واحدة من أكبر عمليات الطرح الأولي في تاريخ البورصات على بعد ستة أسابيع فقط، والعملات الرقمية تجلس في نفس بركة السيولة التي ستسحب منها الفائدة.
ما الذي يحدث في سوق الأسهم؟
قدمت شركة سبيس إكس (SpaceX) مستندات سرية للهيئة المنظمة للأوراق المالية (SEC) في وقت سابق من هذا الشهر، مستهدفة جمع 75 مليار دولار بتقييم يصل إلى 1.75 تريليون دولار. إذا تم التسعير قرب هذا المستوى في الطرح المتوقع في يونيو، سيكون العرض أكبر من 2.5 ضعف الرقم القياسي لشركة أرامكو السعودية (29 مليار دولار في 2019)، مما يجعله أكبر ظهور في تاريخ البورصات.
متداولو بوليماركت (Polymarket) يعطون احتمال 65% لطرح يونيو، واحتمال 53% أن تتجاوز القيمة السوقية عند الإغلاق في اليوم الأول 2 تريليون دولار.
شركات أخرى تخطط للطرح
سبيس إكس ليست وحدها. شركة أوبن إيه آي (OpenAI) المطورة لتشات جي بي تي تستهدف طرحاً في الربع الرابع بتقييم قرب تريليون دولار. كما تخطط شركة أنثروبيك (Anthropic) لطرح في أكتوبر قد يجمع أكثر من 60 مليار دولار.
إذا وصلت الثلاث شركات إلى السوق العام في الموعد المخطط، ستجمع أكثر من 240 مليار دولار من يونيو حتى نهاية العام. هذا الرقم، حسب تقديرات بيتش بوك (PitchBook)، يتجاوز كل عمليات الطرح الأولي المدعومة من رأس المال المخاطر في أمريكا منذ عام 2000.
تأثير ذلك على سوق العملات الرقمية
“بعد طرح سبيس إكس، أعتقد أنك ستبدأ بالتشاؤم الشديد تجاه الأسهم. هذه هي لحظة سولانا عند 300 دولار”، قال أليكس جود، مؤسس مشروع بوست فيات (Post Fiat) للذكاء الاصطناعي في مجال العملات الرقمية، في مقابلة مع قناة كاونتر بارتي تي في (CounterParty TV).
تصور جود يلتقط الوضع الميكانيكي حيث يمكن تركيز أكبر ثلاثة طرحات في نافذة زمنية من 6 أشهر، تسبقها موجة تفاؤل مبيعاتية من البنوك التي تدير الصفقات، ويليها دوران رأس المال خارج هذه الأسهم.
ماذا تقول المؤشرات العالمية؟
شركة MSCI التي تبني مؤشرات الأسهم القياسية التي تتبعها الصناديق المؤسسية، وضعت سيناريو في فبراير يشير أن الطروحات الضخمة في 2026 قد تسبب تدفقات بمليارات الدولارات من المؤشرات، مع تأثيرات على دوران القطاعات في المؤشرات العالمية، وضغط على السيولة في كل شيء خارج الأسماء الجديدة.
العلاقة بين العملات الرقمية والأسهم
العملات الرقمية تجلس في نفس بركة السيولة التي تغذي أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. بيتكوين وإيثيريوم والعملات الرئيسية الأخرى تتحرك بتوافق متزايد مع مؤشري ناسداك وS&P 500 في الدورتين السابقتين. عندما يغادر رأس المال المضاربي الأسهم لتخصيصه للطرح الجديد، بعض هذا المال هو نفس رأس المال الذي كان سيرفع أسعار الأصول عالية المخاطر ومنها العملات الرقمية.
درس تاريخي مهم
هناك مثال تاريخي يثير القلق. شركة كوين بيس (Coinbase) طرحت في 14 أبريل 2021 في ذروة دورة بيتكوين السابقة. بيتكوين وصلت لأعلى مستوى تاريخي حوالي 64,800 دولار في نفس اليوم، وبدأت انخفاضاً بنسبة 50% خلال 6 أسابيع.
المتداولون الذين قرأوا طرح كوين بيس كإشارة أن العملات الرقمية أصبحت شيئاً رئيسياً، أمضوا الأشهر الستة التالية وهم يشاهدون رأس المال الرئيسي يغادر. الدرس هو أن الإنجازات المؤسسية غالباً ما تمثل القمم وليس البدايات، لأن رأس المال الذي يطارد الإنجاز هو نفس رأس المال الذي كان يدعم الأصل سابقاً.
لماذا سبيس إكس مختلفة؟
سبيس إكس ليست شركة عملات رقمية، لكن ميزتين في طرحها ترتبطان مباشرة بتدفقات العملات الرقمية. أولاً، تخصيص 30% للأفراد، حوالي 22 مليار دولار من عرض الـ75 مليار، وهو ثلاثة أضعاف الحصة النموذجية للأفراد في صفقة بهذا الحجم. هذا المال الذي يذهب لسبيس إكس هو مال لا يشارك في شراء ميمكوينز أو ألتكوينز أو حتى بيتكوين نفسها.
ثانياً، سبيس إكس نفسها تمتلك 8,285 بيتكوين بقيمة حوالي 600 مليون دولار في حوزة كوين بيس برايم (Coinbase Prime)، مما يجعل طرحها أول ظهور عام لشركة لديها مركز كبير في بيتكوين يتم الكشف عنه تحت قواعد المحاسبة الجديدة للقيمة العادلة التي بدأت في أواخر 2024.
ما الذي يجب مراقبته؟
الإشارة القابلة للاختبار في الفترة القادمة هي: هل تحافظ العملات الرقمية على مستوياتها خلال فترة الترويج للطرح في مايو ويونيو، أم تبدأ بالانخفاض مع تحرير المخصصين لمساحة لاشتراك سبيس إكس؟
إذا استمرت بيتكوين في الارتفاع خلال فترة الترويج، فهذا يشير أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETFs) فصلت العملات الرقمية عن تدفقات السيولة الأوسع.
طرح كوين بيس في أبريل 2021 كان شركة واحدة تمتص 86 مليار دولار من القيمة السوقية في يوم واحد. سبيس إكس عند 75 مليار دولار ليست نسخة مضخمة من كوين بيس. إنها حدث مختلف، يتم تسعيره في سوق كان لديه 5 سنوات ليتعلم من الحدث السابق.
سواء تعاملت العملات الرقمية مع الدرس كشيء تم تعلمه، أو ستتعلمه مرة أخرى، سيكون واضحاً في التداولات بدءاً من حوالي 6 أسابيع من الآن.
الأسئلة الشائعة
س: كيف يؤثر طرح سبيس إكس على سوق العملات الرقمية؟
ج: سبيس إكس ستجذب سيولة كبيرة من المستثمرين (22 مليار دولار من الأفراد)، وهذا المال كان يمكن أن يذهب للعملات الرقمية. تاريخياً، الطروحات الكبيرة مثل كوين بيس تزامنت مع قمم سوق العملات الرقمية، لذا هناك قلق من تكرار السيناريو.
س: هل تمتلك سبيس إكس بيتكوين فعلاً؟
ج: نعم، سبيس إكس تمتلك 8,285 بيتكوين بقيمة حوالي 600 مليون دولار محفوظة في كوين بيس برايم، مما يجعلها أول شركة كبيرة تكشف عن حيازة بيتكوين في طرحها العام وفق قواعد المحاسبة الجديدة.
س: ماذا يعني ذلك لمستثمري العملات الرقمية؟
ج: يجب مراقبة أداء بيتكوين خلال فترة الترويج للطرح في مايو ويونيو. إذا استمرت بيتكوين في الارتفاع، فهذا مؤشر إيجابي أنها انفصلت عن تدفقات السيولة العامة. أما إذا بدأت بالانخفاض، فقد يكون هذا إشارة لخروج رأس المال من العملات الرقمية لصالح الطرح الجديد.
