ورقة بحثية لصندوق النقد الدولي: العملات المستقرة المرتبطة بالدولار قد تحسن الوصول إلى سوق الصرف الأجنبي ولكنها تضاعف مخاطر هروب العملة

وفقًا لورقة بحثية جديدة نشرها صندوق النقد الدولي (IMF)، يمكن للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار أن تَحسّن الوصول إلى العملات الأجنبية في الاقتصادات التي تطبق أسعار صرف ثابتة أو خاضعة لإدارة مشددة، لكنها قد تؤدي أيضًا إلى تفاقم حالات الهروب من العملة المحلية عندما يزداد الضغط عليها بشدة.

تستند النتائج إلى ورقة عمل أعدها الخبير الاقتصادي براندون جويل تان، بعنوان “العملات المستقرة والهشاشة في أنظمة أسعار الصرف الثابتة”. وقد قامت الورقة بمحاكاة تأثير العملات المستقرة على أسواق الصرف الأجنبي الموازية عندما يكون الوصول الرسمي للدولار مقيدًا.

تُظهر النتائج أن العملات المستقرة يمكنها مساعدة الأفراد في الحصول على الدولار عندما لا تستطيع البنوك أو قنوات الصرف الرسمية تلبية الطلب. لكن في أوقات الأزمات المالية، قد يؤدي السعر الواضح لهذه العملات إلى دفع الكثيرين للتخلي عن العملة المحلية في نفس الوقت، مما يشير إلى حاجة الجهات التنظيمية لفرض قيود مؤقتة على المعاملات الضخمة أو المدفوعة بالذعر.

أوضح تان أن العملات المستقرة تجعل “الوصول إلى الأصول الشبيهة بالدولار أسهل”، مع توفير سعر واضح ومتكرر للطلب على الدولار. وعندما يكون سعر الصرف الرسمي لبلد ما بعيدًا عن سعر السوق، يمكن لهذا السعر أن يشير إلى نقص متزايد في الدولار، مما يدفع المزيد من الناس لترك العملة المحلية في الوقت نفسه.

العملات المستقرة كمعيار موازٍ لسوق الصرف

تعكس حجج الورقة البحثية كيفية استخدام العملات المستقرة بالفعل في الدول التي يكون فيها الوصول الرسمي للدولار محدودًا. ففي 9 يونيو 2025، شوهد تجار في مطارات بوليفيا وهم يسعّرون بضائعهم باستخدام عملة USDT كمرجع، بينما كانوا لا يزالون يقبلون الدولار الأمريكي أو البوليفيانو.

في عام 2024، ذكرت كوينتيليغراف أن الأرجنتينيين كانوا يستخدمون “كهوف العملات المشفرة” غير الرسمية لتبادل البيزو بعملات مستقرة مرتبطة بالدولار بأسعار أقرب لسعر السوق غير الرسمي. وقد منحت هذه الممارسة السكان وسيلة أخرى للحفاظ على مدخراتهم مع فقدان البيزو لقيمته وفرض قيود صارمة على الوصول إلى الدولار.

• تعمل العملات المستقرة كبديل مرن عندما تخضع أسعار الصرف الرسمية لرقابة شديدة.
• يمكن أن يؤدي سعرها العلني إلى تسريع عمليات بيع العملة المحلية في الأزمات.
• لاحظ المنظمون مؤخرًا مخاطر إحلال العملة وضعف السياسة النقدية.

في 24 مارس، حذر مجلس الاستقرار المالي (FSB) من أن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار قد تعرّض الاقتصادات الناشئة لمخاطر إحلال العملة وضعف فعالية السياسة النقدية، بالإضافة إلى التحايل على تدابير تدفق رأس المال.

دعا المجلس المشرعين إلى تقييم كيفية تطور قطاع العملات المستقرة لفهم والاستجابة لمخاطر السيولة والتشغيل مع ترابط هذه العملات مع النظام المالي الأوسع.

أسئلة شائعة

س: ما الفائدة الرئيسية من استخدام العملات المستقرة في الدول ذات أسعار الصرف الثابتة؟
ج: تسمح العملات المستقرة للأفراد بالوصول إلى الدولار بسهولة عندما تكون البنوك أو القنوات الرسمية غير قادرة على توفيره، مما يعطيهم وسيلة مرنة للحفاظ على قيمة أموالهم.

س: لماذا يرى صندوق النقد الدولي أن العملات المستقرة قد تكون خطرة أثناء الأزمات المالية؟
ج: لأن السعر العلني للعملات المستقرة يشير بوضوح لزيادة الطلب على الدولار، مما قد يدفع الكثيرين للتخلي عن العملة المحلية في وقت واحد، وبالتالي تسريع الأزمة.

س: ما التحذير الذي أطلقه مجلس الاستقرار المالي بخصوص العملات المستقرة؟
ج: حذر المجلس من أن العملات المستقرة قد تؤدي إلى إحلال العملة الأجنبية محل المحلية، وإضعاف فعالية السياسة النقدية، والتحايل على القيود المفروضة على تدفقات رأس المال في الاقتصادات الناشئة.