قبل الذكرى السنوية الأولى لقانون “جينيوس” (GENIUS Act)، يبلغ حجم سوق العملات المستقرة حوالي 310 مليارات دولار، منها حوالي 184 مليار دولار في عملة USDT و73 مليار دولار في عملة USDC.
وقع الرئيس دونالد ترامب القانون في 18 يوليو 2025، لإنشاء إطار عمل فيدرالي يتطلب احتياطيات سائلة بنسبة 1:1، وحقوق الاسترداد، والإفصاح الشهري عن الاحتياطيات لسوق تطور أسرع من القواعد التنظيمية.
قدر باحثو الاحتياطي الفيدرالي قيمة العملات المستقرة بـ 317 مليار دولار في 6 أبريل، بزيادة تزيد عن 50% منذ بداية 2025، وسجلوا زيادة بنسبة 50% في حجم معاملات العملات المستقرة على شبكة إيثريوم منذ صدور القانون. حتى 17 يوليو، لا تزال إجراءات التنفيذ الأساسية في مرحلة الاقتراح.
قال كايل سونلين، الرئيس والمؤسس المشارك لشبكة التسوية العالمية (Global Settlement Network)، إن محادثاته مع الحكومات والمؤسسات تبدأ الآن من قبول العملات المستقرة كبنية تحتية مالية، وفريقه يقضي “وقتاً أقل بكثير في شرح أهمية العملات المستقرة”.
الموافقة وصلت إلى طاولة المبيعات
وصف سونلين قانون “جينيوس” كتوجيه فيدرالي ذي مصداقية سمح للبنوك وشركات الدفع ومزودي البنية التحتية باستثمار أموالهم في خطط طويلة الأجل.
قال إن البنية التحتية المالية نادراً ما تعيد تنظيم نفسها في غضون 12 شهراً، وأن الشركات استمرت في الاستعداد لسوق عملات مستقرة منظم بينما كانت الوكالات تعمل على التنفيذ.
يرى إريك باربييه، الرئيس التنفيذي لشركة Triple-A، النتيجة التجارية داخل دورة المبيعات المؤسسية. سجلت شركة الدفع الخاصة به انتقال المزيد من الشركات من التقييم إلى التنفيذ، بالإضافة إلى “انخفاض ملحوظ” في دورات المبيعات لعملاء المؤسسات الذين يتيحون مدفوعات العملات المستقرة عبر منصته.
تغطي أدلة باربييه خط أنابيب Triple-A الخاص، مما يوفر فرضية الشرعية بمقياس تشغيلي ملموس.
يقدم توسع Visa نقطة مرجعية مؤسسية أكبر، حيث دعمت تجربة التسوية بالعملات المستقرة تسع شبكات بلوكتشين بحلول أبريل، ووصلت إلى معدل تسوية سنوي قدره 7 مليارات دولار، بزيادة 50% عن الربع السابق.
في 16 يوليو، أطلقت Visa منصة مؤسسية توفر للبنوك وشركات التكنولوجيا المالية الوصول إلى تخزين العملات المستقرة واستردادها وسكها وحرقها من خلال بيئة واحدة تديرها Visa.
أصبحت بيئة المبيعات الآن تحتوي على منتج معترف به، وتوجيه فيدرالي، ومزودي دفع قدامى يبنون طبقات وصول.
يعتمد التنفيذ على البنوك وترتيبات الحفظ وعمليات الاحتياطي وفرق الامتثال التي تفسر القواعد غير المكتملة لكل علاقة.
الاحتكاك المصرفي لا يزال قائماً
قال ديوغو كاسينيلي، مدير المبيعات والشراكات في Trace Finance، إن الوضوح بشأن الإصدار حل نصف مشكلة التشغيل.
لا تزال شركات الدفع عبر الحدود بحاجة أن يقوم كل شريك مصرفي بحكم امتثال مستقل حول كيفية دخول العملات المستقرة إلى الحسابات وخروجها وتسويتها عبر الولايات القضائية.
قال كاسينيلي إن تلك المراجعات تضيف “أشهراً إلى جداول زمنية يجب أن تستغرق أسابيع”، وتتكرر التكلفة كلما دخل مشغل دولة جديدة أو أضاف بنكاً آخر.
يمكن لمزودي العملات المستقرة إغلاق صفقة مع عميل أسرع بموجب قانون “جينيوس”، ثم يقضون وقتاً أطول في ربط ذلك العميل بالبنوك ومزودي الدفع الذين ينقلون الأموال.
أصبح مشترو المؤسسات الآن يفهمون حالة الاستخدام ويقبلون التوجيه الفيدرالي. لا يزال الشركاء المصرفيون بحاجة إلى معيار قانوني وإشرافي مشترك يسمح لفرق الامتثال بالموافقة على نفس النشاط بشكل متسق.
وضع إدوين ماتا، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة Brickken، تلك السباكة داخل بنية أكبر لأسواق رأس المال.
يمكن للدولارات المنظمة توفير الجانب النقدي للأوراق المالية المرمزة والائتمان الخاص وصناديق الاستثمار وخدمة الأصول. تمتد الفرصة الأمريكية من قبول الدفع إلى الإصدار والتوزيع والتسوية عبر المنتجات المالية على السلسلة.
الوصول التنظيمي يحدد المجال
أعطى أليكس ويت، الشريك العام في Verda Ventures، تقييم السنة الأولى بنبرة أكثر حدة. نسب الفضل لقانون “جينيوس” في إضفاء الشرعية على القطاع وجذب الشركات المؤسسية داخل المحيط الفيدرالي.
جادل ويت أيضاً أن قرارات الترخيص وإطلاق المنتجات يمكن أن تعطي شركات مختارة ميزة مبكرة قبل أن يكمل المنظمون القواعد التشغيلية.
وافق مكتب مراقب العملة (OCC) بشكل مشروط على طلبات البنوك الوطنية الائتمانية أو عمليات الدمج التي تشمل Ripple وFidelity Digital Assets وBitGo وPaxos وFirst National Digital Currency Bank في ديسمبر 2025.
أطلقت Tether عملة USA₮ في يناير 2026، مع Anchorage Digital Bank كمُصدر وCantor Fitzgerald كحارس احتياطي وتاجر رئيسي مفضل.
تظهر هذه التحركات شركات تبني نحو قانون “جينيوس” قبل تاريخ سريانه. كما تركز الوصول المبكر بين الشركات التي تمتلك بالفعل رأس المال والفرق القانونية والشركاء المصرفيين والعلاقات الفيدرالية.
تواجه الشركات الناشئة نفس الإطار غير المكتمل بموارد أقل لاستيعاب مراجعات الامتثال المتكررة.
فتح OCC اقتراح التنفيذ الشامل في فبراير، ونشرت الوكالات الفيدرالية اقتراحاً مشتركاً لتحديد هوية العملاء في يونيو. تظل التعليقات العامة مفتوحة حتى 21 أغسطس، أي أكثر من شهر بعد الموعد النهائي للذكرى السنوية الذي حدده الكونغرس للوائح.
اختبار يناير
تقدمت اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ بقانون CLARITY Act بتصويت 15-9 في 14 مايو، تاركة مشروع القانون دون تصويت في المجلس.
في السيناريو الإيجابي، فإن القواعد النهائية لقانون “جينيوس” والتقدم الإضافي لقانون CLARITY يعطيان البنوك مرجع امتثال مشترك، وجداول زمنية لدمج العقود، ويحولان العملات المستقرة المنظمة إلى أصول تسوية روتينية للمدفوعات والأسواق المرمزة.
السيناريو السلبي يعطي قيمة دائمة للوصول المبكر، حيث أن موافقات الترخيص المشروطة وشبكات الدفع القائمة والشراكات المصرفية الراسخة تسمح لمجموعة صغيرة بتحديد التوزيع قبل أن تتمكن الشركات الصغيرة من الامتثال بسرعة مماثلة.
قانون “جينيوس” يضفي الشرعية على الفئة ويوجه الكثير من قيمتها التجارية نحو الشركات التي دخلت المحيط الفيدرالي أولاً.
يسري القانون في أقرب تاريخ بين 18 يناير 2027، أو 120 يوماً من تاريخ إصدار المنظمين الفيدراليين للوائح التنفيذية النهائية.
السنة الأولى خفضت تكلفة الإقناع، والأشهر الستة حتى 18 يناير ستظهر ما إذا كانت القواعد الفيدرالية يمكنها خفض تكلفة الاتصال أيضاً.
أسئلة شائعة
- س: ما هو قانون “جينيوس” وماذا يعني لسوق العملات المستقرة؟
ج: هو قانون أمريكي وقعه الرئيس ترامب في يوليو 2025، أنشأ إطاراً تنظيمياً فيدرالياً للعملات المستقرة يتطلب احتياطيات نقدية بنسبة 100% وحقوق استرداد وإفصاحات شهرية. ساعد في إضفاء الشرعية على السوق وجذب الشركات الكبيرة. - س: هل حل قانون “جينيوس” جميع المشاكل التشغيلية للعملات المستقرة؟
ج: لا، رغم أنه سهل المبيعات والموافقات، إلا أن الشركات لا تزال تواجه تحديات مع البنوك التي تطبق قواعد امتثال مختلفة مما يطيل الجداول الزمنية. - س: متى يدخل قانون “جينيوس” حيز التنفيذ الكامل؟
ج: يدخل القانون حيز التنفيذ إما في 18 يناير 2027، أو بعد 120 يوماً من إصدار اللوائح التنفيذية النهائية من المنظمين الفيدراليين، أيهما يأتي أولاً.
