في خبر صادم لكل من يعمل في مجال العملات الرقمية منذ فترة طويلة، أعلنت شركة تيثر الأسبوع الماضي أنها حصلت أخيراً على التدقيق المالي الذي كانت تَعِد به منذ ما يقرب من عقد من الزمان.
وبينما احتفل المتداولون وسخر المنتقدون، فإن هذا التدقيق – الذي يمثل بالتأكيد خطوة في الاتجاه الصحيح – لا يضع حداً لجميع الأسئلة المتعلقة بشركة تيثر.
الجيد والسيئ وما لم تتم الإجابة عليه
أولاً وقبل كل شيء، من المهم أن ندرك أن أي تدقيق يتعلق بشركة تيثر يعتبر أفضل من التقارير الربعية عن الاحتياطيات التي كانت تقدمها عبر شركة BDO Italia.
فكر في تقارير الاحتياطيات على أنها مجرد لقطات سريعة للوضع المالي للشركة، بينما التدقيق المالي أشبه بتسجيل فيديو يوثق كل شيء لفترة أطول. ومن الجدير بالذكر أيضاً أن التدقيق تم بواسطة شركة KPMG، التي تعد إلى جانب Deloitte وPricewaterhouseCoopers وErnst & Young واحدة من “الأربع الكبرى” لشركات المحاسبة.
حصلت تيثر على تدقيقها من الذراع الأمريكية لشركة KPMG، وهو القسم الأكثر شهرة في الشركة. وبالطبع، كانت “الأربع الكبرى” في السابق “الثماني الكبرى”، مما يثبت أنه على الرغم من أن هذه الكيانات تتمتع بسمعة أقوى من منافسيها الأقل شهرة، إلا أنها لا تزال عرضة لارتكاب الأخطاء والإفلاس في بعض الأحيان.
وقد سارع العديد من المعلقين إلى الإشارة إلى أن تدقيق KPMG كان لشركة تيثر الدولية وليس للشركة الأم تيثر القابضة أو Digfinex. Digfinex هي شركة قابضة تمتلك حصصاً في تيثر ومنصة التداول Bitfinex، لذلك بينما سيكون من الجيد رؤية Digfinex تحصل على تدقيق أيضاً، إلا أن ذلك لا يؤثر على النتائج المتعلقة بتيثر.
لقد تم استخدام احتياطيات تيثر سابقاً لتغطية العجز في أموال عملاء Bitfinex، لذلك من الممكن تماماً أن هذه الاحتياطيات يمكن استخدامها بطريقة مماثلة في المستقبل أو حتى الآن. بينما سيكون من الجيد أن نستطيع القول إن أموال تيثر وBitfinex ليست مختلطة بالتأكيد، قال تايلر منزر، الأستاذ المساعد للمحاسبة في جامعة تكساس المسيحية، لموقع Protos: “التدقيق غير مفيد دون البيانات المالية التي قدمت إلى KPMG”. وأضاف: “منذ عام 2000، حصل 99.93% من التدقيقات المبلغ عنها على آراء نظيفة دون تحفظات”.
الجانب السيئ
مجرد قدرة تيثر على الحصول على تدقيق من KPMG لا يعني أنها أكثر شفافية مما كانت عليه قبل التدقيق. فالطبيعة الغامضة لشركة تيثر تُعتبر ميزة وليست عيباً بالنسبة لمسؤولي تيثر والمطلعين على العملات الرقمية.
لا يزال من غير الواضح كيف تبدو قروضها المضمونة، وما هي بالضبط “الاستثمارات الأخرى” في ميزانيتها العمومية، أو لماذا 13% من احتياطياتها تتكون من أصول متقلبة مثل المعادن الثمينة والبيتكوين. ونظراً لأن جزءاً كبيراً من ميزانية تيثر العمومية (حوالي 25%) لا يزال في أصول ليست نقداً أو معادلات نقدية، فليس من الصعب توقع مستقبل قد تصبح فيه جهة إصدار العملة المستقرة معسرة وغير قادرة على تلبية عمليات سحب العملاء.
ومن المقلق أن النقد وما يعادله لدى تيثر انخفض بأكثر من 10% منذ أن كانت تحت تدقيق المدعي العام لنيويورك. هذه النسب ستعتبر غير مقبولة لصناديق أسواق المال أو الأصول الأخرى التي تحاول تثبيت قيمتها على الدولار، لذا فمن المعقول الشعور بالقلق بشأن احتياطيات تيثر.
علاوة على ذلك، فإن استخدام تيثر لتدقيقها كاستراتيجية تسويقية، وإن لم يكن أمراً غير مسبوق، إلا أنه مثير للقلق ويُرى عادة في الأسهم منخفضة السعر وفئات الأصول الأخرى شديدة الخطورة. قبل تأسيس المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع، كان من الشائع رؤية البنوك والكيانات المالية الأخرى تستخدم التدقيقات كحيلة تسويقية لكسب ثقة العملاء – مما يعني أن آخر مرة أعلن فيها أي بنك أو بنك ظل عن تدقيق ناجح كسبب للثقة به كانت في ثلاثينيات القرن الماضي.
ما لم تتم الإجابة عليه
ما لا يحققه تدقيق 2025 من KPMG هو الوضوح بشأن تجاوزات تيثر السابقة. فقد وعد الرئيس التنفيذي باولو أردوينو والمستشار العام السابق لتيثر ستيوارت هويجنر بأن تيثر ستحصل على تدقيقات لعام 2018 ولكل عام لاحق. لسوء الحظ، كما قال منزر لموقع Protos، فإن حصول تيثر على تدقيقات لتلك السنوات “غير ممكن عملياً”، لأن المدققين كانوا سيحتاجون إلى أن يكونوا قد بدأوا العمل بالفعل لعام 2018 مع تزويدهم بسجلات واضحة. وهذا لم يحدث أبداً.
وغني عن القول إن تيثر ليس لديها أي سبب لتوضيح السنوات التي لم تكن فيها مدعومة بالكامل وعانت خلالها من أزمات عديدة، لأن تسليط الضوء على تلك الأحداث لن يساعدها في إثبات موثوقيتها أو سلوكها المؤسسي السليم أو كيف أن كونها معسرة فعلياً كان أمراً مقبولاً. لا يوجد أي سبب لتوقع تدقيق لأي من السنوات السابقة التي كانت فيها تيثر موجودة.
في السنوات الماضية، صرح قادة تيثر أن التدقيقات كانت مستحيلة بسبب “إجراءات مفصلة بشكل مؤلم”. بينما لا نعرف ما الذي تغير منذ ذلك الحين، إلا أننا نعرف بعض التفاصيل حول العملية من كل من تيثر والمدققين. على سبيل المثال، يتجول الرئيس التنفيذي لتيثر باولو أردوينو متفاخراً بأن كل سبيكة ذهب تمتلكها الشركة قد تم فحصها والتحقق منها من قبل المدققين. هذا ليس جديداً، وإذا لم يفعل المدققون ذلك، لما تمكنوا من منح تيثر رأياً نظيفاً دون تحفظات.
الأمر الأكثر إثارة للشك هو كيف قام المدققون بمعالجة ممتلكات تيثر من البيتكوين والعملات الرقمية الأخرى، ومقدار تكلفة التدقيق على الشركة. سؤال آخر لا يزال دون إجابة تماماً هو لماذا استغرق إنتاج هذا التدقيق أكثر من نصف عام. عادةً، يُطلب من المدققين القيام بجولاتهم في نهاية السنة المالية حتى يتمكنوا من تقديم تدقيق في وقت مبكر من العام التالي. حقيقة أن تدقيق تيثر استغرق ثمانية أشهر، رغم أنها ليست ضربة قاطعة ضدها، تجعل المرء يتساءل ما هو سبب التأخير بالضبط.
وفي الوقت نفسه، هناك سؤال يلوح في الأفق في صناعة العملات الرقمية: لماذا العناء بالتدقيق أصلاً؟ بينما ستكون هناك حاجة لسنوات عديدة من التدقيقات لكي تطرح تيثر أسهمها للاكتتاب العام، لا توجد مؤشرات على أنها تسعى للاكتتاب العام أو الاندماج العكسي في المستقبل القريب. ومن المهم أيضاً أن نوع التدقيق الذي أجرته تيثر – باستخدام معايير المعهد الأمريكي للمحاسبين القانونيين المعتمدين (AICPA) – لا يمكن استخدامه عند محاولة طرح شركة للاكتتاب العام. لإجراء اكتتاب عام أو تجاوز عقبات الاندماج العكسي، يجب على الشركة بدلاً من ذلك إجراء تدقيق وفق معايير مجلس الرقابة على محاسبة الشركات العامة (PCAOB).
وبصرف النظر عن إثبات خطأ المنتقدين والمشككين، فمن غير الواضح لماذا دفعت تيثر قدماً في التدقيق مع KPMG.
ماذا نتوقع في المستقبل
إذن، ما الذي يجب أن يتوقعه الجمهور من تيثر وإفصاحاتها المالية في المستقبل؟ على الأرجح ليس الكثير. لم تعد الشركة ملزمة بتقديم تقارير احتياطيات ربع سنوية، رغم أنها تستمر في القيام بذلك. هذه التقارير عن الاحتياطيات لا توفر شفافية بأي حال من الأحوال، وبينما يعتبر التدقيق من إحدى شركات المحاسبة الأربع الكبرى أمراً جيداً، إلا أنه دون الوثائق المقدمة إلى KPMG، فإنه لا يعني شيئاً.
الأرجح أن تيثر قد تتحول إلى معايير PCAOB في السنوات القادمة وتستخدم تدقيق AICPA كبيان مالي للسنوات الماضية عندما أو إذا قررت الإدارة التنفيذية طرح الشركة للاكتتاب العام. ولنكون واضحين، حتى تقدم تيثر وiFinex إفصاحات تحاكي ما تقدمه المؤسسات المالية الكبرى الأخرى، فإن التدقيقات تعني القليل للجمهور ولا ينبغي الاعتماد عليها كضمان للجدارة بالثقة.
الأسئلة الشائعة
هل تدقيق KPMG يعني أن تيثر أصبحت شفافة بالكامل؟
لا، التدقيق لا يعني الشفافية الكاملة. فبينما يعتبر الحصول على تدقيق من شركة KPMG خطوة إيجابية، إلا أن تيثر لم تنشر البيانات المالية التفصيلية التي قدمتها للمدققين، ولا يزال هناك غموض حول استثماراتها وقروضها المضمونة وأسباب امتلاكها أصولاً متقلبة.
لماذا استغرق تدقيق تيثر ثمانية أشهر؟
عادة ما يستغرق التدقيق المالي بضعة أشهر فقط إذا بدأ في نهاية السنة المالية. استغراق تدقيق تيثر ثمانية أشهر يثير التساؤلات حول طبيعة العملية وما إذا كانت هناك تعقيدات غير معتادة في فحص احتياطيات الشركة وأصولها الرقمية.
هل يمكن لتقرير التدقيق أن يمنع تيثر من الانهيار مستقبلاً؟
لا يمكن لأي تدقيق أن يضمن عدم انهيار الشركة. فالتدقيق هو صورة مالية في لحظة زمنية محددة، ولا يمنع المخاطر المستقبلية. خاصة أن جزءاً كبيراً من احتياطيات تيثر موجود في أصول غير نقدية، وقد انخفض النقد المتاح لديها بنسبة تتجاوز 10% منذ تحقيق نيويورك.
