يبدو أن النتيجة الأكبر لقانون الوضوح (Clarity Act) هي خلق سوق جديد تمامًا لـ “العائد كخدمة”، وفقًا لجو فولونو، المسؤول التجاري الرئيسي في شركة البنية التحتية للعملات المستقرة STBL.
في قلب النقاش يوجد القسم 404 من مشروع القانون المقترح، والذي سيحظر على مزودي خدمات الأصول الرقمية (DASPs) والشركات التابعة لهم تقديم عوائد مالية فقط كنتيجة لحيازة أصل رقمي.
يمكن لهذا البند أن يعيد تشكيل طريقة كسب مستخدمي العملات الرقمية للعوائد بشكل جذري، دافعًا السوق بعيدًا عن منتجات “الاحتفاظ للربح” السلبية نحو استراتيجيات أكثر نشاطًا وامتثالاً لتوليد العائد.
وقال فولونو في مقابلة: “ما يفعله هذا فعليًا هو تحويل الصناعة من سوق الاحتفاظ للربح إلى سوق الاستخدام للربح. ستحتاج إلى استراتيجيات عائد متوافقة لتوليد مكافآت على رأس المال الخامل”.
لقد اجتاز قانون الوضوح بالفعل لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ، ومن المتوقع الآن أن ينتقل إلى مجلس الشيوخ الكامل ليتم دمجه مع نسخة لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ من مشروع القانون قبل التوحيد في مجلس النواب، مع جدول زمني متفائل يشير إلى تصويت كامل في وقت مبكر من شهر يوليو. سيكون أمام الجهات التنظيمية بعد ذلك حوالي 12 شهرًا لتنفيذ الإطار.
وقال فولونو، الذي أمضى أكثر من سبع سنوات في مورجان ستانلي وعمل في SIFMA حيث شارك في قضايا الدعوة الصناعية وهيكل السوق، إن آثار قانون الوضوح تمتد إلى ما هو أبعد من منتجات العائد نفسها. وجادل بأن الوضوح التنظيمي يمكن أن يطلق أخيرًا المشاركة المؤسسية واسعة النطاق في أسواق العملات الرقمية.
وقال: “بمجرد حل هذه المشكلات، يسمح بدخول رأس المال على نطاق واسع إلى السوق. هذا هو المحفز الحقيقي هنا”.
يُنظر إلى إقرار قانون الوضوح على نطاق واسع على أنه نقطة تحول محتملة لأسواق العملات الرقمية لأنه سينشئ أول إطار تنظيمي أمريكي شامل للأصول الرقمية، منهياً سنوات من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الرموز المميزة (tokens) تخضع لسلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أو هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC).
سيخلق التشريع قواعد أكثر وضوحًا للبورصات والوسطاء ومصدري العملات المستقرة ومنصات التمويل اللامركزي (DeFi)، وهي خطوة يقول العديد من المحللين إنها ضرورية قبل أن يتمكن كبار المستثمرين المؤسسيين والبنوك ومديري الأصول من استثمار رأس المال على نطاق واسع. يجادل المؤيدون بأن الوضوح التنظيمي يمكن أن يقلل المخاطر القانونية، ويحسن حماية المستهلك، ويمنح الشركات المالية التقليدية إطار الامتثال اللازم لبناء منتجات وخدمات العملات الرقمية في الولايات المتحدة بدلاً من الخارج.
دور الذكاء الاصطناعي
النتيجة المحتملة، كما قال فولونو، هي ظهور طبقة وسيطة من مزودي البنية التحتية الذين يركزون على توليد العائد المتوافق. وقال إنه يتوقع أن يتم تشغيل العديد من هذه الخدمات بواسطة الذكاء الاصطناعي الذي يعمل كطبقة تنسيق لتدفقات رأس المال الخاضعة للتنظيم.
من بين المستفيدين المحتملين مزودي البنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi)، وأمناء الخزائن الرقمية (vault curators)، ومنصات إدارة الضمانات، وخدمات الخزانة الآلية، وأسواق الإقراض، وأنظمة المكافآت.
وقال: “كل هذا يمكن أتمتته بواسطة الذكاء الاصطناعي في سوق منظمة”.
وأشار فولونو إلى أن مجموعة التكنولوجيا الأساسية موجودة بالفعل، مشيرًا إلى العقود الذكية، وخدمات الأوراكل (oracles)، ومسارات التمويل اللامركزي، والبنية التحتية القائمة على واجهات برمجة التطبيقات (APIs) التي يمكن تكييفها لتناسب إطارًا تنظيميًا.
وقال: “هذا يخلق عالمًا جديدًا بالكامل”.
التشريع
كشف الجدل حول التشريع أيضًا عن توترات بين البنوك التقليدية وصناعة العملات الرقمية، خاصة فيما يتعلق بالعملات المستقرة وهجرة الودائع.
وقال فولونو: “هناك الكثير على المحك. البنوك قلقة بشأن هروب الودائع، لكنني أعتقد أن هذا القلق مبالغ فيه إلى حد كبير”.
وقال إن نموذج الخدمات المصرفية الاحتياطية الجزئية التقليدي يعتمد على احتفاظ البنوك بقواعد رأسمالية كبيرة يمكن إقراضها لإنشاء الائتمان والسيولة. إذا هاجرت الودائع إلى دولارات رمزية أو منتجات بلوكتشين ذات عائد، فقد يتعرض هذا النموذج للضغط.
ومع ذلك، قال فولونو إنه يرى التسوية النهائية مفيدة للجهات الفاعلة القائمة بدلاً من أن تكون تهديدًا وجوديًا.
وقال: “الجهات الفاعلة القائمة الذكية ستنافس. البنوك لا يجب بالضرورة أن تتخلى عن حصتها السوقية”.
وأشار إلى أن البنوك قد تتمكن في النهاية من استخدام الاحتياطيات كضمان لإصدار عملات مستقرة خاصة بها وتوليد عائد متوافق بموجب إطار الوضوح، مما يفتح الباب أمام نماذج أعمال جديدة تمامًا.
العملة المستقرة 2.0
هذه الديناميكية هي محور عرض STBL الخاص.
تصف الشركة نفسها بأنها “العملة المستقرة 2.0” (Stablecoin 2.0)، وتجادل من أجل التحول بعيدًا عن نموذج المُصدر المركزي التقليدي الذي يهيمن على السوق اليوم.
بدلاً من ذلك، تقوم STBL ببناء بنية تحتية تسمح للمستخدمين بسك عملات مستقرة مدعومة بأصول حقيقية مع الاحتفاظ بالعوائد الاقتصادية الناتجة عن الاحتياطيات الأساسية.
وقال فولونو: “يجب على المستخدمين الذين يقدمون قيمة للنظام البيئي أن يشاركوا في الاقتصاد”.
تم تصميم البنية التحتية للشركة لدعم إدارة العائد المتوافق مع السماح للمستخدمين، بدلاً من المصدرين المركزيين، بالحصول على العائد الناتج عن أصول الاحتياطي.
بالنسبة لفولونو، يمكن أن يوفر قانون الوضوح الإطار التنظيمي اللازم لتسريع هذا التحول. وأضاف: “سأخبرك بما يوضحه القانون: لقد وصلت ‘خدمة المال كخدمة'”.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: ما هو أهم تغيير سيحدثه قانون الوضوح (Clarity Act) لسوق العملات الرقمية؟
ج: أهم تغيير هو تحويل السوق من نموذج “الاحتفاظ للربح” (Hold-to-Earn) السلبي إلى نموذج “الاستخدام للربح” (Use-to-Earn) النشط، حيث ستحتاج لكسب العوائد إلى استخدام أصولك الرقمية في استراتيجيات متوافقة مع القانون. كما أنه سينشئ إطاراً تنظيمياً واضحاً في أمريكا، مما سيشجع البنوك والمستثمرين الكبار على الدخول بقوة في السوق. - س: كيف سيؤثر قانون الوضوح على البنوك التقليدية والعملات المستقرة؟
ج: سيمكن القانون البنوك من إصدار عملات مستقرة خاصة بها باستخدام احتياطياتها كضمان، مع تقديم عوائد متوافقة. بدلاً من اعتبار العملات الرقمية تهديداً لهجرة الودائع، ستتمكن البنوك الذكية من المنافسة وإنشاء نماذج أعمال جديدة، مما يحول التحدي إلى فرصة. - س: ما هو دور الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية في سوق العائد الجديد؟
ج: سيلعب الذكاء الاصطناعي دوراً محورياً كطبقة تنظيم لإدارة تدفقات رأس المال بشكل آلي ومتوافق. البنية التحتية الحالية مثل العقود الذكية والتمويل اللامركزي (DeFi) جاهزة للتكيف مع الإطار التنظيمي الجديد، مما سيخلق جيلاً جديداً من الخدمات مثل إدارة الضمانات الآلية وخزائن العوائد الذكية.
