حذر تيري دافي، الرئيس التنفيذي لمجموعة سي إم إي، من أن الموافقة الأخيرة على عقود العملات الرقمية الآجلة الدائمة (بيربيتشوال فيوتشرز) في الولايات المتحدة تشكل مخاطر كبيرة على المستثمرين والنظام المالي، واصفاً هذه المنتجات بأنها “كارثة تنتظر الحدوث”.
وخلال كلمة ألقاها في مؤتمر “بايبر ساندلر” للتبادلات العالمية والتكنولوجيا المالية في 4 يونيو، انتقد دافي قرار لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بالسماح بعقود العملات الرقمية الآجلة الدائمة الخاضعة للتنظيم، مشيراً إلى أن هذه الأدوات ذات الرافعة المالية العالية تحمل مخاطر قد يستهين بها العديد من المشاركين في السوق.
وبعد وقت قصير من حصول عدة شركات على موافقات تنظيمية لدخول السوق، قال دافي إن المضاربة تحل بشكل متزايد محل وظائف السوق التقليدية، وتساءل عما إذا كانت هذه المنتجات الجديدة تخدم المصالح طويلة الأجل للمستثمرين.
ما هي العقود الآجلة الدائمة؟
العقود الآجلة الدائمة، المعروفة باسم “بيربس” (Perps)، تختلف عن العقود الآجلة العادية لأنها ليس لها تاريخ انتهاء صلاحية. تسمح هذه المنتجات للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم إلى أجل غير مسمى، وغالباً ما توفر رافعة مالية تصل إلى 50 ضعف المبلغ المودع.
وقال دافي إن الجمع بين الرافعة المالية العالية وآليات التصفية التلقائية يمكن أن يعرض المتداولين الأفراد لخسائر كبيرة، خاصة إذا كانوا لا يفهمون تماماً تكاليف أسعار التمويل والمخاطر الأخرى المرتبطة بالإبقاء على المراكز لفترات طويلة.
لماذا تشعر سي إم إي بالقلق؟
تأتي مخاوف سي إم إي في وقت يشهد فيه سوق المشتقات الرقمية في الولايات المتحدة أحد أكبر التغييرات التنظيمية منذ سنوات.
- في 29 مايو، وافقت لجنة تداول السلع الآجلة على أول منتجات العقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية الخاضعة للتنظيم للمشاركين في الولايات المتحدة، مما فتح سوقاً كانت تهيمن عليها سابقاً بورصات خارجية.
- بعد أيام، أطلقت منصة “كالشي” (Kalshi) لتوقعات السوق عقود بيتكوين الآجلة الدائمة، تبعها إطلاق عقود إيثريوم الآجلة الدائمة في 4 يونيو 2026.
- تم تقديم مجموعة أوسع تضم 11 عقداً إضافياً للعملات الرقمية، بما في ذلك سولانا ودوجكوين، للمراجعة التنظيمية ولكنها لا تزال تنتظر الموافقة على كل حالة على حدة.
- في نفس الوقت تقريباً، تلقت “كوين بيز فاينانشال ماركتس” توجيهاً تنظيمياً يسمح لعملائها المؤسسيين المؤهلين بالوصول إلى العقود الآجلة الدائمة والخيارات المدرجة في ديريبيت، وهي بورصة المشتقات التي استحوذت عليها كوين بيز في 2025.
- أعلنت كراكن بشكل منفصل عن خطط لإطلاق عقود بيتكوين الآجلة الدائمة الخاضعة للتنظيم عبر بورصة “بيتنوميال” (Bitnomial)، وهي منصة خاضعة للتنظيم استحوذت عليها شركة بايوارد (Payward) الشركة الأم لكراكن في وقت سابق من هذا العام.
دفع هذا التوسع السريع المستثمرين إلى إعادة تقييم المشهد التنافسي لمشغلي البورصات. وتعرضت أسهم مجموعة سي إم إي، وسي بي أو إي غلوبال ماركتس، وإنتركونتيننتال إكستشينج لضغوط هذا الأسبوع مع قلق بعض المستثمرين من أن العقود الآجلة الدائمة الخاضعة للتنظيم قد تسحب نشاط التداول بعيداً عن أسواق العقود الآجلة التقليدية.
على الرغم من هذه المخاوف، جادل دافي بأن الطلب المؤسسي على هذه المنتجات لا يزال محدوداً. وقال إن ما بين 85% و90% من نشاط تداول سي إم إي يأتي من مشاركين مؤسسيين، مشيراً إلى أن المحللين الذين يتابعون الشركة لا يعتبرون العقود الآجلة الدائمة بديلاً مهماً لمنتجات العقود الآجلة التي يستخدمها عادة المستثمرون المحترفون.
مخاوف دافي بشأن عملية الموافقة
إلى جانب المنتجات نفسها، شكك دافي في كيفية تعامل المنظمين مع عملية الموافقة. خلال ظهوره في المؤتمر، قال الرئيس التنفيذي لسي إم إي إن لجنة تداول السلع الآجلة تحركت بسرعة كبيرة عند مراجعة ما وصفه بأداة مالية جديدة ومعقدة. وفقاً لدافي، تجاوز المنظمون نوع عملية المراجعة الشاملة التي كانت سترافق عادةً تقديم منتج مشتقات جديد يحمل رافعة مالية كبيرة.
تأتي تعليقاته في وقت تتسابق فيه الشركات في جميع أنحاء صناعة العملات الرقمية لتأسيس موطئ قدم في سوق العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة. بينما تتحرك بورصات مثل كالشي وكوين بيز وكراكن بسرعة لتوسيع عروضها، قال دافي إن المخاطر المرتبطة بالمنتجات ذات الرافعة المالية العالية تستدعي فحصاً أكبر قبل أن تتبناها على نطاق واسع من قبل المتداولين الأفراد.
أسئلة شائعة
ما هي العقود الآجلة الدائمة للعملات الرقمية؟
هي عقود تسمح للمتداولين بالمضاربة على سعر العملات الرقمية دون تاريخ انتهاء صلاحية، وغالباً ما توفر رافعة مالية عالية تصل إلى 50 ضعف رأس المال المودع. تختلف عن العقود الآجلة التقليدية التي لها تاريخ انتهاء محدد.
لماذا يعارض رئيس سي إم إي هذه العقود؟
لأنه يعتقد أنها تجمع بين رافعة مالية خطيرة وآليات تصفية تلقائية قد تؤدي إلى خسائر كبيرة للمتداولين الأفراد، خاصة أولئك الذين لا يفهمون المخاطر مثل تكاليف التمويل. كما يرى أن المنظمين وافقوا عليها بسرعة دون مراجعة كافية.
هل ستؤثر العقود الآجلة الدائمة على أسواق المشتقات التقليدية؟
يرى البعض أنها قد تسحب نشاط التداول من البورصات التقليدية مثل سي إم إي. لكن دافي يعتقد أن تأثيرها محدود قائلاً إن 85% إلى 90% من نشاط سي إم إي يأتي من مستثمرين مؤسسيين محترفين لا يعتبرون هذه العقود بديلاً مناسباً لأدواتهم الاستثمارية.
