في خطوة تاريخية لصناعة الأصول الرقمية، منحت وكالة التصنيف الائتماني العالمية “إس آند بي جلوبال” تصنيفًا أوليًا “بي بي بي- ” لمنتج مالي من شركة الإقراض البيتكوين “ليدن”. أُعلن عن هذا التصنيف في تورونتو بكندا في 21 مارس 2025، وهو يمثل أعلى تصنيف على الإطلاق تمنحه وكالة تصنيف عالمية كبرى لشركة تعمل في مجال العملات الرقمية، مما يعلن لحظة محورية في تبني المؤسسات المالية للعملات الرقمية والاعتراف المالي بها.
تصنيف إس آند بي لـ “ليدن”: علامة فارقة
يركز تصرف “إس آند بي جلوبال” على منتج مالي محدد من “ليدن” يُسمى “إصدار الثقة 2026-1”. وبالتالي، فإن تصنيف “بي بي بي- ” يضع هذا المنتج بشكل قاطع في الفئة الاستثمارية، وإن كان في أدنى مستوياتها. المهم أنه يقع مباشرة فوق تصنيف السندات غير المرغوب فيها أو “المضاربة”. هذا الفارق البسيط يحمل وزناً رمزياً وعملياً هائلاً لقطاع العملات الرقمية بأكمله. على سبيل المقارنة، كانت التصنيفات السابقة لكيانات مرتبطة بالعملات الرقمية مثل “مايكروستراتيجي” وشركة التمويل اللامركزي “سكاي” عند “بي-“، أي أقل بخمس درجات على مقياس إس آند بي. لذلك، يضع تصنيف “ليدن” معياراً جديداً للمصداقية الائتمانية في صناعة كانت تُنظر تاريخياً على أنها عالية المخاطر.
ماذا يعني تصنيف “بي بي بي- ” الائتماني؟
لفهم الأهمية، يجب فهم مشهد التصنيف الائتماني العالمي. يشير تصنيف “بي بي بي- ” من إس آند بي إلى قدرة كافية على الوفاء بالالتزامات المالية، لكن الظروف الاقتصادية السيئة قد تؤثر على هذه القدرة. لتوضيح الصورة، هذا التصنيف يماثل ديون دول مثل كازاخستان والمجر والمغرب. هذا يعني أن محللي إس آند بي، بعد تقييم دقيق، يرون أن المخاطر المحددة وهيكل منتج “ليدن” يمكن مقارنتها بهذه المقترضين الوطنيين المعروفين. لتحقيق هذا التصنيف، كان على “ليدن” أن تظهر أطراً قوية لإدارة المخاطر لتخفيف التقلب الكامن في أصلها الأساسي – البيتكوين.
الطريق الشاق للحصول على تصنيف ائتماني في عالم العملات الرقمية
عملية حصول شركة عملات رقمية على مثل هذا التصنيف تتطلب جهداً استثنائياً. تطبق “إس آند بي جلوبال” منهجيات التمويل التقليدية مع مراعاة المخاطر الجديدة للأصول الرقمية. عادة ما يفحص المحللون نسب الضمان، وحلول الحفظ الآمن، وهياكل الكيانات القانونية، وعزل المنتج عن مخاطر إفلاس الشركة. كما يختبرون المنتج ضد سيناريوهات متطرفة في سوق العملات الرقمية. حصول منتج “ليدن” على هذا التصنيف يشير إلى نضج في طريقة تصميم الشركات العاملة في مجال العملات الرقمية للأدوات المالية، ويقدم نموذجاً محتملاً لشركات أخرى تسعى للحصول على اعتماد مماثل من وكالات التصنيف التقليدية.
تأثير التصنيف على البيتكوين والتمويل المؤسسي
يتجاوز تأثير هذا التصنيف شركة “ليدن” نفسها. أولاً، يقدم تقييماً موثوقاً للمخاطر من طرف ثالث للمستثمرين المؤسسيين مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين. غالباً ما تمنع لوائح هذه المؤسسات الاستثمار في أصول غير مصنفة كاستثمارية. الآن، أصبح هناك طريق أمامها للحصول على عائد من البيتكوين من خلال منتج مصنف. ثانياً، هذا التصنيف يضفي مصداقية على نموذج عمل إقراض البيتكوين المضمون. وأخيراً، يخلق سابقة حيث ستشعر شركات الإقراض الأخرى ومديري أصول العملات الرقمية بالضغط للحصول على تصنيفات مماثلة للبقاء قادرين على المنافسة على رأس المال المؤسسي.
السياق الواقعي وتأثير السوق
يأتي هذا التطور في إطار اتجاه أوسع لنضج البنية التحتية المالية حول البيتكوين. فتحت صناديق البيتكوين الاستثمارية التي وافقت عليها الولايات المتحدة مطلع 2024 قناة ضخمة لرأس المال التقليدي. ثم انتقل التركيز إلى كيفية تحقيق عائد من حيازات البيتكوين دون بيع الأصل. منتجات الإقراض المصنفة تخدم هذه الحاجة مباشرة. على المدى الطويل، قد يؤدي هذا إلى إنشاء مجمع سيولة أعمق وأكثر استقراراً للتمويل القائم على البيتكوين، مما قد يقلل من المخاطر النظامية أثناء فترات هبوط السوق.
الأسئلة الشائعة
س: ماذا يعني تصنيف “بي بي بي- ” من إس آند بي جلوبال حقاً؟
ج: تصنيف “بي بي بي- ” هو أدنى فئة في مجموعة “الدرجة الاستثمارية” لدى إس آند بي. يشير إلى أن الكيان أو المنتج المصنف لديه قدرة كافية على الوفاء بالالتزامات المالية، ولكنه أكثر عرضة للتأثر بالظروف الاقتصادية السيئة مقارنة بالالتزامات الأعلى تصنيفاً. يعتبر تصنيفاً متوسط الدرجة.
س: لماذا يعتبر تصنيف “ليدن” مهماً مقارنة بتصنيف “مايكروستراتيجي” البالغ “بي- “؟
ج: الفرق البالغ خمس درجات (من “بي- ” إلى “بي بي بي- “) يمثل قفزة نوعية من “الدرجة المضاربة” إلى “الدرجة الاستثمارية”. بينما يعكس تصنيف “مايكروستراتيجي” ديوناً شركة عالية المخاطر تحتفظ بالبيتكوين، فإن تصنيف “ليدن” يقيم منتجاً مالياً محدداً ومرتباً به هياكل لتخفيف المخاطر، مما يشير إلى نموذج أكثر نضجاً وجدوى للتمويل التقليدي.
س: هل ينطبق هذا التصنيف على شركة “ليدن” ككل أم على منتج محدد؟
ج: ينطبق التصنيف تحديداً على المنتج المسمى “إصدار ثقة ليدن 2026-1″، وليس على كيان شركة “ليدن” نفسها. عادة ما تُخصص التصنيفات الائتمانية لإصدارات دين أو منتجات مالية محددة، لتقييم ملف المخاطر الفريد والضمانات الهيكلية الخاصة بها.
