أعلنت شركة Strategy، التي تمتلك احتياطيات ضخمة من البيتكوين، عن تخفيف جديد لقيمة أسهمها العادية (MSTR) بقيمة 333.7 مليون دولار الأسبوع الماضي، دون أن تشتري أي كمية من البيتكوين (BTC). وبدلاً من ذلك، وجهت الشركة حوالي 40% من هذه الأموال لإعادة شراء أسهمها الممتازة (STRC)، و16% كأرباح موزعة على حملة أسهم STRC، مع احتفاظها بالباقي نقداً لديها.
كشفت Strategy عن هذه العمليات في إيداع رسمي لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) صباح اليوم. وتعد هذه رابع أسبوع على التوالي تقوم فيه الشركة بتخفيف قيمة أسهم MSTR دون إجراء أي عمليات شراء للبيتكوين.
في الواقع، لم تقم Strategy بزيادة حيازاتها من البيتكوين منذ 21 يونيو 2026. وتمتلك اليوم عدداً أقل من البيتكوين يبلغ 6,916 عملة مقارنة بما كانت تملكه قبل شهرين فقط.
وكمكافأة لصبر حملة أسهم MSTR على برنامج التخفيف الذي يتبعه المؤسس مايكل سايلور، خسر المستثمرون 16% من استثماراتهم منذ أن أعلنت الشركة عن آخر عملية شراء للبيتكوين.
وفي الواقع، منذ إدراج أسهم STRC في بورصة ناسداك في يوليو 2025، انخفض سعر سهم MSTR بنسبة 75%.
تقلبات سهم STRC بين 100 و71.25 و95 دولاراً
قامت Strategy بجمع حوالي 16.3 مليار دولار من خلال تخفيف قيمة أسهم MSTR منذ إطلاقها لأسهم STRC، وهي أسهم ممتازة توزع أرباحاً ومن المفترض أن تتداول بالقرب من 100 دولار، ولكنها في الواقع انخفضت إلى 71.25 دولاراً في بورصة ناسداك.
ومع انهيار سعر STRC في وقت سابق من هذا العام، بدأت الشركة في تجميع الدولارات بدلاً من البيتكوين، في محاولة لطمأنة المستثمرين بأنها قادرة على دفع أرباح STRC. كما لجأت إلى عمليات إعادة شراء مباشرة لأسهم STRC بعد أن لم يحقق تجميع النقد النتيجة المرجوة.
ومع ذلك، لا يزال سهم STRC يعاني، حيث يتداول حالياً دون مستوى 95 دولاراً.
قامت شركة سايلور بإعادة شراء أسهم STRC بقيمة 347 مليون دولار، مما أدى إلى عكس الفائدة المفترضة التي كانت ستقدمها أسهم STRC لحملة أسهم MSTR من خلال زيادة حيازات البيتكوين.
في الأصل، صممت Strategy أسهم STRC لتباع بسعر 100 دولار وتمول عمليات شراء البيتكوين لصالح جميع المساهمين، وخاصة حملة أسهم MSTR.
لكن خلال الشهرين الماضيين، كانت الشركة تفعل العكس تماماً: بيع أسهم MSTR والتخلي عن حيازات البيتكوين لإعادة شراء أسهم STRC.
MSTR يعاني بينما STRC يكافح دون القيمة الاسمية
استخدمت Strategy معظم ميزانيتها العمومية في محاولة رفع سعر سهم STRC مرة أخرى. فقد رفعت توزيعات الأرباح من 9% عند الإطلاق إلى 12%، وهو معدل يشبه عادة الديون المتعثرة. كما انتقلت إلى دفع تلك الأرباح مرتين شهرياً. حتى أن سايلور قام ببناء الاحتياطي النقدي للشركة ليصل إلى 4.8 مليار دولار.
وبسبب الإحباط، بدأت الشركة في يوليو بإعادة شراء الأسهم من السوق المفتوحة.
لكن الشركة لا تستطيع الاستمرار في إعادة شراء الأسهم إلى أجل غير مسمى، وقد بدأت الإدارة في التحوط. صرحت الشركة: “لن نقوم بالضرورة بزيادة معدل توزيعات أرباح STRC فقط لأن السهم يتداول دون قيمته الاسمية”. كما اعترف تقريرها الربعي: “لا يمكننا ضمان أن سهم STRC سيتداول في ذلك النطاق أو بأي سعر معين”.
أما سايلور فهو أقل تردداً. فقد قال للمحللين في 30 يوليو: “سيعود سهم STRC إلى قيمته الاسمية، والسؤال الوحيد هو كم من المال أو الوقت سنحتاج لتحقيق ذلك”.
وحملة الأسهم العادية هم من يدفعون ثمن هذا العودة.
على الرغم من رفع معدلات الفائدة، والدفعات النصف شهرية، والبيع غير المسبوق للبيتكوين، وعمليات إعادة الشراء بقيمة 347 مليون دولار، انتقل سهم STRC من منتصف الثمانينات إلى حوالي 95 دولاراً، وهو لا يزال أقل من قيمته الاسمية بنسبة 5%.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا تقوم شركة Strategy بتخفيف قيمة أسهم MSTR دون شراء البيتكوين؟
ج: تقوم الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة لتمويل عمليات إعادة شراء أسهمها الممتازة STRC ودفع أرباحها، بدلاً من استخدام تلك الأموال لشراء المزيد من البيتكوين كما كانت تفعل سابقاً.
س: ما هو تأثير هذه السياسة على حملة أسهم MSTR؟
ج: خسر حملة أسهم MSTR 16% من استثماراتهم منذ آخر عملية شراء للبيتكوين، وانخفض سعر السهم بنسبة 75% منذ إطلاق أسهم STRC في يوليو 2025، مما يعني أنهم يتحملون العبء الأكبر من هذه الاستراتيجية.
س: هل سيعود سهم STRC إلى قيمته الاسمية البالغة 100 دولار؟
ج: الشركة تعمل جاهدة لتحقيق ذلك من خلال رفع توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء، لكنها تعترف في تقاريرها الرسمية بأنها لا تستطيع ضمان تحقيق هذا الهدف، بينما يصر مايكل سايلور على أن السهم سيعود إلى قيمته الاسمية في النهاية.
