حدد البيت الأبيض الأول من مارس كموعد نهائي للصناعة المصرفية وشركات العملات الرقمية للتوصل إلى اتفاق بشأن عائدات العملات المستقرة، مما يمهد الطريق لقانون الوضوح، وهو تشريع هيكلة السوق الذي يهدف إلى وضع الصناعة على أساس قانوني متين في الولايات المتحدة.
الطريق إلى الوضوح التنظيمي
مر سبعة أشهر على إقرار مجلس النواب الأمريكي لقانون الوضوح. حدد مجلس الشيوخ العديد من المواعيد النهائية لتمريره، ولكن جميعها انقضت دون اتفاق. حتى أحدث موعد نهائي مر دون نتيجة.
ركزت صناعة العملات الرقمية على التشريع باعتباره المحفز التالي، وكأنه الطريق الوحيد نحو الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره في أكبر اقتصاد في العالم. ولكن التشريع ليس هو الطريق الوحيد.
سلطة الوكالات التنظيمية الحالية
القوانين الحالية التي تمنح السلطة لهيئات تنظيم السوق مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) هي قوانين واسعة ومرنة. وهذه الوكالات تتحرك الآن.
التشريع الجديد قد يضمن الحماية من قرارات مستقبلية مشابهة لتلك التي اتخذها غاري جينسلر، ولكن عصر جينسلر انتهى. عين الرئيس السابق دونالد ترامب رئيسًا ودودًا للصناعة ليباركها، تمامًا كما عين جينسلر سابقًا رئيسًا معاديًا ليعرقلها.
التعيين الاستراتيجي: بول أتكينز
بينما خلقت معظم قرارات ترامب الأخرى المتعلقة بالعملات الرقمية رياحًا سياسية معاكسة، يبدو أن كل ما كان يحتاجه هو اختيار الرئيس المناسب لهيئة الأوراق المالية (SEC)، وأظن أنه فعل ذلك.
عين ترامب المخضرم بول أتكينز، الذي يعرف كيف يكتب لوائح تتحمل التحديات القانونية. ثم عين أحد مساعدي أتكينز لقيادة الوكالة الاستثمارية الأخرى، وهي لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC)، مما يضمن انسجام صنع القواعد عبر الأسواق. كل ما على الصناعة فعله لكي لا تفسد هذه الفرصة هو تجنب انهيار آخر مشابه لانهيار منصة FTX. الكرة الآن في ملعب صناعة العملات الرقمية.
ليس أول تجربة له
خدم بول أتكينز لمدة ست سنوات في هيئة الأوراق المالية (SEC) في العقد الأول من الألفية، تحت رئاسة ثلاثة رؤساء مختلفين. ومنذ ذلك الحين، عمل كمستشار لغرفة التجارة الرقمية وشركة Securitize.
أدّى اليمين الدستورية في أبريل 2025. وبعد بضعة أسابيع، تحدث في فعالية بمقر هيئة الأوراق المالية (SEC)، قائلاً إن الوكالة لديها السلطة لمنح صناعة العملات الرقمية اللوائح التي تحتاجها للعمل.
وفي وقت لاحق، أمام مجموعة من المراسلين، سُئل عما إذا كان يحتاج إلى انتظار الكونجرس لكتابة تشريع هيكلة السوق قبل أن يتمكن من التحرك. كرر أن فريقه يمكنه وسيتحرك مع أو بدون تشريع جديد. وعد أتكينز بثقة باتخاذ إجراء، كمنظم يفهم نطاق سلطته الحالية.
الانسجام بين الوكالتين
سيكون أتكينز منسجمًا مع رئيس الوكالة الشقيقة لهيئة الأوراق المالية، وهي لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC). لم يكن جينسلر أبدًا منسجمًا مع رئيس لجنة تداول العقود الآجلة السابق، روستين بنهام. كان بنهام يطلب باستمرار من الكونجرس التحرك، بينما كان جينسلر يقول إن ذلك غير ضروري.
من الواضح أن بنهام لم يعتقد أن كل عملة رقمية هي ورقة مالية، لكن جينسلر اعتقد أن البيتكوين فقط هي التي تخرج عن نطاق تدخله. لم يكن هناك انسجام بينهما.
ولكن لتنظيم السوق بفعالية وإعطاء المؤسسين ثقة، من المهم ألا تتقاتل الوكالات حول متى وإذا ما كان يمكن للأصل الرقمي الانتقال من اختصاص هيئة الأوراق المالية إلى اختصاص لجنة تداول العقود الآجلة.
لذا أعتقد أن أحد الأسباب الرئيسية التي جعلت أتكينز لم ينشر مسودات القواعد للتعليق العام بعد هو أنه أراد القيام بذلك بالتنسيق مع لجنة تداول العقود الآجلة. ومع ذلك، غير ترامب اتجاهه في تعيين رئيس لتلك الوكالة، ولم يؤدي الرئيس الجديد، مايكل سيليج، اليمين الدستورية إلا في نهاية ديسمبر.
لن يكون مفاجئًا إذا علمنا يومًا ما أن أتكينز أقنع الرئيس بتغيير مسار تعيينات رئيس لجنة تداول العقود الآجلة لضمان عمل الوكالتين معًا بشكل جيد. نتوقع قريبًا مذكرة تفاهم رسمية بين الوكالتين تحدد المسؤوليات. هذا الترتيب سيكون reminiscent لاتفاق شاد-جونسون التاريخي لعام 1981.
القواعد الجديدة على الأبواب
أعتقد أنه بحلول هذا الخريف، سيكون “مشروع العملات الرقمية” قد قدم مسودات القواعد – كل منها مكتوب بالتشاور مع الآخر – إلى لجانهما المعنية. وبحلول الربيع المقبل، ستكون هذه القواعد قد عدلت بناءً على التعليقات العامة، وعلى الأرجح، ستكون نهائية.
ستكون هذه أول إدارة تكتب قواعد فعلية مع وضع الشبكات المالية اللامركزية في الاعتبار. بموجب القواعد الجديدة، يجب أن يصبح ممكنًا، على سبيل المثال، لبورصات مثل كراكن وكوينبيز و Crypto.com أن تقول أخيرًا إن جميع عملياتها مسجلة لدى هيئة وتحت إشراف الدولة.
يجب أن يصبح من الممكن أيضًا للمشاريع الجديدة جمع الأموال من خلال مبيعات الرموز المميزة (التوكنز). ومن المرجح أن تتمتع بعض هذه الرموز بحقوق تجنبها رواد الأعمال خلال عصر التنظيم عبر الملاحقة القضائية، مثل القدرة على توزيع الإيرادات.
بشرط أن تكون القواعد مكتوبة بحذر كافٍ لتصمد أمام التحديات القضائية، فمن المرجح أن تحصل الصناعة على سنتين أو ثلاث سنوات للنمو قبل أن يصبح من الممكن حتى التراجع عن عمل أتكينز وسيليج (لأن القيام بذلك سيتطلب كلًا من عملية تعيين في مجلس الشيوخ وعملية صنع قواعد جديدة).
أمر واقع
بينما نعلم جميعًا أن العملات الرقمية كانت دائمًا صناعة ترحب بالمشاركين الجدد، فإن عائلة الرئيس لم تفعل أي خدمة للأصول الرقمية من خلال إطلاق عملات الميم والعملات المستقرة وشركات تعدين البيتكوين. ربما كانت هذه الأنشطة كافية لإفشال أي أمل في تلبية طموحات جماعات الضغط في صناعة العملات الرقمية لهذه الدورة للكونجرس.
لكن بينما يتردد الكونجرس، فإن موظفي الوكالات يكتبون القواعد. إذا تعاونت هيئة الأوراق المالية ولجنة تداول العقود الآجلة بفعالية – فقد أعلن قادة الوكالتين اليوم أن عدة سياسات للعملات الرقمية قادمة – فمهما كان الترتيب الذي يضعانه قد يصبح قانونًا في النهاية على أي حال. ففي النهاية، قام الكونجرس في أوائل الثمانينيات بتدوين اتفاق شاد-جونسون في القانون.
لذا قد يحصل جماعات الضغط في النهاية على التشريع الذي يريدونه، ولكن فقط بعد أن تصبح العملات الرقمية بالفعل في التيار الرئيسي على أي حال – دون الكونجرس، ولهذا قد يكون قرار ترامب بتعيين بول أتكينز كافيًا بالفعل لمنح الصناعة المساحة القانونية الكافية لتحقيق إمكاناتها.
الأسئلة الشائعة
ما هو الموعد النهائي الذي حدده البيت الأبيض بشأن العملات المستقرة؟
حدد البيت الأبيض الأول من مارس كموعد نهائي للقطاع المصرفي وشركات العملات الرقمية للتوصل لاتفاق حول عائدات العملات المستقرة، لتمهيد الطريق لقانون الوضوح التنظيمي.
من هو بول أتكينز وما أهميته للعملات الرقمية؟
بول أتكينز هو الرئيس الجديد لهيئة الأوراق المالية (SEC)، عينه الرئيس ترامب. وهو خبير تنظيمي يملك خبرة طويلة ويفهم كيف يكتب لوائح قوية قانونيًا، مما قد يمنح صناعة العملات الرقمية الوضوح الذي تحتاجه للنمو.
كيف سيختلف التنظيم تحت قيادة أتكينز؟
من المتوقع أن يعمل أتكينز بتنسيق وثيق مع رئيس لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC) لوضع قواعد واضحة ومنسجمة. هذا التعاون قد يؤدي إلى إصدار أول مجموعة قواعد مكتوبة خصيصًا مع مراعاة الشبكات المالية اللامركزية، مما يمنح البورصات والمشاريع الجديدة إطارًا قانونيًا آمنًا للتسجيل والعمل.
