رئيس الاستثمار في سيجنوم: تضييق سيولة البيتكوين يحجب تحسُّن الأساسيات والحالة الصعودية طويلة الأجل
بينما تواجه الأصول الخطرة تقلبات ويعيد المستثمرون تقييم المخاطر الاقتصادية الكبرى، تختبر أزمة السيولة في البيتكوين قناعة المستثمرين، حتى مع تأكيد بعض الأصوات المؤسسية أن الرؤية طويلة المدى لا تزال سليمة.
تقلبات قصيرة المدى وأزمة ثقة
من المرجح أن تظل تقلبات سعر البيتكوين مرتفعة على المدى القصير، وقد تنخفض القيم أكثر، وفقًا لكبير مسؤولي الاستثمار في بنك سيجنوم، فابيان دوري. ومع ذلك، يرى أن هذه التقلبات تعكس انتكاسة مدفوعة بأزمة سيولة وليس انهيارًا في الأساسيات الهيكلية للبيتكوين.
وقال دوري: “يمكننا أن نرى استمرار التقلبات على المدى القصير، وقد تنخفض الأسعار أكثر من هنا. لقد انهارت معنويات المستثمرين. الثقة اللازمة لبناء مراكز استثمارية جديدة محدودة للغاية”. ومع ذلك، فهو يؤكد أن الصورة طويلة المدى لا تزال إيجابية.
ويظهر الاختلاف الأخير بين الذهب الثابت والأصول المبتكرة مثل أسهم التكنولوجيا في ناسداك والبيتكوين مدى هشاشة البيئة الحالية. كما يحذر دوري من البحث عن تفسير واحد وراء هذا الانقسام، مؤكدًا أن عدة قوى اجتمعت في الأشهر الأخيرة.
البيتكوين على جليد رقيق
يرى دوري أن سوق العملات الرقمية كان “على جليد رقيق” لبعض الوقت. فقد أصبح حاملو البيتكوين طويلو المدى حذرين من دورة البيتكوين الربع سنوية ومخاطر الدخول في مرحلة تصحيح. ونتيجة لذلك، أصبح النظام البيئي أكثر هشاشة، مع قلة من المستثمرين الأقوياء الراغبين في امتصاص التقلبات عندما تزداد ضغوط البيع.
وتتفاقم هذه الحالة بسبب ضغوط السيولة الخاصة بالعملات الرقمية والضغوط الاقتصادية الكبرى الأوسع. فمنذ يونيو الماضي، أدت إصدارات الخزانة الأمريكية لأذون وسندات الخزانة إلى زيادة كبيرة في الأرصدة في الحساب العام للخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي، مما سحب السيولة من الأسواق بشكل فعال.
ويوضح دوري: “هذه أصول غير منتجة. والعملات الرقمية، كونها واحدة من فئات الأصول الأكثر حساسية للسيولة، كانت من بين الأكثر تضررًا”. وقد زاد هذا النقص في السيولة المتاحة من الضغط في وقت كان فيه شهية المخاطرة تتدهور بالفعل عبر الأسواق العالمية.
كما أدى حدث سيولة قياسي في 10 أكتوبر إلى إضعاف ثقة المستثمرين وصانعي السوق، مما سرّع تدهور عمق سوق العملات الرقمية. وانهارت معدلات التمويل وساءت ظروف السيولة، مما أضعف قدرة السوق على استيعاب التدفقات حتى المتواضعة دون تقلبات حادة في الأسعار.
أمل في تحسن السيولة
في تقييم دوري، يعكس الضعف الحالي أزمة سيولة قصيرة المدى وليس تغييرًا في الأساسيات الجوهرية. وتظهر بيانات السوق علامات تجريبية على التحسن تحت السطح، حتى لو ظلت الأسعار الرئيسية تحت الضغط في الوقت الحالي.
وتتسع دورة الأعمال الأمريكية، كما توسعت أنشطة الخدمات في الأشهر الأخيرة. تاريخيًا، هذه الظروف هي متطلبات مسبقة لتحسن شهية المخاطرة. وفي الوقت نفسه، يبدو أن التضخم هادئ بدرجة كافية تسمح للاحتياطي الفيدرالي بمواصلة دورة خفض أسعار الفائدة في الأشهر القادمة.
وقال دوري: “هذا من شأنه أن يحسن ظروف السيولة مرة أخرى”. كما يمكن أن تتراجع الضغوط الناجمة عن سياسة الخزانة، مما يمهد الطريق لتحول أسرع من المتوقع. مثل هذا التحول من شأنه أن يساعد في تخفيف بعض أشد الضغوط على أسواق العملات الرقمية.
من منظور العملات الرقمية، تظل الخلفية الأساسية إيجابية. فالنمو في العملات المستقرة مستمر، والاندماج في التمويل التقليدي يتوسع، وعدد الرموز المغلقة على شبكات مثل إيثريوم وسولانا لا يزال قويًا. كما أن التبني المؤسسي، وإن كان متفاوتًا، لا يزال يتقدم.
القوة الدافعة الحالية: معنويات المستثمرين
في الوقت الحالي، تظل معنويات المستثمرين هي القوة المهيمنة. وتشير مؤشرات الخوف والجشع إلى مستويات خوف شديد، مما يؤكد ضعف الرغبة في重建 المراكز الاستثمارية. ويقول دوري: “هذا يشير بوضوح إلى أن الثقة محدودة للغاية. نحن بحاجة إلى نوع من المحفز”.
ما قد يكون هذا المحفز غير واضح. فقد يكون تمرير تشريع أمريكي شامل للعملات الرقمية، مثل قانون الوضوح، “تطورًا إيجابيًا للغاية”. كما يمكن أن يساعد تطبيع التوترات الجيوسياسية في استعادة شهية المستثمرين الأوسع تجاه الأصول الخطرة.
حتى ذلك الحين، تبقى الأسواق معرضة للخطر. الرؤية قصيرة المدى، بسبب المعنويات، ليست رائعة. ومع ذلك، يظل دوري واثقًا من أن الأساس الهيكلي أقوى مما يبدو عند الحكم عليه فقط من خلال تحركات الأسعار الأخيرة.
وقال: “من الناحية الأساسية، نرى تحسنًا في بيانات دورة الأعمال، ونمو العملات المستقرة، ومشاركة مؤسسية، وإدارة أقوى لمخاطر الطرف المقابل. هذا مختلف تمامًا عما رأيناه في 2022”. في تقييمه، فإن تراجع البيتكوين الحالي ليس حكمًا على جدواه طويلة المدى، بل هو نتيجة لميكانيكيات السيولة والثقة المهتزة.
أسئلة شائعة
ما سبب الانخفاض الحالي في سعر البيتكوين؟
- السبب الرئيسي هو أزمة سيولة قصيرة المدى وضعف معنويات المستثمرين، وليس مشكلة في الأساسيات التقنية أو فكرة البيتكوين طويلة المدى.
هل تختلف الأزمة الحالية عن أزمة 2022؟
- نعم،完全不同. الوضع الحالي أفضل من حيث الوضوح التنظيمي، والتبني المؤسسي، وقوة الأطراف المقابلة، ولا يعتبر أزمة نظامية مثل عام 2022.
متى يمكن أن يتحسن سوق العملات الرقمية؟
- يمكن أن يبدأ التحسن مع تحسن ظروف السيولة العالمية، واستقرار المعنويات، وظهور محفز واضح مثل تشريعات داعمة أو تحسن في البيانات الاقتصادية الكبرى.
