مع انخفاض سهم شركة ميتابلانيت (Metaplanet)، أكبر شركة يابانية تحتفظ بالبيتكوين ($BTC) في خزينتها، بنسبة 42% منذ بداية العام و85% خلال الـ12 شهرًا الماضية، تسعى الشركة الآن لاستعادة ثقة المستثمرين.
في يوم الاثنين، أعلن الرئيس التنفيذي سيمون غيروفيتش: “عندما يكون مؤشر mNAV أقل من 1.0x، سنفكر بقوة في إعادة شراء الأسهم العادية.”
مؤشر mNAV هو اختصار لمصطلح “مضاعف صافي قيمة الأصول” (Multiple-to-Net Asset Value). ببساطة، هو مقياس غير رسمي يوضح مدى “العلاوة” أو “الزيادة” التي يدفعها المستثمرون مقابل سهم الشركة مقارنة بقيمة البيتكوين ($BTC) التي تمتلكها. هذا المصطلح مستعار من عالم صناديق الاستثمار المتداولة.
ميتابلانيت هي أكبر شركة مدرجة في اليابان تتبع نفس نموذج شركة “ستراتيجي” (Strategy) السابقة “مايكروستراتيجي” (MicroStrategy)، بالتحول إلى التركيز على خزينة الأصول الرقمية (DAT).
شركة ميتابلانيت التي تبلغ قيمتها السوقية 1.8 مليار دولار، قامت بتجميع 40,177 بيتكوين ($BTC) تبلغ قيمتها حوالي 2.5 مليار دولار.
لأن قيمة البيتكوين ($BTC) التي تمتلكها الشركة تتجاوز قيمتها السوقية، فإن مؤشر mNAV لديها أصبح أقل من 1x. من الواضح أن غيروفيتش، إلى جانب العديد من المساهمين الآخرين، يشعرون بخيبة أمل من هذا الواقع.
مؤشر mNAV الخاص بميتابلانيت كان قد ارتفع ليصل إلى أكثر من 3x في يوليو 2025، لكنه الآن يتداول عند مستوى أساسي 0.72x فقط. حتى بعد تعديل المقياس ليشمل النقد والديون من خلال قيمة المنشأة (Enterprise Value)، يظل مؤشر mNAV عند 0.91x فقط.
ماذا يعني مؤشر mNAV؟
- عندما يكون mNAV أعلى من 1.0x: هذا يعني أن المستثمرين يدفعون مقابل السهم أكثر من قيمة الأصول التي تحتفظ بها الشركة. هذه إشارة ثقة بأن الإدارة ستنجح في زيادة كمية البيتكوين ($BTC) لكل سهم بمرور الوقت.
- عندما يكون mNAV أقل من 1.0x: هذا يعني العكس تمامًا. المستثمرون يفضلون شراء البيتكوين ($BTC) مباشرة بدلاً من شراء أسهم الشركة.
كانت ميتابلانيت في يوم من الأيام أفضل سهم أداءً في العالم. والآن، قيمته السوقية أقل من قيمة البيتكوين ($BTC) الموجود في ميزانيته العمومية. رئيسها التنفيذي يريد أن يذكر الجميع بأنه مسموح لها بإعادة شراء الأسهم.
تكلفة اقتناء البيتكوين لدى ميتابلانيت
تتحمل الشركة خسارة غير محققة تبلغ حوالي 1.4 مليار دولار على حيازاتها من البيتكوين ($BTC) التي اشترتها بأسعار أعلى بكثير من الأسعار الحالية: 97,593 دولارًا لكل بيتكوين وفقًا لموقع BitcoinTreasuries، أو حتى 104,107 دولارًا وفقًا للوحة المعلومات التحليلية الخاصة بها.
الألم المالي واضح. البيتكوين ($BTC) يتداول عند 61,600 دولار وقت كتابة هذا التقرير.
في عام 2024، كان المستثمرون يدفعون بكل سرور أضعافًا مضاعفة مقابل سهم ميتابلانيت، متعاملين مع السهم وكأنه رهان على صعود البيتكوين ($BTC) برافعة مالية، مع ميزة الإدراج في بورصة طوكيو.
بلغ سهمها العادي أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 1,930 ينًا يابانيًا في يونيو الماضي، وتداول عند أعلى mNAV تاريخي بلغ 22.5x في يوليو 2024.
أغلقت نفس الأسهم أمس عند 237 ينًا يابانيًا، بانخفاض 87% عن ذروتها. مؤشر mNAV الخاص بها، حتى مع استخدام متغير قيمة المنشأة الأكثر كرمًا اليوم، انخفض بنسبة 96% منذ 24 يوليو 2024.
أعلنت ميتابلانيت عن تفويضها لإعادة شراء الأسهم في 28 أكتوبر 2025، إلى جانب تفويض لإعادة شراء ما يصل إلى 150 مليون سهم، بتمويل من خط ائتمان بقيمة 500 مليون دولار مدعوم بالبيتكوين ($BTC).
بيان شهر يونيو أكد هذا التفويض بدلاً من توسيعه. كما حذر غيروفيتش من أن “المنشور لا ينبغي تفسيره على أنه إشارة إلى أننا نقوم حاليًا بعمليات إعادة شراء، أو أننا سنقوم بها في أي وقت محدد.”
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س1: لماذا تنخفض أسهم ميتابلانيت بهذا الشكل الكبير؟
ج: لأن قيمة البيتكوين ($BTC) التي تمتلكها الشركة أصبحت الآن أكثر من القيمة السوقية للشركة نفسها. هذا يعني أن المستثمرين يفضلون شراء البيتكوين مباشرة بدلاً من شراء أسهم الشركة، مما أدى إلى انخفاض حاد في سعر السهم.
س2: ما هو مؤشر mNAV ولماذا هو مهم؟
ج: مؤشر mNAV هو مقياس بسيط يقارن سعر سهم الشركة بقيمة البيتكوين ($BTC) التي تمتلكه. إذا كان فوق 1.0x، فهذا دليل ثقة في إدارة الشركة. أما إذا كان أقل من 1.0x، فهذا يعني أن السوق لا يثق في قدرة الشركة على خلق قيمة إضافية ويشترون البيتكوين مباشرة.
س3: ماذا تنوي ميتابلانيت فعله لاستعادة ثقة المستثمرين؟
ج: الرئيس التنفيذي أعلن أن الشركة ستفكر بقوة في إعادة شراء أسهمها (Buyback) إذا استمر مؤشر mNAV في البقاء أقل من 1.0x. هذا إجراء يهدف إلى دعم سعر السهم وزيادة قيمته للمساهمين المتبقين.
