريبيت من حيث الحجم. ومع ذلك، فإن الاثنين ليسا بديلين مباشرين، حيث تلبي عقود IBIT الاختيارية في المقام الأول احتياجات المستثمرين المحليين المنظمين الذين يصلون إلى البيتكوين عبر قنوات وساطة تقليدية، بينما تظل ديريبيت الوجهة الأولى للمستثمرين العالميين.
قالت فاريق: “لا أرى هذا كمنافسة. إذا كان هناك أي شيء، فهو يوسع السوق. مع زيادة عدد المشاركين الذين يشعرون بالراحة في تداول العقود الاختيارية عبر IBIT، فإن هذا يغذي النظام البيئي الأوسع في النهاية، وتستفيد منصات مثل ديريبيت من زيادة التطور والتدفق.”
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: ما هو الإنجاز الجديد الذي حققته عقود IBIT الاختيارية؟
ج: تجاوزت القيمة الدولارية للفائدة المفتوحة لعقود IBIT الاختيارية في بورصة ناسداك (27.61 مليار دولار) نظيرتها في منصة ديريبيت (26.90 مليار دولار) لأول مرة، مما يشير إلى نمو كبير لسوق المشتقات المنظم في أمريكا.
س: كيف تختلف استراتيجيات التداول بين سوقي IBIT وديريبيت؟
ج: يركز سوق IBIT على المضاربات الصاعدة من قبل الأفراد وتفضيل العقود طويلة الأجل (حتى أكتوبر 2026)، بينما تميل ديريبيت نحو عقود أقصر أجلاً (أغسطس) ومراكز تكتيكية أكثر.
س: هل تعتبر عقود IBIT الاختيارية منافسة مباشرة لديريبيت؟
ج: لا، يرى الخبراء أن كلاً منهما يخدم شريحة مختلفة؛ IBIT للمستثمرين الأمريكيين المنظمين عبر الوسطاء التقليديين، بينما ديريبيت هي الخيار الأوسع للمستثمرين العالميين، مما يوسع السوق بدلاً من التنافس المباشر.
