شهدت سوق الأسهم الهندية تباينًا غير معتاد هذا الأسبوع بعد أن أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) نظام “جلسة الإغلاق بالمزاد” الجديد، مما تسبب في تقلبات حادة في المؤشرات الرئيسية وأعاد إشعال النقاش حول كيفية تحديد السوق لسعر الإغلاق النهائي.
لماذا انعكس مؤشر نيفتي؟
محا مؤشر نيفتي 50 جزءًا من مكاسب يوم الاثنين يوم الثلاثاء بعد أن قفز نحو 200 نقطة خلال أول جلسة مزاد إغلاق على الإطلاق. وبينما أغلق المؤشر رسميًا حول 24774 نقطة يوم الاثنين، كانت العقود الآجلة لمؤشر نيفتي تتداول بأكثر من 210 نقاط أقل يوم الثلاثاء، مما يعكس الشكوك حول ما إذا كانت القفزة الناتجة عن المزاد تمثل القيمة السوقية الحقيقية بدقة.
وامتد التباين إلى مؤشر سينسيكس، الذي ارتفع بنحو 0.7٪ فقط، أي أقل بكثير من مكاسب نيفتي البالغة 1.6٪. وعزا المشاركون في السوق هذه الحركة غير العادية إلى انخفاض المشاركة خلال المزاد الافتتاحي، ومحدودية نشاط المراجحة، والشراء المركّز في الأسهم الثقيلة مثل ريلاينس إندستريز، وآي سي آي سي آي بنك، وإتش دي إف سي بنك، وإنفوسيس، وبهرتي إيرتيل.
كيف تعمل جلسة الإغلاق الجديدة
حتى وقت قريب، كانت البورصات الهندية تحدد أسعار الإغلاق باستخدام متوسط السعر المرجح بالحجم (VWAP) خلال آخر 30 دقيقة من التداول.
في ظل الإطار الجديد لهيئة SEBI، ينتهي التداول المستمر لأسهم العقود الآجلة والخيارات عند الساعة 3:15 مساءً، تليها جلسة مزاد مدتها 20 دقيقة. خلال هذه الفترة، يتم جمع أوامر البيع والشراء دون تنفيذ فوري، قبل أن تقوم خوارزمية بمطابقتها بسعر توازن واحد حيث يمكن تنفيذ أكبر عدد من الصفقات.
الهدف هو تقليل التلاعب بالأسعار في نهاية اليوم، وتحسين تنفيذ الصفقات للمستثمرين المؤسسيين الكبار، وإنشاء معيار أكثر شفافية لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وصناديق المؤشرات وتسوية المشتقات.
على الرغم من أن الجلسة الأولى أنتجت تقلبات غير متوقعة، إلا أن المنظمين والمشاركين في السوق يتوقعون تحسن اكتشاف الأسعار مع زيادة المشاركة.
لماذا لا تزال العملات الرقمية تعاني من مشكلة اكتشاف الأسعار؟
على عكس أسواق الأسهم المنظمة، تتداول العملات المشفرة على مدار 24 ساعة يوميًا عبر مئات البورصات المستقلة، كل منها يعمل بدفتر أوامر خاص به.
ونتيجة لذلك، غالبًا ما تُظهر البيتكوين والإيثريوم والأصول الرقمية الأخرى أسعار إغلاق مختلفة اعتمادًا على البورصة. تساهم السيولة وحجم التداول والطلب الإقليمي والرسوم واللوائح المحلية في هذه الاختلافات.
بالنسبة للمتداولين الأفراد، قد تبدو الاختلافات صغيرة. أما بالنسبة للمؤسسات التي تسوي المشتقات، أو تقيّم صناديق المؤشرات، أو تحسب أداء الصناديق، فإنها يمكن أن تخلق تناقضات سعرية كبيرة.
هل يمكن للعملات الرقمية اعتماد نظام مماثل؟
يمكن أن يساعد مزاد الإغلاق في حل جزء من هذه المشكلة.
بدلاً من الاعتماد على آخر صفقة من البورصات الفردية، يمكن للمنصات المشاركة تجميع السيولة في نافذة تسوية واحدة لتحديد سعر توازن واحد. مثل هذه الآلية يمكن أن تجعل المعايير أصعب في التلاعب، وتقلل من أخطاء تتبع صناديق المؤشرات، وتحسن الثقة بين المستثمرين المؤسسيين.
سيكون تنفيذ هذا النموذج أكثر تعقيدًا بكثير من الأسهم، لأن العملات المشفرة تفتقر إلى بورصة مركزية وتعمل بشكل مستمر عبر الأسواق العالمية.
الأسئلة الشائعة
ما هو نظام جلسة الإغلاق بالمزاد الذي طبقته SEBI؟
هو نظام جديد لتحديد سعر إغلاق الأسهم في البورصات الهندية، حيث يتم جمع أوامر البيع والشراء خلال 20 دقيقة بعد انتهاء التداول المستمر، ثم يتم مطابقتها بسعر توازن واحد ينفذ أكبر عدد من الصفقات، بهدف تقليل التلاعب وتحسين الشفافية.
لماذا تختلف أسعار العملات المشفرة بين البورصات؟
لأن العملات المشفرة تتداول على مدار الساعة عبر مئات البورصات المستقلة حول العالم، ولا توجد بورصة مركزية موحدة. تؤثر عوامل مثل السيولة وحجم التداول والطلب الإقليمي والرسوم واللوائح المحلية على اختلاف الأسعار بين منصة وأخرى.
هل يمكن تطبيق مزاد الإغلاق على العملات المشفرة؟
من الناحية النظرية نعم، لكنه سيكون أكثر تعقيدًا بسبب غياب بورصة مركزية والتداول المستمر على مدار الساعة. الفكرة تتضمن تجميع السيولة في نافذة تسوية واحدة لتحديد سعر موحد، مما قد يقلل التلاعب ويحسن ثقة المستثمرين المؤسسيين، لكن التنفيذ الفعلي يواجه تحديات كبيرة.
